事件概述：
　　12月13日美国劳工统计局公布数据显示，11月美国CPI同比增长7.1%，低于预期的7.3%和前值7.7%；核心CPI同比增长6%，低于预期的6.1%和前值6.3%，已连续两个月出现回落。
　　分析与判断:
　　一、美国11月CPI低于预期，核心通胀连续两个月回落。12月13日美国劳工统计局公布数据显示，11月美国CPI同比增长7.1%，低于预期的7.3%和前值7.7%，为今年以来的最小增幅；核心CPI同比增长6%，低于预期的6.1%和前值6.3%，已连续两个月出现回落。从分项上看，美国CPI主要分项同比增速普遍回落，能源、交运价格明显回落，住宅和食品价格相对坚挺。11月美国能源、交通运输价格同比增长13.1%和7.8%，较上月大幅下降4.5pct和3.4pct；住宅和食品价格同比增长7.8%和10.6%，较上月下降0.1pct和0.3pct。当前美国通胀同比增速仍处于高位，但通胀压力最大的阶段正逐步过去。
　　二、美国通胀数据公布后，市场对美联储加息预期放缓。根据芝商所利率观察工具显示，当前市场预计美联储12月加息50基点，明年2月和3月分别加息25基点，本轮加息终点利率在4.75%-5%。通胀数据公布前，市场预计明年2月美联储有51%的概率加息50基点，通胀数据公布后这一概率降至39%。
　　三、资产表现上，通胀数据公布后美股上涨，美债利率和美元指数下行。12月13日，美股三大股指高开低走，美股科技股涨幅居前。截至收盘，美股纳斯达克指数、标普500和道琼斯工业指数涨幅分别为1.01%、0.73%和0.30%；美债收益率和美元指数跳水后小幅回升。截至12月13日，2年期、5年期和10年期美债收益率分别跌至4.22%、3.66%和3.51%，美元指数跌至104。
　　投资建议：市场积极信号显现，A股继续演绎估值修复行情。美国核心通胀率连续两个月回落，表明美国通胀压力最大的阶段正逐步过去，并将强化12月美联储加息幅度放缓至50BP。但市场对本轮加息终点利率的预期仍存在反复，最新的12月利率决议和点阵图是主要关注点。若明年下半年美国经济下行压力加大，美联储的货币政策取向可能会随失业率的上行而再次出现转向。随着美债利率的见顶回落，美股的流动性担忧出现放缓，但经济衰退和盈利下修压力将成为后续行情的制约因素。
　　对于A股而言，本次通胀数据的落地一方面稳定了市场对“海外流动性紧缩压力放缓”的预期，另一方面美元指数走弱有助于增量外资回流A股。近期外资对中国明年经济预期出现改善，人民币汇率收复“7”的整数关口，北向资金自11月以来净买入A股的规模已接近800亿元。展望后市，A股走势更由国内因素主导，防疫政策优化和稳增长政策是后市主要矛盾。A股市场有望继续演绎估值修复行情，接下来中央经济工作会议为主要看点，建议围绕政策发力方向作布局。
　　行业配置上，建议关注：1）受益于防疫政策优化的：医药、可选消费（餐饮、旅游、酒店、航空）、必选消费；2）疫后复工复产相关的：央企基建；3）稳增长和产业政策发力方向：地产产业链、安全产业链等。
　　风险提示
　　地缘风险、疫情反复、海外市场大幅波动、海外黑天鹅事件等。
　　
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告策略点评报告TableDate2022年12月14日美国核心通胀持续走低带来积极信号TableTitle策略点评TableTitle2国内市场表现Table指数Market1收盘涨跌幅度上证综合指数317653020001深证成份指数1132181-189-002沪深300指数395489920023中小板指数756152020000创业板指数236808-813-034TableSummary事件概述12月13日美国劳工统计局公布数据显示11月美国CPI同比增长71低于预期的73和前值77核心CPI同比增长6低于预期的61和前值63已连续两个月出现回落分析与判断一美国11月CPI低于预期核心通胀连续两个月回落12月13日美国劳工统计局公布数据显示11月美国CPI同比增长71低于预期的73和前值77为今年以来的最小增幅核心CPI同比增长6低于预期的61和前值63已连续两个月出现回落从分项上看美国CPI主要分项同比增速普遍回落能源交运价格明显回落住宅和食品价格相对坚挺11月美国能源交通运输价格同比增长131和78较上月大幅下降45pct和34pct住宅和食品价格同比增长78和106较上月下降01pct和03pct当前美国通胀同比增速仍处于高位但通胀压力最大的阶段正逐步过去二美国通胀数据公布后市场对美联储加息预期放缓根据芝商所利率观察工具显示当前市场预计美联储12月加息50基点明年2月和3月分别加息25基点本轮加息终点利率在475-5通胀数据公布前市场预计明年2月美联储有51的概率加息50基点通胀数据公布后这一概率降至39三资产表现上通胀数据公布后美股上涨美债利率和美元指数下行12月13日美股三大股指高开低走美股科技股涨幅居前截至收盘美股纳斯达克指数标普500和道琼斯工业指数涨幅分别为101073和030美债收益率和美元指数跳水后小幅回升截至12月13日2年期5年期和10年期美债收益率分别跌至422366和351美元指数跌至104138455投资建议市场积极信号显现A股继续演绎估值修复行情美国核心通胀率连续两个月回落表明美国通胀压力最大的阶段正逐步过去并将强化12月美联储加息幅度放缓至50BP但市场对本轮加息终点利率的预期仍存在反复最新的12月利率决议和点阵图是主要关注点若明年下半年美国经济下行压力加大美联储的货币政策取向可能会随失业率的上行而再次出现转向随着美债利率的见顶回落美股的流动性担忧出现放缓但经济衰退和盈利下修压力将成为后续行情的制约因素对于A股而言本次通胀数据的落地一方面稳定了市场对海外流动性紧缩压力放缓的预期另一方面美元指数走弱有助于增量外资回流A股近期外资对中国明年经济预期出现改善人民币汇率收复7的整数关口北向资金自11月以来净买入A股的规模已接近800亿元展望后市A股走势更由国内因素主导防疫政策优化和稳增长政策是后市主要矛盾A股市场有望继续演绎估值修复行情接下来中央经济工作会议为主要看点建议围绕政策发力方向作布局行业配置上建议关注1受益于防疫政策优化的医药可选消费餐饮旅游酒店航空必选消费2疫后复工复产相关的央企基建3稳增长和产业政策发力方向地产产业链安全产业链等风险提示地缘风险疫情反复海外市场大幅波动海外黑天鹅事件等请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1证券研究报告宏观点评报告图1美国11月CPI和核心CPI下行超预期100美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比807160604020002018-052018-072019-032019-112020-012020-092021-052021-072022-012022-032022-112018-032018-092018-112019-012019-052019-072019-092020-032020-052020-072020-112021-012021-032021-092021-112022-052022-072022-092018-01资料来源Wind华西证券研究所图2美国11月CPI同比分项图3美国11月CPI同比分项能源食品住宅服装交通运输医疗保健娱乐教育与通信40003000180020008001000000-200-10002018-012018-072019-012020-102021-042021-102022-042022-102018-042018-102019-042019-072019-102020-012020-042020-072021-012021-072022-012022-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012018-012018-042018-072018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-072022-10-2000-1200资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图4美联储加息终点利率475-5资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告宏观点评报告图5市场预期明年3月终点利率从525降至5资料来源Wind华西证券研究所分析师李立峰TableAuthor分析师张海燕分析师张玮研究助理冯逸华邮箱lilfhx168comcn邮箱zhanghy5hx168comcn邮箱zhangwei3hx168comcn邮箱fengyhhx168comcnSACNOS1120520090003SACNOS1120521040002SACNOS1120522030001请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告宏观点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo李立峰华西证券研究所副所长策略首席分析师硕士研究生10年证券从业经验四大行总行A股策略培训核心专家库成员分别连续荣获第九届十届十一届水晶球策略最佳分析师团队公募组第一名先后任职东方证券研究所宏观策略组银河基金宏观策略及金融家电研究员国金证券研究所首席策略分析师张玮华西证券研究所策略分析师曾任昆仑健康保险资管首席宏观研究员兼研究部负责人擅长宏观策略大类资产配置利率债及股票二级市场研究毕业于中国社会科学院金融系具有中国社会科学院金融研究所10年工作经验主修货币政策同时被银行家英大金融等聘为特约撰稿人任经济观察报证券日报等多家主流媒体外聘专家以及新浪金融网易金融凤凰金融等财经智库成员张海燕华西证券研究所策略分析师东华大学世界经济学硕士曾任东方财富证券研究所策略研究员2021年3月加入华西证券研究所策略团队冯逸华中国社会科学院研究生院金融硕士2021年7月加入华西证券研究所策略团队分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告宏观点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5