行情走势：本周（12.05-12.11）大盘整体上涨，相比上周上涨3.29%。农林牧渔II（申万）指数收于3305，相比上周下跌0.82%，跑输沪深300指数4.11个百分点。种植业（2.39%）涨幅最大，动保（-2.18%）跌幅最大。从估值来看，种植业、畜禽养殖、饲料PE/PB均低于平均值（一年），动物保健PE和水产养殖PB高于平均值（一年）。
　　白鸡：白羽肉鸡价格重拾涨势。截至12月11日，山东烟台地区的肉毛鸡报价4.52元/斤，连续三天上涨，重拾涨势，前期因疫情积压待售鸡只集中出栏态势缓解，同时各地疫情管控放开、叠加进入节前备货旺季，需求转好，屠宰场加大收购量，我们预计节前行情易涨难跌；肉苗鸡市场进入15天左右的停孵期，暂停报价，因毛鸡供给相对紧缺，停孵期后预计鸡苗价格将持续上行。
　　美国主要供种州阿拉巴马州成为第47个疫情影响州，引种受限情况预计持续。美国本轮禽流感影响超过历史最高记录，截至12月9日，USDA网站显示美国累计禽类扑杀数量达到53M，商业养殖场疫情爆发案例达到287起，目前已确认美国受禽流感影响州数达到47个。新增影响州为主要引种州阿拉巴马州，至此美国主要引种州（阿拉巴马州、田纳西州、密西西比州、俄克拉荷马州）均受到高致病性禽流感疫情影响，引种受限情况预计持续。同时美国禽流感疫情仍在持续发酵，12月至今美国已发生6例商业养殖场疫情、13例家庭养殖场疫情、报告47例野生禽类疫情病例，其中本周报告5例商业养殖场疫情、7例家庭养殖场疫情，24例野生禽类疫情报告。同时根据WOAH统计每年10月-次年2月为禽流感高发时段，我们认为不排除后续包括阿拉巴马州在内的主要供种州的商业化养殖场爆发疫情。从当前形势来看，短期难以恢复正常的引种。今年5-10月我国祖代种鸡更新量同比降幅超50%，引种断档带来的种源缺口已经非常明确，而且后续缺口有望进一步放大。
　　农产品的刚需属性决定了一旦产生10%的供给缺口，价格端的弹性会非常大，我们预计至少有翻倍以上空间。按照全年祖代种鸡更新量80万套的预期来看，缺口已达30%左右（均衡点约110-120万套），白鸡祖代种鸡已形成的缺口幅度导致父母代鸡苗、商品代鸡苗、毛鸡乃至鸡肉价格的上涨具备了很强的确定性，且目前已经逐步传导到父母代鸡苗环节，本月部分品种父母代鸡苗报价已经来到70-80元/套（成本20元/套左右），逼近上一轮创下的历史新高90-100元/套的水平，我们认为1月父母代鸡苗价格有望创出新高，涨至110-120元/套水平。随着明年下半年种源缺口向商品代环节传导，预计本轮超级鸡周期会进一步确认。
　　鸡周期已经来临，这一轮是有望创出历史新高的。近期交易美国禽流感疫情边际变化的热钱逐步消化，板块已现见底反弹机会，在确定的大周期面前无需担忧短期波动。从长周期视角看，一方面，在持续高粮价背景下，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的规模相比上轮周期有明显扩张，本轮周期的利润兑现能力也有望大幅刷新历史记录，我们认为这一轮周期有望达到历史新高以上50-100%空间，与之对应预计股价也同样有望大幅刷新历史高点。整体板块都处于极佳的配置时点，建议关注最早受益也是最受益的种苗环节，代表企业益生股份；禾丰股份是白羽鸡行业中长期相对最被低估的一家企业，多年的积累与成长有望在这一轮周期得到重新定价，市值成长空间巨大，强烈推荐禾丰股份和禾丰转债。
　　生猪：近期生猪价格连续下跌，需求恢复或能止血反弹。涌益数据显示，截至12月11日全国生猪价为19.03元/kg，环比上周跌幅达2.6元/kg，主要受需求端恢复不及预期、供给端前期二育出栏的影响，同时连续的价格调整也会导致市场出现对后市信心不足的集中出栏抛售，11日相对9日的价格快速调整1.68元/kg。短期看，连续快速调整后价格可能窄幅波动、持续低迷，若节前备货需求旺盛，猪价或有反弹。中长期看，农业农村部数据显示10月能繁母猪存栏环比上升+0.4%、同比上升约+0.7%，涌益调研数据显示11月二元母猪、仔猪市场销售价为1829元/头、781元/头，成交较弱，我们认为今年下半年市场并未出现快速补栏，对明年猪价或形成较强支撑，预计明年全年均价在19元/kg以上，部分优秀猪企业绩有创出新高的可能。估值层面，不论是对比历史高点或是历史中枢，各猪企头均市值均处于低位。而在高粮价背景下，行业平均成本的下降是一个缓慢且艰难的过程，预计具有成本优势的企业将有较好的盈利表现，建议关注头均盈利位于行业前列的牧原股份、温氏股份、东瑞股份等。
　　风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发，鸡肉价格下行。