★ 2022年复盘：需求回落，钢厂由主动补库转向主动降库
　　2022年，铁矿石行情经历先扬后抑的过山车行情，终端钢材需求低位弱稳，原料价格跟随钢厂复产和减产节奏波动。上半年，钢厂利润较高伴随铁水缓慢恢复，矿价由年初120美金上行至4月份最高160美金。5-6月份市场情绪依然乐观，但实际成品库存急速堆积。整体工业品价格在7月份美联储加息后快速刺破泡沫，矿价一度跌破100美金至96美金。下半年以来，钢厂生产调节愈发灵活，矿价伴随铁水和钢厂利润重心回落最低跌至80美金。11月末整体宏观情绪回暖，矿价反弹至100美金附近。
　　★ 2023年铁矿供增需减，100美金下全年预计累库5800万吨
　　 2022年铁矿石供应端缩量主要源自非主流和国产矿，2023年非主流很难继续贡献更多减量。澳洲巴西等主流矿山2023年预计小幅增产2500万吨。2021-2022年两年期间，部分国产矿产能推迟投产，国产矿2023年大约也有500-800万吨增量。预计2023年铁矿石全年增产量3300万吨。供应端增量压力并不算明显，矿价核心依然取决于铁水和钢厂利润情况。需求方面，国内、日韩台湾和欧洲等主要铁矿石进口地区，需求预估分别-3.2%、3%和0%。全年铁矿石预计供需过剩约5800万吨。对应铁矿石边际成本支撑线维持70-80美金，折合盘面价格570-650元。
　　★产业低库存+宏观强预期，全年节奏预计宽幅震荡
　　2023年，铁矿石实际供需基本面依然偏谨慎。但考虑产业链低库存，宏观利好信号不断，盘面价格整体节奏预计易涨难跌。实际需求改善或需要防疫政策、地产销售（信心）回暖等多重要素转变。传导时间周期上，我们对05合约上旺季需求力度存谨慎态度，年度整体需求启动力度前低后高。弱现实+强预期，矿价或震荡反复筑底，操作上建议以成本支撑为锚逢低短多。
　　★风险提示：
　　防疫政策，地产政策，钢铁控产量政策。