2022年1－10月，全国电力供需总体平衡，局部地区受气候波动影响部分时段电力供应偏紧。企业层面，伴随整体业务规模的扩大，清洁能源发电企业资产和收入规模均有所提升，盈利能力和现金流稳定性保持良好水平。
　　综合考虑国内外疫情、宏观经济、燃料供应、气候变化等因素，预计2023年，全国电力供需总体紧平衡。受电力市场化改革持续推进以及“碳达峰”“碳中和”目标等因素影响，电源结构将持续向绿色低碳转型，火电机组调峰作用将逐步凸显，风电及太阳能发电将成为清洁能源电力快速发展的主要推动力。
　　信用债方面，2022年1－11月清洁能源发电企业发债规模同比有所下降，发债企业主要为央企和地方国企，企业整体资质好，融资渠道通畅且融资能力强，行业整体偿债风险可控。
　　

研究报告全文：2022年清洁能源发电行业信用风险总结与展望联合资信工商评级四部2022年110月全国电力供需总体平衡局部地区受气候波动影响部分时段电力供应偏紧企业层面伴随整体业务规模的扩大清洁能源发电企业资产和收入规模均有所提升盈利能力和现金流稳定性保持良好水平综合考虑国内外疫情宏观经济燃料供应气候变化等因素预计2023年全国电力供需总体紧平衡受电力市场化改革持续推进以及碳达峰碳中和目标等因素影响电源结构将持续向绿色低碳转型火电机组调峰作用将逐步凸显风电及太阳能发电将成为清洁能源电力快速发展的主要推动力信用债方面2022年111月清洁能源发电企业发债规模同比有所下降发债企业主要为央企和地方国企企业整体资质好融资渠道通畅且融资能力强行业整体偿债风险可控wwwlhratingscom研究报告1一2022年110月清洁能源发电行业运行情况1清洁能源电力装机情况2022年110月清洁能源发电装机容量占比持续提升风电及太阳能发电装机容量保持快速增长风光大基地建设有序推进未来风电及太阳能发电仍将维持快速发展截至2022年10月底全国全口径发电装机容量250亿千瓦其中清洁能源发电装机容量122亿千瓦较2021年10月底增长156占总装机比重为489占比提高31个百分点分类型看风电35亿千瓦较2021年10月底增长166增速下降137个百分点主要受可再生能源补贴政策影响风电在2021年发生大规模抢装所致其中陆上风电322亿千瓦海上风电2741万千瓦太阳能发电36亿千瓦较2021年10月底增长292增速上升49个百分点水电41亿千瓦较2021年10月底增长60核电5553万千瓦较2021年10月底增长432022年110月风电及太阳能发电新增容量占清洁能源发电新增容量的70我国待开发水电资源主要集中于西南地区大江大河上游地理环境特殊交通条件差输电距离远移民安置难度大生态环境保护投入大等因素拉高电站单位造价也使得近年来水电发展速度放缓核电因前期投资大建设周期长安全要求高等特点而尚未实现大规模发展因此风电及太阳能发电成为清洁能源电力快速发展的主要推动力受区域资源分布特性影响我国将主要在西部地区扩张大基地项目在东部地区扩张多能互补项目并推进整县屋顶分布式光伏开发试点以及山东半岛长三角闽南粤东和北部湾等海上风电基地建设根据国家发展改革委国家能源局于2021年12月发布第一批风光大基地项目清单项目规划总规模为9705GW主要分布在内蒙古青海甘肃湖南安徽等19个省份其中明确要求该批项目在2022年底前投产规模达到45GW剩余52GW项目在2023年底前投产国家发展改革委国家能源局于2022年7月发布第二批风光大基地项目清单项目规划总规模为455GW主要布局在内蒙古宁夏新疆青海甘肃等地区第一批大型风电光伏基地已全部开工第二批项目正在陆续开工目前正在推进第三批项目审查第三批风光基地同样以沙漠戈壁荒漠地区为重点延伸至石油气田采煤沉陷区石漠化盐碱地等仍秉持集约整装开发避免碎片化2利用小时情况2022年110月水电风电及光伏发电利用水平整体处于合理区间内蒙古甘肃青海西藏等地区风光消纳问题仍有待改善水电供电稳定性易受自然条件影wwwlhratingscom研究报告1响2022年110月部分地区水电利用小时数受流域来水偏枯影响而下降明显尤其四川等严重依赖水力发电的地区出现阶段性电力供应紧张2022年110月全国各类电源发电设备累计平均利用小时3083小时同比降低103小时分类型看并网风电设备利用小时1817小时同比降低10小时太阳能发电设备利用小时1172小时同比提高75小时核电6226小时同比降低245小时水电设备利用小时3002小时同比降低158小时在水电装机容量超过1000万千瓦的10个省份中除广西福建云南和广东外其他省份水电设备平均利用小时均同比降低其中湖北和青海降低超过700小时四川和贵州降低超过200小时全国规模以上电厂水电核电发电量同比分别增长22和12并网风电太阳能发电量同比分别增长168和298发电利用率方面2022年110月全国主要流域水能利用率约986同比提高11个百分点风电及光伏发电利用率分别为967和982分别同比下降03个和提高02个百分点整体处于合理区间分区域看蒙东地区弃风情况最为严重风电利用率仅为896其次为蒙西甘肃和青海地区风电利用率均低于95光伏利用率较低的地区分别为西藏和青海光伏发电利用率分别为800和904其余地区光伏发电利用率均超97水电及风光发电利用程度除自然资源条件外主要取决于下游电力消纳情况我国规划十三大水电基地其中长江上游黄河上游澜沧江干流大渡河南盘江红水河流域已基本完成开发全国水力装机规模排行前七位的省份依次是四川云南湖北贵州广西广东湖南其中四川云南湖北水力发电装机容量合计占全国的48分别占省内电力装机容量的7873和422022年110月发电量合计占全国水电发电量的65四川电力市场严重依赖水力发电今年夏季高温干旱气候导致丰水期缺水水电发电量下降并且拉高了电力负荷导致8月份出现严重限电状况我国西部及北部地区风光资源丰富风光装机规模全国领先但我国电力负荷主要集中在中东部地区导致西部及北部地区风光弃电问题较其他地区突出由于水风光发电区域集中度高电力跨区域平衡调节难度较大电力跨区输送能力有待进一步提升3行业问题1电站建设成本上升2022年111月光伏组件价格仍维持高位新建光伏电站盈利水平收窄全国各省市陆续提出风电及光伏电站配置储能要求但目前相应的发电端储能电价机制尚未明确wwwlhratingscom研究报告22022年111月光伏组件价格较2021年的历史最高价格有所回落但整体仍处于高位一定程度增加了光伏电站投资成本以单面单晶PERC组件182mm现货价格来说2021年2月24日平均价为166元W2021年11月3日达到历史最高价格210元W随后价格有所回落但2022年以来仍在188元W至198元W的价格高位波动此外进入2022年风电及光伏发电集中式和工商业分布式新备案项目仍延续平价上网新核准项目上网电价按当地燃煤发电基准价执行新建项目可自愿通过参与市场化交易形成上网电价这种市场交易模式一定程度限制了光伏发电上网电价水平受此影响当前阶段光伏发电新建项目收益水平受到一定挤压此外部分省市已提出对新增风电及光伏发电项目进行储能配置的要求配储比例要求多在1020之间配储时长要求多在2小时以上部分省配置要求高达4小时例如甘肃省相关政策要求河西地区酒泉嘉峪关金昌张掖武威最低按电站装机容量的10配置储能其他地区最低按电站装机容量的5配置储能设施连续储能时长均不低于2小时风电及光伏电站配建储能一定程度上增加了电站建设成本尽管可以通过多发电量获得一定收益但目前发电端化学储能设施并没有明确的电价机制2消纳压力特高压工程建设有序推进但2023年仍有大规模项目投产计划风光消纳压力仍较大我国风电及光伏电站主要集中在北方地区而电力消纳需求主要集中在中东部地区电源布局与电力需求在区域布局上明显失衡近年来国家及各省市陆续推出新能源消纳政策促进风光发电消纳全国弃风限电情况有所改善弃风率由2017年的120降至2021年的31但部分地区的新能源消纳问题仍有待解决例如蒙西新疆河北和甘肃2021年弃风率分别为897346和41仍高于全国平均水平目前北方地区风光富余电量主要通过增加当地消纳需求以及外送消纳前者主要依赖当地政府通过招商政策引导耗能企业落地提高本地电力需求负荷后者主要为通过特高压外送进行省间交易但存量特高压电网利用率仍有待提升特高压电网为西电东送北电南供的主要输送通道十四五期间国家电网规划建设特高压工程24交14直涉及线路3万余公里变电换流容量34亿千伏安总投资3800亿元国家电网在十四五期间规划建设三交九直特高压工程主要是基地至京津冀华东华北华中地区的特高压输电通道其中雅中-江西陕北-武汉白鹤滩-江苏特高压直流等跨省区输电通道已建成投运白鹤滩-浙江闽粤联网直流工程南阳-荆门-长沙驻马店-武汉等跨省区特高压直流工程正在推进在增量特高压投产前风光大基地在2023年仍有大规模项目投产且以北方地区为主风光消纳wwwlhratingscom研究报告3压力将明显加大除建设特高压外送通道外各大能源基地及周边地区也需要配备清洁高效先进节能的煤电为支撑以保障风光供给消纳体系的安全稳定可靠此外随着分布式光伏的快速发展部分省份分布式光伏消纳承压河南在今年5月发布的辅助服务市场规则征求意见中将分布式光伏纳入辅助服务市场新能源调峰费用分摊主体山东在今年6月出台的电力现货市场规则征求意见中将分布式光伏列为现货市场偏差费用分摊主体3补贴回款压力可再生能源补贴资金累计缺口很大补贴回款整体压力大2023年可再生能源补贴的提前下达一定程度缓解电力企业扩张过程的资金压力受益于可再生能源电价补贴政策风光及生物质发电企业盈利水平较高但由于补贴发放存在滞后性企业回款情况及经营现金流表现一般截至2021年底累计可再生能源补贴资金缺口约为4000亿元补贴回款压力大2022年11月中央预决算公开平台发布财政部关于提前下达2023年可再生能源电价附加补助地方资金预算的通知本次可再生能源电价附加补助下达山西内蒙古吉林浙江湖南广西重庆四川贵州云南甘肃青海和新疆13个省区补贴金额合计471亿元财政部提前下达明年可再生能源补贴有益于缓解可再生能源电力企业资金压力二2022年清洁能源发电行业主要政策及动态点评关键词1市场化交易2022年3月国家发展改革委国家能源局印发关于加快推进电力现货市场建设工作的通知指出支持具备条件的现货试点不间断运行尽快形成长期稳定运行的现货市场第一批试点地区广东蒙西浙江山西山东福建四川甘肃原则上2022年开展现货市场长周期连续试运行第二批试点地区上海江苏安徽辽宁河南湖北原则上在2022年6月底前启动现货市场试运行其他地区尽快开展现货市场建设工作2022年6月底省间现货交易启动试运行2022年11月国家发展改革委国家统计局和国家能源局发布关于进一步做好新增可再生能源消费不纳入能源消费总量控制有关工作的通知明确现阶段风电太阳能发电水电生物质发电地热能发电等可再生能源不纳入能源消费总量同时指出绿证核发范围覆盖所有可再生能源发电项目建立全国统一的绿证体系由国家可再生能源信息管理中心根据国家相关规定和电网提供的基础数据向可再生能源发电企业按照项目所发电量核发相应绿证绿证原则上可转让绿证转让按照有关规定执行wwwlhratingscom研究报告4政策点评现货试点建设逐步推进通过试点运行不断积累经验将有助于完善市场规则风电光伏发电集中式和工商分布式等可再生能源已进入平价上网时代电力消纳也逐步从保障性收购过渡至电力市场化交易以绿证作为可再生能源电力消费量认定的基本凭证可促进可再生能源电力消纳一定程度缓解其面临的市场竞争压力关键词2新型储能2022年1月国家发展改革委国家能源局发布十四五新型储能发展实施方案建立容量电价机制完善辅助服务补偿明确鼓励地方给予政策支持并于2022年6月发布关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用的通知推动新型储能参与电力市场建立容量电价机制完善辅助服务补偿明确鼓励地方给予政策支持2021年以来已有23个省市区提出新能源配储需求配储比例要求多在1020之间配储时长要求多在2小时以上部分省配置要求高达4小时特别地河北浙江永康山东枣庄等地对分布式光伏也已提出配储要求政策点评随着电力系统对调节能力需求提升新能源开发消纳规模不断加大新型储能与新能源开发消纳的匹配性更好的优势逐渐凸显我国积极探索多元化的储能方式锂离子电池压缩空气储能等技术已较为成熟未来将继续推动液流电池光热储能等新型储能方式的商业化应用关键词3可再生能源补贴2022年3月国家发展改革委能源局以及财政部三部委联合下发关于开展可再生能源发电补贴自査工作的通知决定在全国范围内开展可再生能源发电补贴核查工作进一步摸清可再生能源发电补贴底数2022年5月国务院常务会议提出确保能源供应在前期支持基础上再向中央发电企业拨付500亿元可再生能源补贴2022年6月财政部下发了关于下达2022年可再生能源电价附加补助地方资金预算的通知要求严格按照预算管理尽快将补贴资金拨付至电网企业或公共可再生能源独立电力系统项目企业公共可再生能源独立系统项目应优先足额拨付至2021年底根据该通知本次下达总计可再生能源补贴资金2755亿元其中风电1471亿元光伏1255亿元生物质2890万元加上2021年底下达的2022年第一批可再生能源电价附加补助资金预算合计补贴预算6719亿元其中风电3021亿元光伏3629亿元生物质6896万元2022年11月中央预决算公开平台发布财政部关于提前下达2023年可再生能源电价附加补助地方资金预算的通知根据通知本次可再生能源电价附加补助wwwlhratingscom研究报告5下达山西内蒙古吉林浙江湖南广西重庆四川贵州云南甘肃青海和新疆13个省区本次补贴总计471亿元其中风电补贴2046亿元光伏补贴258亿元生物质补贴8425万元政策点评补贴拖欠属于历史遗留问题相关政策的出台有加速解决的迹象新能源项目的开发建设周期长启动资金规模大为鼓励清洁能源的发展为双碳政策的落实铺平道路国家在新能源发电行业给予相关企业大力支持未来随着补贴款的逐步到位相关企业资本金将得到补足有望进一步推动新能源电力行业的快速发展三2022年111月清洁能源发电企业债券市场表现回顾2022年111月清洁能源发电企业发债规模同比有所下降仍集中在高信用等级企业且以央企和地方国企居多行业企业整体信用资质好融资能力强偿债风险可控1一级市场概况2022年111月清洁能源发电企业1共发行债券211只发行规模合计273810亿元发债数量及发债总额分别较2021年同期减少25只和98051亿元行业债券净融资额为893亿元从发债主体信用等级情况来看清洁能源发电行业的发债企业仍集中在高级别企业新发债清洁能源发电企业同比增加10家2022年111月清洁能源发电行业未发生信用等级迁徙表1清洁能源发债主体级别分布情况单位家级别分布2022年111月2021年111月AAA2922AA74AA44合计4030注统计债券不包括结构化产品和定向工具资料来源联合资信根据公开资料整理从发债期限上来看清洁能源发电企业发行债券期限结构中短期期限占比略高2022年111月发行的211只债券中债券期限在1年以内含1年合计133只发行规模156310亿元占总发行额度的5709主要为银行间超短期融资券产品发行的3年期债券合计47只发行规模72500亿元占中长期债券总发行额度的6170中长期债券中新发行的3年期债券占比高图12022年111月债券发行期限统计规模占比图22022年111月债券发行品种统计规模占比1根据Wind信用债分类wwwlhratingscom研究报告6注统计债券不包括结构化产品和定向工具小数位差异由四舍五入导致资料来源联合资信根据公开资料整理2清洁能源发电行业22022年19月财务表现从财务指标来看2022年19月清洁能源发电企业资产规模保持增长趋势流动资产占比和总资产周转率同比保持相对稳定盈利能力方面清洁能源发电企业营业总收入利润总额和营业利润率同比均保持小幅增长2022年19月清洁能源发电企业获现能力同比有所提升但伴随债务规模的扩大部分偿债能力指标有所弱化表2清洁能源发电企业主要财务指标情况2021年2021年19月2022年19月指标中位数平均数中位数平均数中位数平均数资产总额亿元760731692576985516262885552180768资产质量流动资产占比185418932013193220392054总资产周转率次015020011015011014营业总收入亿元12644283879537202631125222775利润总额亿元305962372097516724385727盈利能力营业利润率197225332392310825373169净资产收益率749668716662667615经营活动现金流净额亿元407195233146596228308409现金流现金收入比103849611981593231006710091所有者权益亿元237646323622821597962460167964资本结构全部债务资本化比率591457255930569958745623资产负债率645163566468635663906267货币资金短期债务倍034053041097045064流动比率091095093111092104偿债能力经营现金流动负债比027034020026028030全部债务经营现金流量净额倍84513201108274795032182根据Wind信用债分类截至2022年11月底有存续债的清洁能源发电企业wwwlhratingscom研究报告7资料来源Wind32022年12月及2023年清洁能源发电企业债券到期情况截至2022年11月底清洁能源发电行业存续债券共348只合计余额511091亿元其中2022年12月及2023年到期金额合计31745亿元和169380亿元到期规模较大的发行人主要为高信用等级的央企和地方国企清洁能源发电行业整体偿债风险可控图3截至2022年11月底存续债券于2022年12月和2023年到期分布情况单位亿元资料来源联合资信根据公开资料整理四2023年清洁能源发电行业信用风险展望综合考虑国内外疫情宏观经济燃料供应气候变化等因素预计2023年全国电力供需总体紧平衡受电力市场化改革持续推进以及碳达峰碳中和目标等因素影响电源结构将持续向绿色低碳转型火电机组调峰作用将逐步凸显风电及太阳能发电将成为清洁能源电力快速发展的主要推动力从区域分布看我国将主要在西部地区扩张大基地项目在东部地区扩张多能互补项目特高压输电工程项目稳步推进弃风限电情况将逐步改善但2023年伴随大基地项目的逐步投产西部地区风光电力消纳仍面临较大压力信用债方面由于清洁能源发电行业发债企业主要为央企和地方国企企业整体信用资质好融资渠道通畅且融资能力强行业整体偿债风险可控综上联合资信对2023年清洁能源发电行业的信用风险展望为稳定wwwlhratingscom研究报告8联系人投资人服务010-85679696-8759chenyelhratingscom免责声明本研究报告著作权为联合资信评估股份有限公司以下简称联合资信所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为联合资信评估股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本研究报告的联合资信将保留向其追究法律责任的权利本研究报告中的信息均来源于公开资料联合资信对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本研究报告所载的资料意见及推测仅反映联合资信于发布本研究报告当期的判断仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本研究报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议联合资信对使用本研究报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任wwwlhratingscom研究报告9