宏观点评20221207：中央经济工作会议的见微知著——12月政治局会议点评
　　大会之后的12月政治局会议往往具有重要的风向标意味。此前市场可能一直纠结于大会之后在安全面前，增长的目标是不是被弱化了。12月政治会议用两个“更好”做出了回应，明年稳经济的重要性要进一步提高——“更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全”。如何做到？一言以蔽之，不同政策要形成合力（尤其是疫情政策），同时要“加力提效”。
　　固收金工
　　固收月报20221207：2022年11月经济数据前瞻月报：疫情冲击下多指标下探
　　2022年11月数据预测：2022年11月（下述月份无特殊标注均指2022年）的经济数据预测主要包含三大部分：总量指标、物价指标以及货币指标。总量指标方面，1-11月固定资产投资、基建投资、制造业投资保持稳定增长，累计同比分别为5.2%、11.4%、9.4%，社零当月同比/工业增加值当月同比分别为-3.4%、2.7%，房地产投资累计同比为-9.0%。物价指标方面，预计11月CPI、PPI同比分别为1.6%、-1.9%。货币指标方面，预计11月新增人民币贷款和社会融资规模分别约1.41万亿元和2.03万亿元，M1、M2增速约5.2%、11.7%。
　　固收深度报告20221206：以时间换空间—居民还能加杠杆吗？
　　从总体趋势来看，我国居民杠杆呈上升趋势。在居民杠杆的上行过程中，杠杆率的变化呈现出阶段性特征，可被划分为快速上升期（2008年至2015年）、政策转变下的上升期（2016年至2020年）、平稳波动期（2021年至今）三个阶段。我国居民杠杆率相比新兴经济体较高，但仍低于发达经济体。总结其他国家杠杆率的走势，可主要归为两类：一是以美国、日本为代表的“先升后降”路径，二是以韩国、加拿大为代表的“持续上升”路径。不同于这两类路径，我国通过“基建+地产”的成功模式，形成了“先升后稳”的杠杆路径。居民杠杆走势短期看政策、中期看市场信心、长期看结构。短期供给侧受限，政策刺激效果或不及预期；中期市场信心逐步修复，住房贷款回升预计带动杠杆上行；长期收入结构优化上行空间，拐点取决于分子分母端增速差。国债收益率与经济走势正相关，居民杠杆率呈现逆周期性。当杠杆率的同比增幅上升时，假设债务同比增速保持不变，则GDP增速降低，对应经济不景气。因此，居民杠杆的逆周期性，反映的是从居民债务到实体经济的传导效率与经济周期正相关。11月8日以来，10年期国债收益率连续走高，主要受疫情防控机制优化、央行和银保监会对房地产市场支持政策的影响，债市经历震荡调整。在居民杠杆率呈现逆周期性这一结论的支撑下，我们预计在杠杆率温和修复，且传导效率较弱的假定下，债券收益率将转向小幅下行。