核心观点
　　居民生活半径和出行活动较前一周继续边际下行，且明显低于去年同期，9个重点城市地铁客运量不到去年同期的5成，同时货运物流活动持续边际下行，且仅约占去年同期的6成，显示出行物流仍有待改善。电力方面，上周25省电厂动力煤日耗同比上升，但从各行业开工率来看，高炉、地炼、焦化等开工率环比变化均为负值，指向生产仍然有待改善。基建方面，沥青开工率受天气和疫情扰动，施工略有走弱，但仍维持高位。纺织产业链方面，订单旺季结束，PTA/聚酯/江浙织机等开工负荷明显回落。汽车产业链方面，11月第四周乘联会乘用车批发、零售销量同比增速双双转负。
　　出行、物流仍有待改善
　　出行与物流方面，百城拥堵延时指数周均环比-1.5%，周均同比-10.1%，9个重点城市地铁客运量周均环比-23.7%，周均同比-61.8%，全国整车货运流量指数(7AMD)周均环比-13.5%，周均同比-38.9%。上周居民生活半径和出行活动较上周继续边际下行，且明显低于去年同期，9个重点城市地铁客运量不到去年同期的5成，同时货运物流活动持续边际下行，且仅约占去年同期的6成，显示出行物流仍有待改善。
　　钢材供需仍有待改善
　　电力方面，上周25省电厂动力煤日耗同比上升，但从各行业开工率来看，高炉、地炼、焦化等开工率环比变化均为负值，指向生产仍然有待改善。建筑产业链方面，钢铁行业延续供需两弱局面。基建方面，沥青开工率受天气和疫情扰动，施工略有走弱，但仍维持高位。纺织产业链方面，订单旺季结束，PTA/聚酯/江浙织机等开工负荷明显回落。汽车产业链方面，外部干扰影响销售场景，11月第四周乘联会乘用车批发、零售销量同比增速双双转负。
　　楼市成交有所反复，土拍热度分化
　　11月第四周楼市销售仍有反复，一二线城市商品房成交面积同比下跌、三线城市商品房成交面积同比增长。10座重点城市二手房成交面积同比增幅有所下跌。供给端政策方面，11月28日，地产第三支箭落地。证监会发布《资本市场支持房地产市场平稳健康发展》，提到1）恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；2）恢复上市房企和涉房上市公司再融资；3）调整完善房地产企业境外市场上市政策（H股与A股政策保持一致）；4）进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用；5）积极发挥私募股权投资基金作用。需求端政策方面，因城施策继续发力。
　　原油下跌，动力煤上涨
　　上周外盘油价下跌、有色高位续涨。美联储主席鲍威尔在周三的鸽派言论+表现不佳的11月ADP就业数据+不及彭博一致预期的美国10月PCE数据推动上周美元指数大跌，带动外盘商品上涨，不过需求担忧下反弹力度仍然有限。内盘方面，动力煤涨幅较大，与寒潮来袭，采暖需求大增有关。铁矿石和玻璃上涨、水泥和螺纹钢震荡，地产第三支箭落地，施工和竣工有望改善。
　　风险提示：政策推进不及预期、外需加速回落。