2022全年家电行业表现承压，整体表现略微跑输大盘，年内截至2022年12月2日，长江家用电器指数下跌23.15%，跑输沪深300指数1.50pct。站在现在的时点来看，疫情封控政策已经在12月实质性放开，同时国务院出台《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，提振消费。展望2023年，当前家用电器主要的子板块估值水平均处于底部区间波动，未来建议重点关注复苏弹性大和行业龙头标的。
　　白电及厨电板块。2022年压制家用电器品类国内消费及海外需求的几点因素，或在2023年将得到缓解。地产政策松绑：国内稳增长的大背景下，帮扶地产政策陆续出台，同时近期保交楼政策落地，叠加2022年地产销售端低基数，2023年地产销售同比有望迎来改善，与地产相关度较高的白电厨电板块或将受益，虽然对家电销售的实质性拉动相对滞后，但对于目前处于估值低位的白电厨电龙头来说，2023年地产销售端的同比改善有望使得行业龙头估值迎来修复。出口方面，2022年美、欧两大家电消费区域受到宏观环境、高通胀影响而需求下滑，明年有望边际改善。
　　黑电及投影仪。彩电方面，2022年消费需求减少、消费信心不足。在2023年，大屏化、高端化是彩电产品未来持续优化的方向，关注海信、TCL品牌市占率方面提升。投影仪方面，看好明年在疫情放开后，家用可选消费复苏，投影仪产品持续提高渗透率。据IDC预计，2022年中国投影机市场销量有望超524万台，同比增长超11%。就极米科技而言，首款搭载CCB标准的H5新品也已发布，同时在日本受到广泛好评的“神灯”产品回归中国市场，有望成为卧室投影的最终形态。
　　照明电工板块。传统照明电工市场，龙头公司公牛集团、欧普照明的线下五金门店销售有望开始好转，看好公牛集团在产品矩阵上的拓展和创新，以及开拓家用充电桩的市场取得阶段性成果。看好欧普照明线上渠道改革，提升公司整体盈利能力水平，同时看好欧普照明随着公司精细化运营，在估值水平上获得提升。车载业务转型方面，看好得邦照明BMS产线开始产能爬坡，开始交付订单确定收入，同时依靠在手大订单拓客。关注佛山照明并表国星光电后，公司降本增效的体现，同时看好公司依托南宁燎旺的产能拓展车灯领域客户。
　　按摩器材板块。按摩椅方面，近期小米集团和荣泰合资设立公司，未来会为小米代工“米家”按摩椅，或将提高按摩椅的曝光度。同时明年疫情放开后，shopping mall线下门店的客流量恢复或对按摩椅线下销售起到正向拉动作用。按摩小器材方面，倍轻松主打高端小型智能按摩器，产品矩阵丰富，2022年公司收入短期承压，估值处于历史低位，随着2023年“后疫情时代”的到来，按摩小电品类具备较强可选属性，疫后弹性空间大，公司业绩有望反弹。
　　商用冷柜方面。2022年内冷柜铺放受到今年各地疫情散发影响，终端品牌方如农夫山泉、可口可乐等，我们判断或将铺放需求延后至2023年，同时关注四季度首次国常会聚焦消费类设备，设备更新改造纳入专项再贷款范围，存量终端冷柜或迎来一轮较大规模的设备更新。
　　风险因素：疫情反复，消费复苏不及预期，市场竞争加剧。

研究报告全文：家用电器证券研究报告行业点评2022年12月18日TableIndustryRankTableTitle强于大市家电行业2023年度策略可选消费配臵正当时2022全年家电行业表现承压整体表现略微跑输大盘年内截至2022年12月2日长江家用电器指数下跌2315跑输沪深300指数150pct站在现在的时点来看疫情封控政策已经在12月实质性放开同时国务院出台扩大内需战略规划纲要2022-2035年提振消费展望2023年当前家用电器主要的子板块估值水平均处于底部区间波动未来建议重点关注复苏弹性大和行业龙头标的白电及厨电板块2022年压制家用电器品类国内消费及海外需求的几点因素或在2023年将得到缓解地产政策松绑国内稳增长的大背景下帮扶地产政策陆续出台同时近期保交楼政策落地叠加2022年地产销售端低基数2023年地产销售同比有望迎来改善与地产相关度较高的白电厨电板块或将受益虽然对家电销售的实质性拉动相对滞后但对于目前处于估值低位的白电厨电龙头来说2023年地产销售端的同比改善有望使得行业龙头估值迎来修复出口方面2022年美欧两大家电消费区域受到宏观环境高通胀影响而需求下滑明年有望边际改善黑电及投影仪彩电方面2022年消费需求减少消费信心不足在2023年大屏化高端化是彩电产品未来持续优化的方向关注海信TCL相关研究报告品牌市占率方面提升投影仪方面看好明年在疫情放开后家用可选得邦照明2022Q3业绩点评出口业务保持稳消费复苏投影仪产品持续提高渗透率据IDC预计2022年中国投影定车载业务产线如期建设Tablerelatedreport20221028机市场销量有望超524万台同比增长超11就极米科技而言首款欧普照明2022半年报业绩点评公司调整优搭载CCB标准的H5新品也已发布同时在日本受到广泛好评的神灯化运营结构Q2盈利能力回升20220901产品回归中国市场有望成为卧室投影的最终形态照明电工板块传统照明电工市场龙头公司公牛集团欧普照明的线下五金门店销售有望开始好转看好公牛集团在产品矩阵上的拓展和创中银国际证券股份有限公司新以及开拓家用充电桩的市场取得阶段性成果看好欧普照明线上渠具备证券投资咨询业务资格道改革提升公司整体盈利能力水平同时看好欧普照明随着公司精细化运营在估值水平上获得提升车载业务转型方面看好得邦照明BMS家用电器TableIndustry产线开始产能爬坡开始交付订单确定收入同时依靠在手大订单拓客证券分析师郝帅关注佛山照明并表国星光电后公司降本增效的体现同时看好公司依861066229231TableAnalyser托南宁燎旺的产能拓展车灯领域客户shuaihaobocichinacom按摩器材板块按摩椅方面近期小米集团和荣泰合资设立公司未来证券投资咨询业务证书编号S1300521030002会为小米代工米家按摩椅或将提高按摩椅的曝光度同时明年疫情放开后shoppingmall线下门店的客流量恢复或对按摩椅线下销售起到正向拉动作用按摩小器材方面倍轻松主打高端小型智能按摩器产品矩阵丰富2022年公司收入短期承压估值处于历史低位随着2023年后疫情时代的到来按摩小电品类具备较强可选属性疫后弹性空间大公司业绩有望反弹商用冷柜方面2022年内冷柜铺放受到今年各地疫情散发影响终端品牌方如农夫山泉可口可乐等我们判断或将铺放需求延后至2023年同时关注四季度首次国常会聚焦消费类设备设备更新改造纳入专项再贷款范围存量终端冷柜或迎来一轮较大规模的设备更新风险因素疫情反复消费复苏不及预期市场竞争加剧目录一家电板块年内表现承压略跑输大盘4二家电各子行业复盘及展望521地产后周期白电厨电522黑电高端化进行时投影仪渗透率有望进一步提高823照明电工关注龙头公牛欧普关注得邦照明佛山照明车载业务转型924按摩器材1025商用冷柜11三风险提示132022年12月18日家电行业2023年度策略2图表目录图表12022年初以来各板块指数均有所下跌截止至2022年12月2日4图表22022年初至今涨幅排名前十的公司截止至2022年12月2日4图表32022年家电零售受疫情持续影响6图表42022年前十月白电厨电主要品类出口端数据6图表5白电厨电板块2022前三季度营收同比增速普遍下滑至个位数单位亿元7图表6白电厨电板块盈利有所承压8图表7黑电板块2022前三季度营收同比增速承压单位亿元9图表8海信视像Q3盈利能力开始恢复极米科技费率提升9图表9照明电工板块2022前三季度营收10图表10照明电工板块前三季度盈利能力承压欧普照明Q3盈利能力提升10图表11按摩器材板块2022前三季度营收及利润均有下滑11图表12按摩器材板块前三季度盈利能力承压荣泰健康Q3盈利能力改善11图表13受各地疫情散发影响商用冷柜板块2022前三季度12图表14商用冷柜板块前三季度盈利能力提升三星新材Q3盈利能力改善122022年12月18日家电行业2023年度策略3一家电板块年内表现承压略跑输大盘2022年初以来家用电器板块指数承压整体表现略微跑输大盘年内截至2022年12月2日沪深300指数下跌2165长江家用电器指数下跌2315跑输沪深300指数150pct按细分板块来看小家电指数受2021年同期高基数效应和今年可选消费受宏观环境影响下跌幅度最大达2637截至2022年12月2日长江白色家电指数下跌2248长江厨卫家电指数下跌2365长江小家电指数下跌2637长江黑色家电指数下跌659长江照明设备指数下跌1485冷链物流指数下跌131图表12022年初以来各板块指数均有所下跌截止至2022年12月2日板块2022年初至今涨幅家用电器2315白色家电2248厨卫家电2365小家电2637黑色家电659照明设备1485冷链物流131沪深300指数2165资料来源万得中银证券图表22022年初至今涨幅排名前十的公司截止至2022年12月2日资料来源万得中银证券2022年12月18日家电行业2023年度策略4二家电各子行业复盘及展望21地产后周期白电厨电1年内行业表现受疫情反复影响年内地产销售大幅下滑家用电器中白电厨电子版块的指数表现较弱2022年是充满挑战的一年贯穿全年的疫情反复持续不断的影响终端消费除1-2月份8月份消费环境相对常态外其余月份均受到影响年内截至2022年12月2日长江白色家电指数下跌2248厨卫家电指数下跌2365年内家电的国内需求较弱据国家统计局数据2022年前十月家用电器类社消零售总额累计为7169亿元同比-19表现弱于社零大盘出口方面受到去年高基数影响美国年内加息压制国内消费需求欧洲进口需求受到俄乌冲突影响家电出口较为疲软据海关总署数据年内前十月中国家用电器累计出口额为72773亿美元2021年前十月累计出口额为82248亿美元同比下跌1152其中空调前十月累计出口量4050万台同比下滑12冰箱前十月累计出口量4791万台同比下滑20洗衣机前十月累计出口量1690万台同比下滑822023展望受益于地产销售改善及海内外消费需求提升2022年压制家用电器品类国内消费及海外需求的几点因素或在2023年将得到缓解地产政策松绑国内稳增长的大背景下帮扶地产政策陆续出台同时近期保交楼政策落地叠加2022年地产销售端低基数2023年地产销售同比有望迎来改善与地产相关度较高的白电厨电板块将受益虽然对家电销售的实质性拉动相对滞后但对于目前处于估值低位的白电厨电龙头来说2023年地产销售端的同比改善有望使得行业龙头估值迎来修复出口方面2023年美欧两大家电消费区域有望重拾正增长美国家电消费在2022年受到居家需求下降通胀加剧等负面影响在2022年回落欧洲方面俄乌冲突及能源短缺的负面影响有望消退对于2023年白电进口需求或有边际改善其中暖通空调在欧洲市场的渗透率有望持续提高2022年12月18日家电行业2023年度策略5图表32022年家电零售受疫情持续影响社零社零家用电器家用电器时间当月同比累计同比当月同比累计同比2020年1-2月2052053353352020年3月1581902863152020年4月751621052622020年5月28135122042020年6月18114851422020年7月1199891342020年8月0586511132020年9月3372621072020年10月435932942020年11月504835782020年12月463978622021年1-2月3383384304302021年3月3423393343902021年4月177296372822021年5月124257052072021年6月121230841732021年7月852071281672021年8月25181561362021年9月44164891312021年10月49149351202021年11月39137651132021年12月1712582902022年1-2月67671471472022年3月353343702022年4月1110269362022年5月6715122002022年6月310737092022年7月270296222022年8月540584292022年9月2507299082022年10月050611019资料来源国家统计局中银证券图表42022年前十月白电厨电主要品类出口端数据出口金额出口单价品类出口量台YOYYOYYOY美元美元台空调40500726126847699281316911冰箱47906759206812695477191421洗衣机169026868241002744071431油烟机905678024581343820106417资料来源海关总署中银证券2022年12月18日家电行业2023年度策略6图表5白电厨电板块2022前三季度营收同比增速普遍下滑至个位数单位亿元2022Q12022Q22022Q32022Q1-Q3营业收入355356027252537148344yoy6023041052630格力电器归母净利润37757833695918567yoy1440426116562577营业收入909399272588112271775yoy954097002336美的集团归母净利润69938698837424066yoy517890563665营业收入6025161607628911847yoy1000817862891海尔智家归母净利润31914300373111221yoy1303247433912391营业收入2086235827937237yoy932247174235老板电器归母净利润3363004971132yoy42729278821228营业收入4515736181642yoy2922010857272火星人归母净利润051068077197yoy3825266536582184营业收入247363352962yoy630839514491902亿田智能归母净利润038062045145yoy40089433150292营业收入4134195661398yoy12152254946888浙江美大归母净利润121102142364yoy2082313327551680营业收入191267250709yoy2334140648329帅丰电器归母净利润032062043136yoy133196924481737资料来源万得中银证券2022年12月18日家电行业2023年度策略7图表6白电厨电板块盈利有所承压2021Q1-Q32022Q1-Q32021Q32022Q3毛利率2413255424902744格力电器总费用率113910539691146净利率1136118313171266毛利率2380236124942463美的集团总费用率1426133315651392净利率907913968977毛利率3021304930503106海尔智家总费用率2363227624612373净利率592634536590毛利率5611506355685226老板电器总费用率3396324632243130净利率1920170320341831毛利率4752449444364498火星人总费用率2856311222683085净利率1708131919771288毛利率4514470843664784亿田智能总费用率2268308528563112净利率1923167320771414毛利率5205446249834331浙江美大总费用率1423142118221489净利率2940266631372519毛利率4666458343074657帅丰电器总费用率1811232617842193净利率2680214222241924资料来源万得中银证券22黑电高端化进行时投影仪渗透率有望进一步提高1年内行业表现彩电方面Q3以来销量规模短期触底高端产品市占率提高据AVC全渠道推总数据显示2022年三季度彩电零售量815万台同比增长1结束连续8个季度下滑需求迎来弱恢复零售额规模为237亿元同比下降13在规模增长乏力的情况下产品端方面彩电平均尺寸从2018年的494寸已提升至2022Q3的564寸投影仪市场方面今年受宏观环境影响投影仪行业增速下滑据IDC数据2022上半年家用投影机出货量1935万台同比增长154销售额超64亿元人民币同比增长129竞争加剧2022上半年整体投影机市场出货量前5的厂商为极米Epson坚果峰米和当贝合计市场份额超过47其中极米市场份额超过第二到第四名总和占据优势22023展望彩电产品端结构性投影仪渗透率继续提高彩电方面2022年消费需求减少消费信心不足导致全年彩电市场不景气看好在2023年75寸产品增速领先同时在面板供给方面面板厂积极布局大尺寸BOE武汉105代线华星光电深圳11代线惠科绵阳86代线长沙86代线继续产能扩充面板出货大尺寸化加速使得80英寸及以上面板供应形成保障大屏化高端化是彩电产品未来持续优化的方向关注海信TCL品牌市占率方面提升投影仪方面看好明年在疫情放开后家用可选消费复苏投影仪产品持续提高渗透率据IDC预计2022年中国投影机市场销量有望超524万台同比增长超11预计到2026年投影机市场复合增长率仍将超过18就极米科技而言首款搭载CCB标准的H5新品也已发布同时在日本受到广泛好评的神灯产品回归中国市场有望成为卧室投影的最终形态未来凭借产品创新品牌力打造和海外市场开拓极米市场份额继续扩张并稳步拓展中高端市场2022年12月18日家电行业2023年度策略8图表7黑电板块2022前三季度营收同比增速承压单位亿元2022Q12022Q22022Q32022Q1-Q3营业收入10184100301229732511yoy186520514416海信视像归母净利润224179448851yoy8348107871715412802营业收入101310238462882yoy243217351160902极米科技归母净利润103130043275yoy175042804916480资料来源万得中银证券图表8海信视像Q3盈利能力开始恢复极米科技费率提升2021Q1-Q32022Q1-Q32021Q32022Q3毛利率1553177614711805海信视像总费用率1314135411871251净利率289456298511毛利率3717370037813575极米科技总费用率2576284827443085净利率113611431123709资料来源万得中银证券23照明电工关注龙头公牛欧普关注得邦照明佛山照明车载业务转型1年内行业表现传统照明电工市场龙头公牛集团欧普照明均取得一定经营成效公牛集团稳步推进新品研发各品类增长优于行业增速分品类来看公司核心优势品类的转换器维持稳健增长应用场景不断丰富智能电工照明业务推出浴霸智能门锁智能窗帘机等电工照明产品满足消费者日益增长的套系化一站式购买需求新品类如充电桩充电枪无主灯等预计仍保持较高增速新品推广步伐稳健品类矩阵进一步完善欧普照明持续精细化运营家居渠道方面持续赋能经销商提升门店综合竞争力布局全屋智能照明领域电商渠道方面推进产品结构优化智能照明产品占比大幅提升提高毛利率水平照明存量市场里行业空间有限得邦照明佛山照明发力车载业务转型国内通用照明市场已经在存量竞争阶段对于传统通用照明企业而言发展大市场空间的子业务便成了公司业务转型升级的方向其中得邦照明佛山照明均大力发展车载业务得邦照明目前的车载业务包括LDM产品BMS产品车载结构件等目前已公告的车企品牌订单包括奥迪保时捷零跑在手订单超30亿元佛山照明并表国星光电收购南宁燎旺车载照明的下游客户包括上汽通用五菱等22023展望看好传统照明龙头企业提高盈利能力传统照明电工市场2023年随着后疫情时代到来龙头公司公牛集团欧普照明的线下五金门店销售有望得到改善看好公牛集团在产品矩阵上的拓展和创新以及开拓家用充电桩的市场取得阶段性成果看好欧普照明线上渠道改革促进公司全国一盘货的战略取得收获提升公司整体盈利能力水平同时看好欧普照明随着公司精细化运营在估值水平上获得提升车载业务转型方面看好得邦照明BMS产线开始产能爬坡开始交付BMS订单确定收入同时依靠在手大订单拓客关注佛山照明并表国星光电后国星光电作为LED产业链中游封装供应厂商对佛山照明降本增效的体现同时看好公司依托南宁燎旺的产能拓展车灯领域客户2022年12月18日家电行业2023年度策略9图表9照明电工板块2022前三季度营收2022Q12022Q22022Q32022Q1-Q3营业收入30783760363610474yoy1958158513891622公牛集团归母净利润5628117402112yoy070630456079营业收入1455190318475206yoy1714137415871547欧普照明归母净利润1300181187381yoy8457214832251661营业收入125611890113586yoy456566834325得邦照明归母净利润064095085245yoy02850800771559营业收入2008234120616410yoy257015361371656佛山照明归母净利润056105064225yoy4166763228706501资料来源万得中银证券图表10照明电工板块前三季度盈利能力承压欧普照明Q3盈利能力提升2021Q1-Q32022Q1-Q32021Q32022Q3毛利率3870369840933894公牛集团总费用率1062122311631413净利率2448225124582342毛利率3654339234713727欧普照明总费用率2708243326122444净利率10149698271177毛利率1500153915251551得邦照明总费用率770685741692净利率763612812560毛利率1722178114791850佛山照明总费用率1109113810361248净利率618502679445资料来源万得中银证券24按摩器材1年内行业表现线下门店普遍承压按摩椅方面线下门店普遍承压出口方面受到韩国美国等地区居民消费疲软而下滑低价按摩椅品牌和产品在线上仍有不错销售业绩按摩椅因为其高单价的特点是强可选消费品类仍需待内销消费环境复苏且奥佳华荣泰等一线按摩椅品牌以线下销售为主疫情反复对线下门店业务仍有影响按摩小器材方面2022年局部地区疫情反复对倍轻松线下渠道销售负面影响较大2021年倍轻松直营门店方面2021年底公司有186家直营门店23在购物中心13在交通枢纽全国城际及远程交通旅客人数大幅降低旅客人数大幅减少对公司线下渠道产生较大冲击按摩仪器是典型的可选消费品受到整体宏观消费低迷的影响居民消费意愿不强2022年12月18日家电行业2023年度策略1022023展望后疫情时代居民消费能力回升看好按摩椅渗透率的持续提高按摩椅方面近期小米集团和荣泰合资设立公司未来会为小米代工米家按摩椅小米或依靠其线下1万家小米之家的门店铺设按摩椅产品或将提高按摩椅的曝光度同时明年疫情放开后shoppingmall线下门店的客流量恢复或对按摩椅线下销售起到正向拉动作用按摩小器材方面倍轻松主打高端小型智能按摩器产品矩阵丰富由于线下门店选址多为机场高铁等线下渠道贡献主要增量2022年公司收入短期承压估值处于历史低位随着2023年后疫情时代的到来按摩小电品类具备较强可选属性疫后弹性空间大公司业绩有望反弹图表11按摩器材板块2022前三季度营收及利润均有下滑2022Q12022Q22022Q32022Q1-Q3营业收入1584157015434696yoy2370160517961939奥佳华归母净利润019035100116yoy121776966568304646营业收入5655374611562yoy855263025261624荣泰健康归母净利润043037030110yoy3038259015002517营业收入248211190649yoy1529358729372020倍轻松归母净利润010029024062yoy19720203312077420394资料来源万得中银证券图表12按摩器材板块前三季度盈利能力承压荣泰健康Q3盈利能力改善2021Q1-Q32022Q1-Q32021Q32022Q3毛利率2959300222133146奥佳华总费用率2427253219992079净利率586157253395毛利率2713263824732731荣泰健康总费用率1695170316961873净利率991808727855毛利率5985530557645327倍轻松总费用率5094635749236780净利率8118889081160资料来源万得中银证券25商用冷柜1年内行业表现年内疫情散点多发影响全年冷柜投放出口表现优于内销内销方面轻型商用冷柜受到今年国内各地疫情散点多发的负面影响截至2022Q3据产业在线数据2022前三季度制冷陈列柜总销量为155万台同比下滑152其中内销总量同比下滑249出口同比增长2342022年Q3单季度制冷陈列柜累计销量568万台与去年同期相比下滑159降幅有所收窄具体来看内销市场虽然三季度疫情方面稍有好转降幅较Q2相比稍有收窄内销需求增长并不明显外销方面海外市场同比仍保持增长但受高通胀引发欧美地区需求下行增速大幅放缓考虑到海容冷链的主要出口产品是饮料型冷柜据海关总署数据截至今年前十月冷柜HS编码84185000累计出口额158亿美元同比增17其中10月单月数据冷柜出口额12亿美元同比下跌16欧洲能源短缺美国高通胀下消费需求被抑制是冷柜出口在今年下半年开始同比转负的原因2022年12月18日家电行业2023年度策略1122023展望后疫情时代终端饮料品牌或重启冷柜铺设存量冷柜面临设备更新2022年内冷柜铺放受到今年各地疫情散发影响终端品牌方如农夫山泉可口可乐等我们判断或将铺放需求延后至2023年同时关注四季度首次国常会聚焦消费类设备设备更新改造纳入专项再贷款范围存量终端冷柜或迎来一轮较大规模的设备更新图表13受各地疫情散发影响商用冷柜板块2022前三季度2022Q12022Q22022Q32022Q1-Q3营业收入84010514262317yoy4783120312921611海容冷链归母净利润077120063260yoy20171727211603425营业收入262219129610yoy289713561422048三星新材归母净利润031032020083yoy56156469071485资料来源万得中银证券图表14商用冷柜板块前三季度盈利能力提升三星新材Q3盈利能力改善2021Q1-Q32022Q1-Q32021Q32022Q3毛利率2156234019152790海容冷链总费用率13271039903780净利率104012107071586毛利率2069189613221562三星新材总费用率885906847690净利率135414707051656资料来源万得中银证券2022年12月18日家电行业2023年度策略12三风险提示1疫情反复消费复苏不及预期受疫情影响消费下滑若疫情后消费恢复情况不及预期将导致家电可选消费承压2市场竞争加剧家电品牌发力线上线下渠道增大营销推广各品牌间或开打价格战行业市场竞争激烈2022年12月18日家电行业2023年度策略13披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2022年12月18日家电行业2023年度策略14风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报中银大厦39楼告具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际邮编200121证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾电话862168604866问服务建议或产品提供给接受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及相关关联机构损失等本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接中银国际研究有限公司或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或香港花园道一号部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公中银大厦二十楼司将及时采取维权措施追究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标电话85239886333服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司统称中银致电香港免费电话国际集团的商标服务标记注册商标或注册服务标记中国网通10省市客户请拨打108008521065本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任中国电信21省市客户请拨打108001521065何特别的投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证新加坡客户请拨打8008523392券或其它金融票据的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券传真85221479513股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前就该投中银国际证券有限公司资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况及其特别需要寻求阁下相关香港花园道一号投资顾问的意见中银大厦二十楼尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师电话85239886333从相信可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何传真85221479513成员及其董事高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不中银国际控股有限公司北京代表处对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信中国北京市西城区息或意见的准确性完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证阁下不应西单北大街110号8层单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时邮编100032的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致电话861083262000及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为免生疑问传真861083262291本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团中银国际英国有限公司本身网站以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责2F1Lothbury提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目LondonEC2R7DB的纯粹为了阁下的方便及参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下UnitedKingdom须承担浏览这些网站的风险电话442036518888本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须传真442036518877提前通知本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际美国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何美国纽约市美国大道1045号明示或暗示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告7BryantPark15楼所载日期的判断可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌NY10018电话12122590888部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得传真12122590889有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告中银国际新加坡有限公司涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见注册编号199303046Z中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371