宏观策略
　　宏观点评20221204：中央经济工作会议前瞻：稳经济的重头戏
　　逢党代会后的中央经济工作会议必有大看点，比如2017年的中央经济工作会议形成了习近平经济思想的四梁八柱。而相比于19大之后的2017年，当前的中国经济显然面临着较大的下行压力，这也是20大之后党中央持续出台了一系列利好经济的政策举措（图1）。鉴于2023年是国务院新老更替后的履新元年，我们认为在本月召开的中央经济工作会议上，大力发展经济将成为2023年经济工作的首要任务，稳经济的重头戏即将拉开。
　　固收金工
　　固收点评20221205：如何理解“需求侧”的变化？（上）—从需求的分类和表现说起
　　我们将“需求侧”理解为报告中的“有效需求”，是其余各类“需求”的基石，信贷和预防性货币等需求由此衍生，影响了需求拉动型的通胀。我们将需求细分，以理解需求侧（有效需求）变化情况的演绎路径。需求可从两个维度进行分类：一方面，按照三驾马车理论，可以划分为投资、消费和出口；另一方面，按照部门，可以划分为私人部门和政府部门。由此可以将需求划分为六类，鉴于出口属于外需，在本篇中暂不进行讨论，因此可将有效需求分为私人投资、政府投资、私人消费和政府消费，分别讨论其对通胀的影响。私人投资降至低点，政府投资疫后上行；私人消费和政府消费均受疫情影响，但私人消费受影响较大。综上所述，如果需要关注需求侧的变化引发的通胀，类别上需要关注消费，部门上需要关注私人部门。
　　固收深度报告20221205：金融债系列报告之三：《巴塞尔协议III》最终版对二级资本债市场影响的静态测算
　　《巴塞尔协议III》实施将至，国内《管理办法》修订进行时；资本充足率要求约束银行投资，风险权重变化或落地中国；静态测算：次级债风险权重变动对银行资本充足率的影响：1）针对商业银行的整体测算：次级债风险权重变化仅使资本充足率降低2-3bp，远小于商业银行3-4%的资本储备盈余。预计未来资本储备盈余会持续走扩，核心一级资本充足率的盈余状况将成为关注重点。2）针对全国性商业银行的测算：直观测算中，资本充足率下降值远小于资本储备盈余；极端测算中，权重变动后的资本充足率依然高于《管理办法》要求。3）针对城商行和农商行的测算：极端测算结果表明，多数城商行不会因权重变动而改变对二级资本债的投资需求，少数资本充足率处于监管标准临界值的农商行可能会调整二级资本债持仓，但涉及规模较小，难以引起市场显著波动。
　　固收深度报告20221204：地产链转债盘点（3）——水泥篇：天路、万青、冀东转债
　　本系列报告旨在盘点各类转债的“生命轨迹”，一方面将被盘点转债作为深度学习案例加以研究并给出后市展望，另一方面对案例间的普适性加以总结归纳，以对后市把握其他相似转债轨迹有所借鉴。本篇作为地产链转债盘点（3），盘点建筑材料下水泥制造的相关标的，包括天路、万青、冀东转债。
　　固收点评20221204：会通转债：国内高分子改性材料企业
　　会通转债（118028.SH）于2022年12月6日开始网上申购：当前债底估值为83.52元，YTM为3.18%。当前转换平价为101.39元，平价溢价率为-1.37%。转债条款中规中矩，总股本稀释率为16.23%。
　　固收点评20221204：大元转债：空气源热泵迎行业景气周期
　　大元转债（113664.SH）于2022年12月5日开始网上申购：当前债底估值为84.07元，YTM为3.29%。当前转换平价为101.8元，平价溢价率为-1.82%。转债条款中规中矩，总股本稀释率为10.43%。
　　固收周报20221204：“三支箭”能否有效拉动房地产投资，从而令债市的基本面生变？（2022年第46期）
　　房地产的销售和投资同比转正拐点还未到来，本周公布的11月PMI数据降至年内第二低位，但目前债券市场对于政策的利空敏感，而对基本面的利多反应钝化，因此短期内可保持谨慎，中长期需要观察基本面的复苏能否对债市转熊构成支撑。美债观点有何变化？核心PCE同比回落及制造业PMI持续下行无疑加强了市场对于联储12月加息50bp的预期，但劳动力市场的韧性让美债难轻言看多，数据公布后，Fedwatch显示12月加息75bp的概率小幅回升。美债10Y至截稿时约3.5%，较前周跌幅约20bp，其中实际利率迫近1.0%整数大关，通胀预期在2.4-2.5%位置，下行主要来自于实际利率下行拖累，同期美股横盘周k小幅收阳。美债观点方面，我们对结构性看多仍保持谨慎态度，通胀未来路径仍存在较大不确定性，看空美债至4.0-4.5%磨顶，重点关注11月CPI数据。
　　固收周报20221204：反脆弱：公告下修、不下修后转债表现的进一步探究
　　公告下修、不下修后转债表现的进一步探究：周度市场回顾：权益市场整体上涨，成交额大幅放量。转债市场跟随小幅上涨，全行业收涨。股债市场情绪对比：核心观点：仍建议以安全性定择券思路。
　　固收点评20221203：中资地产美元债数据跟踪半月报(20221121-20221202)
　　中资地产美元债价格异动情况：20221121-20221202期间，价格涨幅前五