本报告导读：
　　公司发布股权激励草案，此次激励范围相比2019年明显扩大；同时，高行权目标以及现价发行更彰显公司未来发展信心。
　　投资要点：
　　维持增持评级，目标价维持22.76元。基于疫情的影响，调低公司未来盈利预测，预计其2022-2024年归母净利润分别为1.12（-0.4）、1.88（-0.86）2.69（-0.81）亿元，EPS分别为0.36（-0.13）、0.61（-0.27）、0.87（-0.26）元。给予2023年37倍PE，维持目标价22.76元，维持“增持”评级。
　　公司发布股权激励草案，激励范围再次扩大。公司发布2022年股票期权激励计划（草案），拟授予股票期权580.00万份，约占公告时公司股本总额30,864.73万股的1.88%。激励计划首次拟授予激励对象总243人，包括公司董事、高管、中层管理人员以及核心技术（业务）人员，约占2021年底公司人数的17%，激励范围再次扩大。
　　现价授予叠加高行权目标彰显公司信心。此次股权激励公司采取现价，即16.78元作为行权价格；同时，激励目标为以2021年营收为基数，2023-25年营收增长率不低于110%/190%/270%；或以2021年净利润为基数，2023-25年净利润增长率不低于110%/190%/270%。现价授予叠加高行权目标更能展示公司未来发展决心。
　　新签订单继续保持亮眼表现。前三季度，公司累计新签订合同金额同比50.6%增长，其中一卡通及AIoT应用/人社运营及大数据服务业务分别同比+42.7%/+91.1%；单三季度公司新签订合同金额同比+81.7%，呈现明显加速态势，看好行业高景气下的全年新签订单高增。
　　风险提示：行业发展不及预期风险，芯片短缺风险

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo计算机信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest德生科技002908评级增持上次评级增持拟现价发行股权激励高行权目标彰显公司信心目标价格2276上次预测2276公当前价格1674司李沐华分析师李雪薇分析师20221215010-83939797021-38031656更交易数据limuhuagtjascomlixueweigtjascomTableMarket新证书编号S0880519080009S088052012000652周内股价区间元1105-2215报总市值百万元5166本报告导读总股本流通A股百万股309214告流通股股百万股公司发布股权激励草案此次激励范围相比2019年明显扩大同时高行权目标以BH00流通股比例69及现价发行更彰显公司未来发展信心日均成交量百万股1220投资要点日均成交值百万元19778TableSummary维持增持评级目标价维持2276元基于疫情的影响调低公司未TableBalance资产负债表摘要来盈利预测预计其2022-2024年归母净利润分别为112-04股东权益百万元1077188-086269-081亿元EPS分别为036-013061每股净资产349-027087-026元给予2023年37倍PE维持目标价市净率48净负债率-15892276元维持增持评级公司发布股权激励草案激励范围再次扩大公司发布2022年股票TableEpsEPS元2021A2022E期权激励计划草案拟授予股票期权58000万份约占公告时公Q1002005Q2007008司股本总额3086473万股的188激励计划首次拟授予激励对象证Q3004008券总243人包括公司董事高管中层管理人员以及核心技术业务Q4017015人员约占2021年底公司人数的17激励范围再次扩大全年030036研现价授予叠加高行权目标彰显公司信心此次股权激励公司采取现究TablePicQuote报价即1678元作为行权价格同时激励目标为以2021年营收为52周内股价走势图基数2023-25年营收增长率不低于110190270或以11708682021年德生科技深证成指告净利润为基数2023-25年净利润增长率不低于11019027080现价授予叠加高行权目标更能展示公司未来发展决心57新签订单继续保持亮眼表现前三季度公司累计新签订合同金额同3512比506增长其中一卡通及AIoT应用人社运营及大数据服务业务-10分别同比427911单三季度公司新签订合同金额同比817-33呈现明显加速态势看好行业高景气下的全年新签订单高增2021-122022-042022-082022-12风险提示行业发展不及预期风险芯片短缺风险升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入562743108618402212绝对升幅61664-1532466920相对指数52090经营利润EBIT75106145253348--1541387437TableReport相关报告净利润归母7292112188269--1827226943业绩继续维持高增高景气下成长可期每股净收益元02303003606108720220713每股股利元000000010010010业绩拐点明确合同增速验证三代社保卡放量20220213TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E经营利润率133142134137157净资产收益率92107118169197投入资本回报率839670100134EVEBITDA28792315215613841021市盈率71595643462727421920股息率0000060606请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage德生科技002908TableOtherTableIndustry模型更新时间Info20221215财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入562743108618402212信息科技营业成本30242262510311227税金及附加4571215计算机销售费用6390130230254管理费用395176131154EBIT75106145253348公允价值变动收益00000TableStock投资收益21455德生科技002908财务费用-11184142营业利润78106125211304所得税511111929少数股东损益02245净利润7292112188269评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产305284954861636上次评级增持其他流动资产12222长期投资02234目标价格2276固定资产合计2119191716上次预测2276无形及其他资产226230306406466资产合计10321343235230633298当前价格1674流动负债251429134418831862非流动负债045454545股东权益78187096311361390投入资本IC839979189022942341TableWebsite公司网址现金流量表wwwe-tecsuncomNOPLAT7094132230314折旧与摊销1222101213流动资金增量-60-47-138-362-164资本支出-229-8-112-146-117公司简介自由现金流-20862-108-26546TableCompany经营现金流32-136-113167公司是一家A股上市的高新技术企业投资现金流-237-11-108-142-113成立于1999年8月主营业务为面向融资现金流218772161-280现金流净增加额-183-16670-93-225人社就业金融医疗大数据等领财务指标域提供信息系统建设和相关运营服务成长性涵盖社保制发卡社保卡应用环境建收入增长率152320463694202EBIT增长率-152412375742375设基于社保卡应用的运营服务等综合净利润增长率-177269220687429信息技术服务积极推进以城市为单位利润率的人力资源与社会保障事业运营服务毛利率464432425440445EBIT率133142134137157公司已取得30余项国家专利160余净利润率128123103102122项著作权收益率净资产收益率ROE92107118169197总资产收益率ROA7070486383投入资本回报率ROIC839670100134运营能力存货周转天数10101067110310601077应收账款周转天数23062607238824332476总资产周转周转天数66966602790460765442净利润现金含量04-0101-0606TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入407101037953偿债能力1m资产负债率2433535906295783m净负债率321545144216981372估值比率12mPE71595643462727421920PB350366355301246-56183041536476EVEBITDA28792315215613841021PS598453310183152股息率0000060606周内价格范围Table52Range1105-2215市值百万元5166股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债80221065721201651984446617461391762305313721123917401499985173271162559-5-10138251322021-122022-052022-1020A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万德生科技价格涨幅收入增长率净资产收益率德生科技相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage德生科技002908本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6009号新世界北京市西城区金融大街甲9号金融20层商务中心34层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3