光伏上游降价趋势逐步形成，光伏装机有望放量。根据PVinfolink数据，近期多晶硅料价格与组件价格开始出现松动。从实际招投标情况看，根据智慧光伏统计，12月10日，华能集团2022年光伏组件（第二批）框架协议采购开标，共37家企业参与投标，最低投标价格1.83元/W，均价约1.90元/W，此次招标主要为2023年供货。我们测算，在1200小时利用率条件下，组件价格每下降0.1元/W，项目资本金收益率提升约0.5 ppts。我们预计2023年光伏组件价格仍有下降空间，光伏（尤其是集中式光伏）项目投资收益率有望抬升以满足运营商投资要求，进而拉动光伏项目稳定回报率下的装机放量。
　　政策推动绿电交易实现环境溢价，带动平均电价上行。部分省份2023年电力交易方案陆续出台，明确绿电交易成交价格包含电能量价格和绿色环境价值。根据2022年广东可再生能源交易，前9个月交易均价约0.508元/千瓦时，10月开始明确区分电能量成交价和环境溢价，10~12月平均电价提升至0.531元/千瓦时，其中环境溢价平均约0.027元/千瓦时，政策和交易规则调整带动环境溢价释放明显。根据中电联数据，2022年绿电交易规模提升显著，10月绿电交易规模大幅增至61.5亿千瓦时（环比+215%），占全社会用电量的0.9%。各省交易方案鼓励绿电交易，交易规模持续扩大有望带动平均电价上行。
　　投资建议：维持公用事业“增持”评级，重视具备可持续成长属性的泛新能源运营商，推荐细分领域龙头标的。（1）火电转型：国电电力、华能国际、申能股份，受益标的华润电力、中国电力；（2）新能源：三峡能源、龙源电力、云南能投；（3）水电：长江电力、川投能源、华能水电、国投电力；（4）综合能源：南网储能、南网能源；（5）核电：中国核电、中国广核。
　　市场回顾：上周水电（-2.39%）、火电（-4.14%）、风电（-2.81%）、光伏（-4.15%）、燃气（-2.54%），相对沪深300分别-5.68%、-7.43%、-6.10%、-7.44%、-5.83%。电力行业涨幅第一的公司为ST科林(+11.67%)，燃气行业涨幅第一的公司为ST升达(+1.92%)。
　　风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，市场电价上涨不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期等。