核心观点：
　　居民生活半径和出行活动均较前一周边际下行，重点城市地铁客运量仅为去年同期不到六成；货运物流活动同样边际恶化。同比维度与今年4月相比，11月重点城市地铁客运量（-33%）好于4月（-50%），但整车货运流量指数（-10.3%）低于4月（-8.9%）。电力方面，上周25省电厂动力煤日耗同比有所下行，指向需求压力与生产淡季。建筑产业链方面，钢铁行业延续供需两弱局面。汽车产业链方面，11月第三周乘联会乘用车零售、批发销量同比增速双双回升，且零售同比增速转正。11月第四周楼市销售边际回暖,供给端、需求端政策继续发力。出口运价继续下跌。上周油价下跌，黑色上涨，食品价格下跌为主。
　　出行、物流仍有待改善
　　出行与物流方面，百城拥堵延时指数周均同比-8.5%(较前一周-3.6pct)，9个重点城市地铁客运量周均同比-44.5%(较前一周-10.0pct)，全国整车货运流量指数(7DMA)周均环比-4.2%，周均同比-31.4%(较前一周-6.7pct)。居民生活半径和出行活动均较前一周边际下行，重点城市地铁客运量仅为去年同期不到六成；货运物流活动同样边际恶化。同比维度与今年4月相比，11月重点城市地铁客运量（-33%）好于4月（-50%），但整车货运流量指数（-10.3%）低于4月（-8.9%）。
　　钢材供需待改善、汽车边际修复
　　电力方面，上周25省电厂动力煤日耗同比有所下行，与地炼、焦化等各行业开工率涨少跌多相印证，指向需求压力与生产淡季。建筑产业链方面，钢铁行业延续供需两弱局面。纺织产业链方面，生产端继续转紧。汽车产业链方面，近期市场活力有一定修复，11月第三周乘联会乘用车零售、批发销量同比增速双双回升，且零售同比增速转正；生产方面持续好转，上周半钢胎开工率继续回升。
　　楼市成交回暖，土拍热度待提高
　　截至11月25日，30城商品房成交面积周均环比+13.3%，同比-17%（较前一周+14.5pct），一二三线成交面积周均环比分别+14.4/+2/+37.2%，同比分别-22.2%/ -26.5%/ +13.4%。截至11月20日，城市二手房出售挂牌价/量指数周环比-0.1/-6.7%，同比-4.7%/ -46.7%。11月第四周楼市销售边际回暖，主要是三线城市贡献。供给端、需求端政策继续发力。
　　油价下跌，黑色上涨
　　上周外盘油价、有色下跌，衰退交易成为主线，全球需求预期减弱推动多数商品价格下跌。内盘方面，水泥震荡，铁矿石、螺纹钢价格上行，地产“第三支箭”落地预期也有所增强，雅居乐、碧桂园两家房企在港披露配股计划，被市场视为“第三支箭”在境内市场落地的先兆，也推动地产开工相关商品价格有所上行。
　　风险提示：政策推进不及预期、外需加速回落。