【市场策略】A股健康调整，机会仍大于风险
　　黄红卫（S0530519010001）
　　（一）市场综述
　　截止收盘，上证指数跌0.09%，科创50跌1.52%，创业板指跌1.05%;行业板块方面，农林牧渔、纺织服装、交通运输涨幅居前，国防军工、电气设备、计算机跌幅居前；主题概念方面，连板指数、鸡产业指数、畜禽养殖(一致评级)指数涨幅居前；沪市880家上涨，1042家下跌；深市1071家上涨，1619家下跌；两市共计涨停64家，跌停12家；全部A股PE中位数为33.18倍，位于历史后27.04%分位，创业板PE中位数为40.05倍，位于历史后17.83%的分位，上证50、沪深300PE中位数分别为15.91、20.36倍，位于历史后36.70%、20.60%的分位。
　　（二）资金面
　　两市共计成交金额8164亿，低于前20日成交均额8517.84亿。市场整体资金流向来看，共有1197家公司获得净流入、2265家公司资金为净流出。行业资金流向：上个交易日资金流入申万一级行业前三名为农林牧渔、交通运输、食品饮料，排名居后三名的行业为医药生物、计算机、电气设备。北上资金方面，沪股通净流出11.35亿，深股通净流入1.89亿，共计净流出9.46亿。截止12月12日，融资余额为14768.55亿，较上一交易日增加52.87亿。
　　（三）市场策略
　　A股健康调整，机会仍大于风险。随着地产三只箭融资政策落地、《优化疫情防控新十条》推出，之前市场预期的地产、疫情防控利好开始兑现。近期美国CPI公布、美联储议息会议、中央经济工作会议召开在即，资金为规避不确定性，做多意愿相对低迷。本周A股指数连续调整，但周二两市共计成交金额仅8164亿，缩量调整说明市场相对健康、资金并未出逃。
　　11月我国社会融资规模增量为1.99万亿元，比上年同期少6109亿元；11月新增人民币贷款1.21万亿元，同比少增596亿元。总体而言，11月份实体经济融资需求依旧低迷。11月末社会融资规模存量为343.19万亿元,同比增长10%；广义货币(M2)余额264.7万亿元，同比增长12.4%。M2增速与社融增速剪刀差从1.5个百分点大幅上行至2.4个百分点，宽货币仍未有效向宽信用传导，实体经济尚待回暖。
　　从海外的疫情防控经验来看，随着新冠确诊病例及死亡人数增加，伴随着部分医疗资源挤兑，海外经济体通常会进入为期3-4个月的闯关期，经济通常会再次触底；闯关期过后，新冠确诊病例及死亡人数会下降至稳定水平，后续被抑制消费、服务、出现需求都将复苏，此时经济可能迎来再通胀阶段。但总体而言，消费仍难完全复苏至疫情前水平。根据钟南山团队模型测算，预计广州第一波感染峰值可能会在明年一月中上旬到二月中期到来，三月份中上旬进入平稳阶段，乐观估计在明年上半年可恢复到疫情前的生活状态。参照海外防疫经验以及钟南山团队测算，我们认为明年一季度国内经济可能再次面临短暂考验，但后续国内经济有望快速复苏至中枢水平。
　　当下，创业板指和科创50指数仍在三角形调整区域尾声震荡，后续将面临方向性选择。即将召开的中央经济工作会议将成为决定后续市场走势的关键。考虑到疫情及地产对国内经济制约作用消退、美联储加息预期边际放缓、全球紧张局势缓解，此前压制A股走势的业绩、估值、风险偏好等三大利空都已明显转向，叠加政策利好持续释放，预计A股市场机会仍大于风险。