事件：
　　12月14日，中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。
　　简评
　　《纲要》充分肯定了消费对于稳增长的重要意义
　　《纲要》指出，消费基础性作用将持续强化。最终消费支出占国内生产总值的比重连续11年保持在50%以上。消费新业态新模式快速发展，2021年实物商品网上零售额占社会消费品零售总额比重24.5%，人均服务性消费支出占人均消费支出比重为44.2%。我国国内生产总值超过110万亿元，已成为全球第二大商品消费市场，带动进口规模持续扩大、结构不断优化。
　　《纲要》强调，高质量发展与人民美好生活向往。我国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段，呈现多样化、多层次、多方面的特点。解决人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾，必须坚定实施扩大内需战略，固根基、扬优势、补短板、强弱项，通过增加高质量产品和服务供给，满足人民群众需要，促进人的全面发展和社会全面进步，推动供需在更高水平上实现良性循环。
　　《纲要》展望，未来消费将是拉动经济增长的主要动力。展望未来一段时期，国内市场主导国民经济循环特征会更加明显，消费已成为我国经济增长的主拉动力，居民消费优化升级同现代科技和生产方式相结合。锚定2035年远景目标，综合考虑发展环境和发展条件，“十四五”时期实施扩大内需战略的主要目标是：促进消费投资，内需规模实现新突破。
　　后疫情时代消费强势归来，“三新”引领内需突围
　　短期市场对感染人数快速上升影响消费有所担心，但是通过对海外市场研究发现，影响一般在3-4个月，就会逐渐开始修复，并且餐饮链条修复的弹性最大。通过复盘海外市场复苏经验，尽管各国防疫放松后的消费修复程度、节奏、结构存在一定差异，但总体上均呈现出恢复态势。如我们在策略报告《需求拐点已现，站在新一轮行情景气复苏的起点》中所提出，“随着防疫政策不断优化，23年消费将成为拉动GDP增长的主要驱动力”。对食品饮料板块23年需求我们保持乐观。短期影响可能是最后一次对食品饮料板块的冲击，越拉长时间，食品饮料板块复苏及成长的确定性越高。我国消费潜力仍在，“三新”引领下有望实现突破新结构，共同富裕引领下，低线市场的消费升级存在广阔空间；新人群，独居青年、新世代宝妈等消费群体日益壮大，推动预制菜、低度潮饮酒、保健品等品类渗透率提升；新渠道，疫情背景下，销售渠道结构持续变革进化，啤酒行业对非即饮渠道重视度提升，会员制卖场、临期店、零食连锁店等零售业态热度增加，食品加工企业加大C端渠道布局。
　　白酒：景气度逐步回升，优质标的价值回归
　　在扩大内需战略中白酒企业具备优质产品产量稀缺，符合居民消费优化升级同现代科技和生产方式相结合的特征，能够满足人民对美好生活向往的现实需要。我们认为随着信心和需求的先后修复，预计23年白酒行业动销将逐渐修复，呈现前低后高走势，景气回升和优质标的价值回归将是白酒板块贯穿全年的主旋律，具有系统运化营能力优势的厂商企继续收割份额；同时疫情以来我们明显发现地方国资委及大股东对酒企支持力度持续提升，头部酒企在治理和经营上的改革创新节奏较正常年份有所加快，因此改革创新带来经营质量提升亦值得关注；另外低估值高成长属性的标的有望获得超额回报。重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、洋河股份、今世缘、酒鬼酒、舍得酒业等。
　　大众品：场景及成本压制因素已向好，餐饮链弹性显著
　　1）主线一：看好餐饮链弹性，叠加成本下行预期。22年餐饮、出行等线下消费场景仍受疫情扰动，餐饮渠道占比较高的调味品行业、现饮渠道占比过半的啤酒行业，以及主要依托门店经营的烘焙行业及连锁卤味行业等需求面临较大压力。与此同时，大豆、大麦、白糖、油脂、包材等原物料成本对行业盈利的压制仍存。展望23年，随着线下消费场景恢复，以及成本端压力的缓解，此类行业经营表现有望释放弹性。具体推荐标的包括：海天味业、中炬高新、天味食品、颐海国际、宝立食品、安琪酵母、绝味食品、东鹏饮料、青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒及燕京啤酒等。
　　2）主线二：看好符合新消费趋势、具有创新潜力的赛道。基于新消费趋势下居民对健康、便捷、高性价比的消费需求，看好预制菜相关企业、保健品企业以及零食领域渠道模式持续变革创新的企业，具体推荐标的包括：味知香、安井食品、千味央厨、汤臣倍健、仙乐健康、甘源食品、良品铺子、洽洽食品、盐津铺子等。
　　风险提示：1）疫情反复影响市场动销环境，需求不及预期。新冠疫情爆发以来，国内持续动态清零，整体疫情形势不断向好。但是，全国范围内仍存在局部疫情反复的情况，可能会影响到市场人员流动和餐饮产业链，进而对调味品、速冻品、白酒等动销造成影响，从而造成需求不及预期的表现。2）食品安全风险等。近年来，食品安全问题始终是消费者的关注热点

研究报告全文：证券研究报告行业简评报告消费复苏新起点估值有望加速修复扩食品饮料大内需战略规划纲要点评维持强于大市事件安雅泽12月14日中共中央国务院印发了扩大内需战略规划纲要anyazecsccomcn20222035年并发出通知要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实18600232070SAC执证编号S1440518060003简评SFC中央编号BOT242陈语匆纲要充分肯定了消费对于稳增长的重要意义chenyucongcsccomcn纲要指出消费基础性作用将持续强化最终消费支出占国18688866096内生产总值的比重连续11年保持在50以上消费新业态新模SAC执证编号S1440518100010式快速发展2021年实物商品网上零售额占社会消费品零售总额SFC中央编号BQE111比重245人均服务性消费支出占人均消费支出比重为442我国国内生产总值超过110万亿元已成为全球第二大商品消费菅成广市场带动进口规模持续扩大结构不断优化jianchengguangcsccomcn纲要强调高质量发展与人民美好生活向往我国经济由高15201910049速增长阶段转向高质量发展阶段呈现多样化多层次多方面SAC执证编号S1440521020003的特点解决人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发SFC中央编号BPB626展之间的矛盾必须坚定实施扩大内需战略固根基扬优势张立补短板强弱项通过增加高质量产品和服务供给满足人民群众需要促进人的全面发展和社会全面进步推动供需在更高水zhanglidcqcsccomcn平上实现良性循环18217620123纲要展望未来消费将是拉动经济增长的主要动力展望未SAC执证编号S1440521100002来一段时期国内市场主导国民经济循环特征会更加明显消费余璇已成为我国经济增长的主拉动力居民消费优化升级同现代科技yuxuancsccomcn和生产方式相结合锚定2035年远景目标综合考虑发展环境15867198398和发展条件十四五时期实施扩大内需战略的主要目标是执证编号促进消费投资内需规模实现新突破SACS1440521120003刘瑞宇后疫情时代消费强势归来三新引领内需突围liuruiyucsccomcn短期市场对感染人数快速上升影响消费有所担心但是通过对海18185301115外市场研究发现影响一般在个月就会逐渐开始修复并3-4SAC执证编号S1440521100003且餐饮链条修复的弹性最大通过复盘海外市场复苏经验尽管各国防疫放松后的消费修复程度节奏结构存在一定差异但发布日期2022年12月15日总体上均呈现出恢复态势如我们在策略报告需求拐点已现站在新一轮行情景气复苏的起点中所提出随着防疫政策不市场表现断优化23年消费将成为拉动GDP增长的主要驱动力对食品27饮料板块23年需求我们保持乐观短期影响可能是最后一次对7食品饮料板块的冲击越拉长时间食品饮料板块复苏及成长的-13确定性越高我国消费潜力仍在三新引领下有望实现突破201661720167172016817201691720171172017217201731720174172017517农林牧渔201610172016111720161217上证指数本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明相关研究报告食品饮料行业简评报告新结构共同富裕引领下低线市场的消费升级存在广阔空间新人群独居青年新世代宝妈等消费群体日益壮大推动预制菜低度潮饮酒保健品等品类渗透率提升新渠道疫情背景下销售渠道结构持续变革进化啤酒行业对非即饮渠道重视度提升会员制卖场临期店零食连锁店等零售业态热度增加食品加工企业加大C端渠道布局白酒景气度逐步回升优质标的价值回归在扩大内需战略中白酒企业具备优质产品产量稀缺符合居民消费优化升级同现代科技和生产方式相结合的特征能够满足人民对美好生活向往的现实需要我们认为随着信心和需求的先后修复预计23年白酒行业动销将逐渐修复呈现前低后高走势景气回升和优质标的价值回归将是白酒板块贯穿全年的主旋律具有系统运化营能力优势的厂商企继续收割份额同时疫情以来我们明显发现地方国资委及大股东对酒企支持力度持续提升头部酒企在治理和经营上的改革创新节奏较正常年份有所加快因此改革创新带来经营质量提升亦值得关注另外低估值高成长属性的标的有望获得超额回报重点推荐贵州茅台五粮液泸州老窖古井贡酒山西汾酒洋河股份今世缘酒鬼酒舍得酒业等大众品场景及成本压制因素已向好餐饮链弹性显著1主线一看好餐饮链弹性叠加成本下行预期22年餐饮出行等线下消费场景仍受疫情扰动餐饮渠道占比较高的调味品行业现饮渠道占比过半的啤酒行业以及主要依托门店经营的烘焙行业及连锁卤味行业等需求面临较大压力与此同时大豆大麦白糖油脂包材等原物料成本对行业盈利的压制仍存展望23年随着线下消费场景恢复以及成本端压力的缓解此类行业经营表现有望释放弹性具体推荐标的包括海天味业中炬高新天味食品颐海国际宝立食品安琪酵母绝味食品东鹏饮料青岛啤酒华润啤酒重庆啤酒及燕京啤酒等2主线二看好符合新消费趋势具有创新潜力的赛道基于新消费趋势下居民对健康便捷高性价比的消费需求看好预制菜相关企业保健品企业以及零食领域渠道模式持续变革创新的企业具体推荐标的包括味知香安井食品千味央厨汤臣倍健仙乐健康甘源食品良品铺子洽洽食品盐津铺子等风险提示1疫情反复影响市场动销环境需求不及预期新冠疫情爆发以来国内持续动态清零整体疫情形势不断向好但是全国范围内仍存在局部疫情反复的情况可能会影响到市场人员流动和餐饮产业链进而对调味品速冻品白酒等动销造成影响从而造成需求不及预期的表现2食品安全风险等近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平但由于产业链较长涉及环节及企业较多仍然存在食品质量安全方面的风险请参阅最后一页的重要声明1食品饮料行业简评报告安雅泽食品饮料行业首席分析师英国莱斯特大学经济学硕士专注于食品饮料各分析师介绍细分行业研究10年证券从业经验2019年金麒麟新锐分析师奖食品饮料行业2020年金融界慧眼最佳分析师第三名食品饮料行业wind最佳分析师第四名食品饮料行业陈语匆英国阿斯顿大学金融专业硕士2019年11月加入中信建投食品饮料团队专注调味品研究拥有跨行业复合研究经验菅成广华东政法大学法学硕士2021年2月加入中信建投食品饮料团队曾就职于国泰君安证券光大证券财务分析能力较强拥有多领域研究经验张立同济大学工学学士金融硕士2021年9月加入中信建投证券具有3年证券从业经验2020年卖方分析师水晶球奖食品饮料行业第一名核心团队成员2020年wind金牌分析师食品饮料行业第二名核心团队成员曾任职于东北证券专注于白酒行业研究产业资源丰富对产业发展规律有深刻理解余璇中信建投食品饮料研究员香港中文大学金融硕士覆盖卤制品软饮料休闲食品等刘瑞宇上海财经大学经济学学士香港大学经济学硕士2021年10月加入中信建投证券具有年证券从业经验专注白酒行业研究拥有跨行业复合研究经验3请参阅最后一页的重要声明2食品饮料行业简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层南塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3