宏观策略
　　宏观深度报告20221201：2023美国通胀的“上不去”与“下不来”
　　2023年美国的核心仍在通胀，通胀的绝对水平和斜率决定了美联储加息暂停的时点。聚焦此核心矛盾，我们对通胀进行了测算，基准假设下，2023年末美国核心CPI有望回落至3%，CPI回落至2.8%。不过，虽然美国通胀拐点已现，通胀的绝对水平在下降，但也不能忽视其斜率的陡峭化或趋缓：一方面，若供给端受到意外冲击，下行斜率放缓，导致通胀“下不来”，二季度核心CPI仍未回落至5%以内的区间，美联储或将在二三季度持续25bp小幅加息的节奏；另一方面，若二季度美国陷入温和衰退，通胀“上不去”，二季度核心CPI便回落至4%以内的区间，美联储有望在一季度末暂停加息，但使得利率在高位维持一段时间，并最早于四季度开始转向。我们认为通胀上行风险出现的概率大于下行风险，市场对于2023年政策利率终值4.5%的预测有被进一步上修的空间。
　　固收金工
　　固收点评20221201：华宏转债：中国稀土回收龙头
　　华宏转债（127077.SZ）于2022年12月2日开始网上申购：当前债底估值为84.01元，YTM为3.27%。当前转换平价为100.7元，平价溢价率为-0.70%。转债条款中规中矩，总股本稀释率为5.35%。
　　行业
　　互联网电商行业点评报告：全面看多中国资产，港股互联网春天将至
　　头部互联网公司作为中国核心资产，正在迎来新的春天。我们基于对个股基本面的理解以及投资价值的判断，在10/26、11/1发布两次互联网行业点评，持续、坚定看好互联网板块中长期投资机会。短期，我们预计Q4将是业绩底，23Q1-Q2环比持续回暖，之后真正进入复苏；中长期，数字经济发展红利、国内政策边际向好、公司运营效率持续优化等因素对基本面与估值的支撑作用逐渐凸显。我们建议系统性加大互联网板块配置。