核心观点
　　11月25日，上海首家薇诺娜零售精品店在人民广场来福士开业，成为来福士一层化妆品专柜唯一国货品牌。拥有展示区和服务区两大板块，陈列精选的10大护肤品系列。通过专业肌肤监测仪器、美容顾问解析及不定期的专家到访给予消费者在肌肤护理方面全方位的服务。针对儿童群体，在店内同时陈列薇诺娜宝贝品牌，聚焦婴童敏感肌肤，打造双赛道的同时布局。
　　研发构建品牌壁垒，截至目前，薇诺娜已拥有98项有效专利和11项核心技术，参与制定20项中国功效护肤品团体标准，大量的科研经验构成品牌专业壁垒，进一步加强自身竞争力。在凯度的2022最具价值Top100中国品牌排行榜中，薇诺娜为进入百强的唯一中国化妆品品牌，彰显龙头实力。
　　持续线下探索，奠定敏感肌护肤龙头地位。自2020年6月薇诺娜入驻屈臣氏后，公司对线下渠道做出了多次的深化。此前薇诺娜已入驻西湖银泰、cdf海口国际免税城等，持续增加线下渗透率。22H1薇诺娜线下直营店新增24户，实现线下自营销额224.84万元，同比+1002.16%。公司通过渠道的拓宽助力品宣的进一步加强，夯实在消费者心中的敏感肌品牌定位。
　　双十一期间，薇诺娜战绩亮眼。大促期间薇诺娜于多平台实现亮眼战绩，连续5年蝉联天猫美容护肤TOP10，在天猫/唯品会/京东/快手/抖音中分别位列第6/第1/第2/第7/第7，打通线上线下，实现多平台协同发展。伴随品牌全域流量的投放，未来有望持续高速发展。
　　上周市场回顾（11月28日-12月02日）美容护理指数涨跌幅为+6.43%，申万一级31个行业中排名第3。同期沪深300指数涨跌幅+2.52%，美容行业跑赢指数3.91pct。个股方面，主要上市公司中上周表现靠前的TOP5个股分别为爱美客（+11.55%）、水羊股份（+9.33%）、嘉亨家化（+7.26%）、奥园美谷（+5.04%）、青岛金王（+4.43%）。
　　12月初，贝泰妮和上海家化新增备案。12月第一周，主要国产品牌中贝泰妮备案数量1件，上海家化备案数量2件。
　　投资建议：伴随政策的逐步放开，线下渠道开始逐步恢复。薇诺娜品牌为敏感肌护肤赛道的绝对龙头，在618、双十一中均有亮眼表现，消费者认可度高。伴随渠道布局深化、敏感肌护肤渗透率提升以及子品牌贡献业绩，预计未来贝泰妮业绩高增势头将延续，建议重点关注。
　　风险提示：消费市场持续低迷；新品推出不及预期；疫情持续反复影响线上线下销售；行业需求复苏低于预期；行业政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；重要股东大幅减持风险；大额商誉减值风险。