事件概述
　　北京时间12月14日凌晨3时，美联储公布12月FOMC会议声明。相关点评如下：
　　主要观点
　　12月如期加息50bp，缩表按原计划提速
　　美联储12月加息50BP，幅度符合市场预期。美联储12月议息会议宣布，将联邦基金利率的目标区间上调至4.25%至4.50%（上调50bp），幅度符合CME期货价格隐含的市场预期。自今年3月以来，美联储已连续加息7次，共加息425bp，创下自1981年以来的最大密集加息幅度。
　　除此之外，美联储还将存款准备金利率提高至4.4%，隔夜回购利率与逆回购利率分别提高至4.5%与4.3%，同时上调一级信贷利率至4.5%。
　　缩表按原计划推进。委员会决定继续按5月份发布的《缩减美联储资产负债表规模计划》实施缩表，12月缩减规模950亿美元，其中包括600亿美元国债和350亿美元MBS。
　　上调2022年经济增速和通胀、下调失业率
　　上调2022年经济增速：美联储对于2022年经济增速的预期由9月的0.2%上调至0.5%。议息会议指出最近的指标表明支出和生产温和增长，虽然大幅度密集加息下，美国经济增速下行，但是韧性仍强，从3季度经济数据来看，商品消费、非住宅投资、政府支出、进出口表现均好于2季度。鲍威尔在后续的新闻发布会上也表示，美国经济与去年相比大幅放缓，不过数据显示本季度美国经济将温和增长，虽然实现“软着陆”的路径很窄，但仍有可能。
　　与上调2022年增速不同，美联储下调了2023和2024年的增速预期，下调后的增速预期分别为0.5%（上次1.2%）和1.6%（上次1.7%）。下调后的2023年增速预期与2022年相同，意味着如果实际增速如美联储所料，明年美国经济仍有韧性，市场预期的衰退或难以出现。
　　上调PCE、核心PCE：议息会议依然维持了此前几个月对于通胀的表示，指出通货膨胀仍然居高不下，反映出与新冠大流行、能源价格上涨和更广泛的价格压力相关的供需失衡。美联储此次继续上调了2022年PCE与核心PCE预期，由9月的5.4%和4.5%分别上调至5.6%和4.8%。
　　11月美国通胀数据低于市场预期，CPI同比7.1%（预期7.3%），核心CPI同比6%（预期6.1%），从贡献因素来看，能源分项贡献继续收窄，二手车价格延续回落，房租价格增速趋缓，通胀粘性开始走弱。不过鲍威尔表示“10月和11月通胀数据显示通胀录得可喜的下降，但还需要更多通胀下降的证据”
　　同样上调了2023、2024年的PCE与核心PCE，上调后，2023年PCE与核心PCE预期分别为3.1%和3.5%；2024年PCE与核心PCE预期分别为2.5%和2.1%
　　下修失业率：议息会议指出，最近几个月美国就业增长强劲，失业率保持在低位。从最新数据来看，11月新增非农就业26.3万人，高于市场预期的20万，11月失业率为3.7%，持平预期，美国劳动力市场依然较为强劲。
　　美联储此次下修了失业率预期，2022年失业率预期由9月的3.8%下修至3.7%，2023、2024年失业率则上修至4.6%，较9月分别提升0.2%。
　　后续加息节奏如何演绎？
　　点阵图预期2023年或许还有75bp的加息幅度。12月点阵图表明，19位委员中有10位委员预计2023年联邦基准利率目标区间在5.0%-5.25%，另有5位委员预计联邦基准利率目标区间在5.25%-5.50%，从目前的目标区间来看至少还有75bp的加息幅度。
　　鲍威尔在后续的新闻发布会上也表示明年的利率水平将高于投资者的预期，加息还有一段路要走。并且对于何时降息，鲍威尔表示“直到委员会有信心确认通胀下降到2%之前，我不认为我们会考虑降息。恢复价格稳定可能需要在一段时间内保持限制性政策立场。”
　　从加息预期中位数来看，2023年中位数为5.1%（较9月增加50bp），而降息则要等到2024年，中位预期为4.1%（9月预期为3.9%），比市场预期偏鹰，进一步巩固抗通胀成果。
　　大类资产表现
　　美股收跌、黄金走弱，美债利率、美元冲高回落。美股走势一波三折，最终收跌，受加息幅度符合预期影响，美股出现反弹，随后鲍威尔发言偏鹰，最终收跌，道琼斯、纳斯达克、标普500分别下跌0.42%、0.76%、0.61%；黄金走弱，跌至1819.2美元/盎司；10年期美债收益率冲高至3.56%，后有所回落；美元指数最高站上104.2，后有所回落。
　　风险提示
　　经济活动超预期变化。

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告宏观点评报告TableDate2022年12月15日加息幅度如期放缓预期引导仍然偏鹰TableTitleTableTitle212月美联储议息会议点评TableSummary事件概述北京时间12月14日凌晨3时美联储公布12月FOMC会议声明相关点评如下主要观点12月如期加息50bp缩表按原计划提速美联储12月加息50BP幅度符合市场预期美联储12月议息会议宣布将联邦基金利率的目标区间上调至425至450上调50bp幅度符合CME期货价格隐含的市场预期自今年3月以来美联储已连续加息7次共加息425bp创下自1981年以来的最大密集加息幅度除此之外美联储还将存款准备金利率提高至44隔夜回购利率与逆回购利率分别提高至45与43同时上调一级信贷利率至45缩表按原计划推进委员会决定继续按5月份发布的缩减美联储资产负债表规模计划实施缩表12月缩减规模950亿美元其中包括600亿美元国债和350亿美元MBS上调2022年经济增速和通胀下调失业率上调2022年经济增速美联储对于2022年经济增速的预期由9月的02上调至05议息会议指出最近的指标表明支出和生产温和增长虽然大幅度密集加息下美国经济增速下行但是韧性仍强从3季度经济数据来看商品消费非住宅投资政府支出进出口表现均好于2季度鲍威尔在后续的新闻发布会上也表示美国经济与去年相比大幅放缓不过数据显示本季度美国经济将温和增长虽然实现软着陆的路径很窄但仍有可能与上调2022年增速不同美联储下调了2023和2024年的增速预期下调后的增速预期分别为05上次12和16上次17下调后的2023年增速预期与2022年相同意味着如果实际增速如美联储所料明年美国经济仍有韧性市场预期的衰退或难以出现上调PCE核心PCE议息会议依然维持了此前几个月对于通胀的表示指出通货膨胀仍然居高不下反映出与新冠大流行能源价格上涨和更广泛的价格压力相关的供需失衡美联储此次继续上调了2022年PCE与核心PCE预期由9月的54和45分别上调至56和4811月美国通胀数据低于市场预期CPI同比71预期73核心CPI同比6预期61从贡献因素来看能源分项贡献继续收窄二手车价格延续回落房租价格增速趋缓通胀粘性开始走弱不过鲍威尔表示10月和11月通胀数据显示通胀录得可喜的下降但还需要更多通胀下降的证据同样上调了20232024年的PCE与核心PCE上调后2023年PCE与核心PCE预期分别为31和352024年PCE与核心PCE预期分别为25和21下修失业率议息会议指出最近几个月美国就业增长强劲失业率保持在低位从最新数据来看11月新增非农就业263万人高于市场预期的20万11月失业率为37持平预期美国劳动力市场依然较为强劲美联储此次下修了失业率预期2022年失业率预期由9月的38下修至3720232024年失业率则上修至46较9月分别提升02请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1384641证券研究报告宏观点评报告后续加息节奏如何演绎点阵图预期2023年或许还有75bp的加息幅度12月点阵图表明19位委员中有10位委员预计2023年联邦基准利率目标区间在50-525另有5位委员预计联邦基准利率目标区间在525-550从目前的目标区间来看至少还有75bp的加息幅度鲍威尔在后续的新闻发布会上也表示明年的利率水平将高于投资者的预期加息还有一段路要走并且对于何时降息鲍威尔表示直到委员会有信心确认通胀下降到2之前我不认为我们会考虑降息恢复价格稳定可能需要在一段时间内保持限制性政策立场从加息预期中位数来看2023年中位数为51较9月增加50bp而降息则要等到2024年中位预期为419月预期为39比市场预期偏鹰进一步巩固抗通胀成果大类资产表现美股收跌黄金走弱美债利率美元冲高回落美股走势一波三折最终收跌受加息幅度符合预期影响美股出现反弹随后鲍威尔发言偏鹰最终收跌道琼斯纳斯达克标普500分别下跌042076061黄金走弱跌至18192美元盎司10年期美债收益率冲高至356后有所回落美元指数最高站上1042后有所回落表1近期美联储议息会议声明对比红色为声明变动2022年12月FOMC声明2022年11月FOMC声明2022年9月FOMC声明委员会决定将联邦基金利率的目标范围提高到委员会决定将联邦基金利率的目标范围提高到委员会决定将联邦基金利率的目标区间上调425至45委员会预计目标范围的持续375至4委员会预计目标范围的持续上调利率至3至325并预计目标区间的持续上上调将是适当的以便实现一种足够严格的货将是适当的以便实现一种足够严格的货币政调将是适当的币政策立场策立场委员会将继续减少其持有的美国国债和机构委员会将继续减持美国国债机构债务和机构委员会将继续减持美国国债机构债务和机构债务以及机构抵押贷款支持证券如5月份缩表抵押贷款支持证券正如5月份发布的缩减抵押贷款支持证券正如5月份发布的缩减美发布的缩减美联储资产负债表规模计划美联储资产负债表规模的计划所述联储资产负债表规模的计划所述所述最近的指标表明支出和生产温和增长近几个最近的指标表明支出和生产温和增长近几个最近的指标表明支出和生产适度增长近几当前经济月就业增长强劲失业率保持在低位月就业增长强劲失业率保持在低位个月就业增长强劲失业率保持在低位通货膨胀仍然居高不下反映出与大流行通胀仍然居高不下反映出与大流行病食品通胀仍然居高不下反映出与大流行病食品食品和能源价格上涨以及更广泛的价格压力通胀和能源价格上涨以及更广泛的价格压力相关的和能源价格上涨以及更广泛的价格压力相关的相关的供需失衡委员会高度关注通胀风险供需失衡委员会高度关注通胀风险供需失衡委员会高度关注通胀风险俄罗斯对乌克兰的战争正在造成巨大的人员和俄罗斯对乌克兰的战争正在造成巨大的人力俄罗斯对乌克兰的战争正在造成巨大的人员和经济困难战争和相关事件正在对通货膨胀造和经济困难战争和相关事件正在对通胀造俄乌冲突经济困难战争和相关事件正在加剧通货膨胀成额外的上行压力并给全球经济活动带来压成额外的上行压力并对全球经济活动造成的上行压力并给全球经济活动带来压力力压力资料来源美联储华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告宏观点评报告表2美联储经济预测表2022年2023年2024年2025年长期12月预期05051618189月预期0212171818GDP6月预期171719183月预期2822201812月预期37464645409月预期3844444340失业率6月预期373941403月预期3535364012月预期56312521209月预期5428232020PCE通胀6月预期522622203月预期4327232012月预期483525219月预期45312321核心PCE通胀6月预期4327233月预期412623资料来源美联储华西证券研究所图12022年12月美联储点阵图图22022年9月美联储点阵图资料来源美联储华西证券研究所资料来源美联储华西证券研究所风险提示经济活动超预期变化宏观首席TableAuthor分析师孙付宏观研究助理丁俊菘邮箱sunfuhx168comcn邮箱dingjshx168comcnSACNOS1120520050004联系电话021-50380388联系电话021-50380388请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告宏观点评报告分析师与研究助理简介孙付毕业于复旦大学世界经济系华西宏观首席分析师专注于经济增长货币政策与利率研究完成蜕变时期杠杆风险与增长动能研究和逆风侵袭冲击与周期叠加两部宏观经济研究专著诸多成果被金融市场研究新财富等收录刊发丁俊菘复旦大学经济学博士2021年7月加入华西证券研究所专注于就业通胀以及流动性等方面的研究在金融研究财经科学GrowandChange等一流期刊发表学术论文多篇分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtmlTableAuthorInfo请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告宏观点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5