市场回顾与展望：年底波动可能不大
　　当前市场对于2023年的展望，无论基本面或流动性整体都较为乐观，中长期主线集中于大制造发展和大消费回暖，但短期内不宜过度追涨。预计12月A股整体处于窄幅震荡区间或仅小幅上涨，风格及行业仍延续均衡特征。市场躁动有待来年春季。
　　宏观指标：关注经济产出反弹力度，以及宽信用政策如何落地。
　　经济产出维度，投资、消费、出口三驾马车均较弱，且领先指标（领先GDP拐点约6个月）已有转弱迹象。若领先指标确认2023年中为经济复苏顶点，6个月内经济有多大的改善空间，对市场预期及资产价格都将有较大影响。
　　政策维度，基础货币投放量有所收缩，但货币利率继续下行。总体来看，货币释放强度在历史中轴线附近徘徊。接近年末，货币政策或仍保持适度宽松。信用扩张仍在上升趋势。财政支出力度稳中有降，但考虑到财政支出对基建增长的带动作用，四季度基建投资或有所增长。
　　重点聚焦
　　1）国内经济复苏将如何发力：从经济产出复苏的发力点来看，中期内制造业和服务型消费或率先改善。当前消费在结构上已不再仅依靠汽车消费拉动，但整体消费水平仍然较弱。若无补贴等额外政策支持，消费能力及意愿的提升通常较为缓慢，早期消费改善或以放开消费场景所利好的服务型消费为主。相比之下，制造业的利好支持更加充足。中长期来看，制造业发展是带动信用扩张和消费复苏的马达。除了自主创新的高端制造方向，在全球保护主义和供应链竞争的背景下，传统制造业也需要发挥其活力。
　　2）美联储政策节奏如何变化：美联储政策仍将在中长期影响全球资本市场，从政策预期角度，可能呈现短期偏松，中期收紧，长期放松的节奏变化。
　　大类资产：配置层面中长期乐观，交易层面适度获利了结
　　A股：6分。上期7分。本期宏观维度变化不大，防疫政策放松利好物流和制造业，外资流出有望放缓，过度悲观的情绪有修复需求。中长期利好，但短期或处于区间震荡或小幅上涨，风格及行业仍延续均衡特征。
　　债市：5分。本期评分未变。货币仍偏松，但信用扩张上升，四季度经济有望弱复苏。
　　港股：6分。得分持续提升。股息率高，受美元流动性影响较大，过度悲观的情绪有望修复。
　　美股：5分。本期评分未变。美股指数对美元利率非常敏感，美国通胀接近拐点，美股可能进入筑底阶段。
　　黄金：6分。上期7分。美国通胀接近拐点，全球地缘政治冲突和经济衰退风险对黄金中长期利好。
　　大宗商品：3分。本期评分未变。欧洲能源危机对供给端的影响可能边际减弱，全球经济衰退、大宗商品需求下降的风险在提升。
　　行业轮动：均衡配置
　　建议关注：银行地产、交通运输、医药及消费服务、机械及建材、化工、电子。
　　风险提示：近期市场波动较大，海外疫情和政治变化可能会带来较多不确定性，不排除全球经济动荡或者黑天鹅事件对产品业绩产生短期影响和波动。