研究报告全文：报告日期2022年12月15日申银万国期货研究所一当日主要新闻关注1国际新闻周四凌晨美联储公布最新利率决议委员们一致同意加息50个基点至425-45区间并称持续加息可能是适当的确信通胀持续下降之前不考虑降息全线上调未来通胀预测全线上调未来利率水平将终端利率上修至51下调明后两年GDP增速预期预计美国明年GDP增速仅为052国内新闻中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要20222035年当中提及要促进国内大循环更为顺畅坚持房子是用来住的不是用来炒的定位加强房地产市场预期引导推动汽车消费由购买管理向使用管理转变推进汽车电动化网联化智能化加强停车场充电桩换电站加氢站等配套设施建设等3行业新闻国务院联防联控机制表示疫情防控的工作目标是保健康防重症当务之急是保障好群众的就医用药工信部表示加大重点药物市场供给努力缓解买药难问题二外盘每日收益情况申万期货外盘播报20221215外盘每日收益情况汇总品种单位12月13日12月14日涨跌涨跌幅标普500点401965399532-2433-061欧洲STOXX50点401995397526-4469-111富时中国A50期货点1310400132230011900091美元指数点10401581036286-03872-037ICE布油连续美元桶80398287248308伦敦金现美元盎司180958180760-198-011伦敦银美元盎司23692388019081LME铝美元吨245450245200-250-010LME铜美元吨8462508524006150073LME锌美元吨330900325850-5050-153LME镍美元吨2820000283800018000064ICE11号糖美分磅19722032060304ICE2号棉花美分磅81518140-011-013CBOT大豆美分蒲式耳148050148325275019CBOT豆粕当月连续美元短吨4510045640540120CBOT豆油当月连续美分磅63316280-051-081CBOT小麦当月连续美分蒲式耳7500074925-075-010CBOT玉米当月连续美分蒲式耳6525065100-150-023各价格为该日收盘价格数据来源Wind申万期货研究所三主要品种早盘评论1金融股指股指美联储如期加息50BP美股下跌上一交易日A股涨跌分化食品饮料和社会服务领涨上证50指数涨035中证1000指数跌036两市成交额811196亿元资金方面北向资金净流入1651亿元12月13日融资余额增加087亿元至1476942亿元当前的估值水平对于长期资金来说是极具吸引力的但资金表现仍然偏谨慎从股指的技术形态观察根据所处的经济环境和流动性条件股指目前处于较为合理区间如果想要有突破性的上涨我们需要看到疫情优化后企业和居民基本回归正常生活以及看到实体经济数据的改善从技术面看短期操作建议先观望预计很快将会选择方向国债国债大幅上涨10年期国债收益率下行4bp至289央行完全对冲到期资金Shibor短端品种多数上行资金面保持相对平稳今日有5000亿元MLF到期关注央行续作情况11月末M2同比增长124高于市场预期不过受疫情反复等因素影响宽信用效果不明显新增人民币贷款和社融规模不及预期同比增速继续回落宽信用继续受阻中央政治局会议指出明年要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策国务院发布防疫政策优化新十条各地支持优化疫情防控政策美联储如期加息50个基点基准利率提升至425-45的十五年新高并重申继续加息可能适宜点阵图将明年终端利率上调至51略超市场预期美债收益率小幅回落短期在央行宽松和避险预期推动下对期债价格支撑明显不过随着市场恐慌情绪缓解和宽信用政策不断生效预计国债期货价格上行空间有限操作上建议暂时观望2能化原油原油尽管美国原油库存增长国际能源署上调今明两年全球石油需求增长预测国际油价受到支撑国际能源署在周三发布的2022年12月份石油市场月度报告上调了对全球原油需求的预期该机构称对欧洲能源危机的反应好于预期亚洲主要经济体出人意料的经济韧性正在提振对作为热源的石油的需求预计2022年全球石油日均需求增长230万桶美国能源信息署数据显示截止2022年12月9日当周包括战略储备在内的美国原油库存总量8064亿桶比前一周增长5483万桶美国商业原油库存量424129亿桶比前一周增长10231万桶甲醇甲醇甲醇夜盘上涨023本周国内煤甲醇制烯烃装置平均开工负荷在7447较上周下跌301个百分点本周因沿海地区个别大型MTO装置停车所以国内CTOMTO装置整体开工下滑截至12月8日国内甲醇整体装置开工负荷为7106较上周下跌042个百分点较去年同期上涨354个百分点整体来看沿海地区甲醇库存在5784万吨环比上周下降306万吨跌幅在502同比下跌1575整体沿海地区甲醇可流通货源预估161万吨附近据卓创资讯不完全统计预计12月9日至12月25日中国进口船货到港量在714-72万吨沥青沥青沥青今夜盘受原油成本端反弹2303合约收于3526元吨结算价变动46元振幅13212月12日生意社沥青基准价为347514元吨与12月1日相比下降了-276冬储政策落地带动市场交投氛围有所好转但刚需表现不佳终端实际消耗依旧支撑不足仍有走弱趋势截至12月9日当周全国炼厂开工率环比-752至3925同比625上周全国沥青产量5496万吨环比-1655随着我国不断优化防疫措施物流行业景气度有望重新回升有助于明年加快恢复公路交通建设任务沥青需求前景开始向好发展关注今日中央经济工作会议内容11月美国通胀数据不及预期美联储继续加息50基点并将明年中性利率上调至51预计原油向上驱动不足或压制沥青上方空间06合约或介于3330-3550元吨区间运行建议空01多06合约纸浆纸浆纸浆夜盘偏弱整理由于今年以来国内进口量持续低位可流通货源偏紧的问题一直无法解决支撑国内浆价始终维持高位短期来看针叶浆供需面仍难有明显的改观年内浆价大跌的可能性偏低预计整体仍将维持高位运行虽然目前下游需求偏弱并不支持浆价持续上行但01合约当前持仓仍较高在资金驱动下不排除再度冲高的可能性05合约预计跟随01合约波动橡胶橡胶橡胶周三上涨RU05收于13140上涨155随着国内疫情管控政策调整短期市场聚焦需求复苏预期但国外产区供应顺畅年末是海外高产季供应压力压制下胶价上行空间有限国内云南产区逐步停割后供应压力减轻需求端市场对明年需求提振有所期待实际需求仍待验证预计走势短期延续调整整体重心向上不变聚烯烃聚烯烃LLPP线性LL中石化部分上调100中石油部分上调50煤化工8240通达源成交下降拉丝PP中石化平稳中石油平稳煤化工7820常州成交一般周三聚烯烃期货重心小幅上移基本面角度聚烯烃现货价格略涨成交降温聚烯烃自身上游库存不高短期实质性压力不大不过随着终端开工的缓慢下降市场对于高价原料接受度不高展望后市聚烯烃短期箱体区间明朗低库存下目前期货盘面或维持震荡反弹节奏相对而言逢高适度降低多头比例3黑色钢材钢材成材现货步入淡季以来成材盘面尤其是远月05合约的交易重心转向预期推动下的估值修复在投机需求触底回升且现实层面需求成色暂时无法验证的时间节点黑色受现实需求偏差而再度负反馈的概率不大预期的发酵将继续左右盘面走势若产业基本面不出现突发性利空强预期有进一步推涨盘面的空间但需警惕防疫政策调整后现实层面对施工和运输的影响铁矿铁矿铁矿近月合约临在近交割钢厂补库疏港量抬升以及东南地区港口库存绝对值低位的情况期现下方仍有支撑而受地产融资环境不断优化防疫政策优化强预期被不断夯实黑色05合约整体估值抬升而铁矿受益于钢厂库存低位以及供给端有限的增量对黑色产业链利润相对偏强的议价权也促使其领涨黑色现阶段而言冬储的积极性在预期向好的发酵下有所抬升还未到现实层面需求验证的时间点强预期仍是主导盘面的主线操作上建议以偏强思路对待煤焦双焦焦炭现货近期连续提涨第三轮提涨落地后盘面也已经在博弈第四轮的提涨短期来说在供给端并未有明显放量前叠加钢厂炉料也还有补库的空间碳元素的成本存在一定支撑但随着炉料现货价格的提涨长流程现货成本不断抬升利润的压缩也制约了铁水产量回升的空间短期双焦继续跟随黑色预期的发酵震荡偏强但4轮后进一步涨幅或一定程度受到钢厂利润的限制锰硅锰硅昨日锰硅01合约强势拉涨后回调下行终收7728元吨江苏市场价格上调10元吨至7580元吨锰矿价格抬升焦炭价格落地三轮提涨北方产区即期成本增加至7200元吨附近现货利润有所收窄南方产区仍处利润倒挂格局近期锰硅日产水平波动不大市场库存有所消化期价拉涨厂家盘面抛货情况较多但下游钢厂利润不佳粗钢产量进一步增长的空间较小锰硅下游需求增幅有限综合来看当前市场整体供需关系仍显宽松锰硅价格的上方空间或较为有限硅铁硅铁昨日硅铁01合约强势拉涨后回调下行终收8714元吨天津72硅铁价格上调50元吨至8600元吨主产区电价下调硅铁平均生产成本降至7400元吨左右行业利润较为可观厂家开工积极性较高硅铁日产水平趋于抬升厂家库存消化缓慢期价拉涨厂家盘面抛货情况较多而下游钢厂利润不佳硅铁需求进一步增长的空间有限镁锭价格下滑产量有所回落综合来看需求增幅有限而供应趋于抬升市场供需关系或逐渐走向宽松硅铁价格的上方压力或逐渐增加动力煤动力煤近期港口成交情况有所降温当前秦港5500k煤价在1350元吨附近港口调入量低位回升但气温下降终端积极补库北港库存回升放缓当前电厂存煤较为充足拉运仍以长协为主对市场煤的拉运积极性较为有限但气温下降电厂日耗趋于抬升仍需关注电厂补库需求的释放节奏煤化工行业利润不佳采购需求偏弱需求淡季水泥行业开工低位非电需求对煤价的支撑力度有限综合来看市场供应趋于回升而下游补库需求表现平平后市煤价或仍存回调空间4金属贵金属贵金属昨日金银高位震荡刚刚过去的美联储12月利率会议上美联储加息50个基点不过点阵图显示2023年的终端利率预期为51鲍威尔在声明和新闻发布会上明确表示仍需要大幅提高利率才能完全抑制通胀需要更多的证据才能让人们相信通胀正处于持续下降的轨道上预计到2023年底失业率将从目前的37跃升至46而周二公布的美国11月CPI超预期走低其中美国CPI同比71预期值为73核心CPI为6预期值为61此为连续第二个低于预期的CPI数据并较前值大幅下降但通胀数据并未改变美联储态度整体表态仍然偏向鹰派虽然金银整体延续偏强走势但是进一步上行驱动有限铜铜夜盘铜价收低凌晨美联储宣布议息加息50个基点今年以来美联储加息是铜市场最大的利空因素鲍威尔表示明年不大可能下调利率言辞保持对通胀高压论调目前产业链供求仍有利于铜价尤其是国内新能源对铜需求拉动明显近期国内库存有所回升现货紧张有所缓解铜价中期可能震荡整理建议关注美元国内疫情现货需求状况下游开工库存等状况锌锌夜盘锌价收低凌晨美联储宣布加息50个基点今年以来美联储加息是铜市场最大的利空因素鲍威尔表示明年不大可能下调利率言辞保持对通胀高压论调目前欧洲天然气价格出现松动但锌冶炼减产尚未完全恢复需要关注未来欧洲天然气价格变动近期国内精矿加工费小幅回升精矿供应表现宽松冶炼利润增加明显锌价中期可能宽幅波动建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存现货升贴水等情况铝铝铝价小幅反弹市场消息称贵州电解铝因限电压产而铝下游需求逐步转弱海外市场供应保持稳定市场担忧缓解产业上12月12日国内电解铝社会库存497万吨较上周无变化供应端国内电解铝供应干扰再起四川广西等地产能虽然继续修复但贵州省内限电电解铝企业或面临减产近30幅度需求端国内铝下游加工龙头企业环比继续下跌订单疲软致中小型企业减产或提前放假呈现传统淡季趋势整体上供需显现偏弱但地区限产再起建议暂时观望为主镍镍镍价震荡走弱市场消息印尼镍铁征税事宜尚未达成最终协议且预计征税或延期2年相对利空市场目前海外纯镍进口亏损尚未改变国内电解镍供应依然不宽裕纯镍库存水平的相对偏低位置带来一定支撑下游不锈钢领域钢厂年末备货已经接近尾声后续镍铁需求将会有所下滑不锈钢库存已逐步累积终端消费下降后镍铁供应压力或再显现整体上镍中期供需转向偏弱镍价反弹后或再承压走势锡锡锡价震荡回落海外东南亚锡产能释放国内进口窗口已经关闭但前期进口锡到港逐步兑现供给略偏宽松格局目前锡矿端原料供给持续偏紧国内加工费小幅下调云南江西两省锡冶炼厂开工率环比小幅回落预计12月精炼锡产量将会小幅回落下游传统电子行业表现疲软加工企业延续刚需采购畏高慎采情绪加剧消费低迷导致国内锡锭再度累库华南华东地区库存均大幅增加整体上锡供需双弱格局沪锡反弹后或再承压走势5农产品棉花棉花外盘昨夜小幅回落USDA同时调降全球棉花产量和消费量期末库存大幅调增报告整体利空棉价国内新疆棉公检进度缓慢叠加近期国内疫情管控政策放松市场预期后市需求可能回暖纺织企业开机率有所回升郑棉迎来反弹不过我们认为短期需求大幅好转的可能性不大且棉价上涨后轧花厂套保意愿增加棉价持续上行空间预计有限中期仍有下行压力关注14000附近压制力度白糖白糖宏观情绪带动叠加供应紧张预期昨夜原糖出现大涨目前全球糖市持续关注北半球压榨进度同时市场也继续关注原油价格新榨季国内食糖产量和近期国内防疫政策变化另外宏观方面美联储加息人民币汇率波动巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响而新榨季国内制糖成本提高和预期进一步减产利多糖价策略上由于进口进一步亏损后期SR301可以逢回调后买入另外投资者可以尝试买SR301-空SR305的月差正套操作生猪生猪生猪期货全天震荡根据涌益咨询的数据国内生猪均价1913元公斤比上一日下跌037元公斤从供需层面看近期养殖利润近期下滑后养殖户心态出现松动出栏积极性大幅增加同时根据某大型养殖上市公司公告集团12月的出栏量有望明显增加另外需求方面今年虽然南方提前在12月初就开始腌腊但在当前经济环境下实际需求有望不及去年因此其能否支撑猪肉消费仍需观察对于未来的猪价短期市场情绪出现悲观猪价或以弱势震荡为主而对于明年的走势当前价格已经触及二次育肥的成本叠加防疫政策放松明年2季度消费端恢复后价格有望反弹但考虑到今年下半年生猪养殖利润偏高能繁母猪存栏恢复明年全年生猪总体供应有望逐步增加长期猪价重心仍将逐步下移企业可以等上涨后卖出套保长期投资者可以等待价格回落至17000-19000一带再逐步择机入场买入苹果苹果苹果期货窄幅震荡根据我的农产品网统计截至12月7日本周全国冷库单周出库量247万吨周内冷库出库极少同比去年差距较大目前出库节奏贴近2020-2021年若下周出库仍继续缓慢全国库存量将超过去年同期库存曲线预计在下周实现交叉现货方面根据我的农产品网的数据山东栖霞80纸袋一二级市场价36元斤与上一日持平陕西洛川70纸袋半商品市场价36元斤与上一日持平策略上当前入库量偏高对价格不利12月合约临近交割后期投资者可以区间操作为主长期随着防疫政策下消费好转远月苹果可以逢低买入油脂油脂夜盘小幅反弹美国上月CPI涨幅不及预期后续加息放缓预期增强印尼宣布继续上调12月下半月棕榈油出口关税和出口附加税12月预估到港菜籽65万吨高于11月的426万吨12月棕榈油到港45万吨低于11月的50万吨国内疫情封控放松后周度豆油表观消费量并没有维持一定程度反应现阶段措施以及经济收入下降的情况下油脂消费仍然面临不确定性中长期可能随着经济回暖而增加关注后续国内菜籽和菜油到港累库能否顺利尝试逢高做缩菜豆油价差在全球油脂库销比低于旧作背景下盘面底部明显但是需求不明情况下反弹也会比较弱关注月底印尼B40路测结果豆菜粕豆菜粕近月继续下跌周度大豆到港较多豆粕仓单也继续增加市场担忧现阶段对于肉禽需求问题本周USDA12月报告中北美和南美大豆供需基本未作调整美豆新作维持22亿蒲氏耳但是由于阿根廷短暂降雨以及因为近期中国猪价下跌对于进口大豆需求的担忧美豆主力高位回落巴西大部分地区拥有良好的播种期未来南里奥格兰德州降雨再度偏少该州更多决定今年巴西增产的幅度阿根廷大豆播种进度仍然偏慢特别是去年减产较多的科尔多瓦和圣达菲省中东部降雨改善后再度偏少特别是科尔多瓦和恩特雷里奥斯因此阿根廷产量变数最大根据往年历史数据只有明年1月中旬附近南美定产后美豆趋势下跌才会明显一些上周国内豆粕表观消费略减本月中旬开始饲料厂开始大规模备货后续豆粕累库幅度可能有限但是需要注意生猪养殖利润萎缩后豆粕需求变化申银万国期货研究所联系人唐广华从业资格号F3010997投资咨询号Z0011162联系电话021-50586292地址上海东方路800号宝安大厦10楼邮编200122传真02150588822网址wwwsywgqhcomcn免责声明本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关本报告所涵括的信息仅供交流研讨投资者应合理合法使用本报告所提供的信息建议不得用于未经允许的其他任何用途如因投资者将本报告所提供的信息建议用于非法目的所产生的一切经济法律责任均与本公司无关本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为申银万国期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改