家居：地产第三只箭落地，B端保交楼催化先行，C端复苏有望紧随其后。地产第三支箭落地，进一步放松房企融资限制，有助于房企扩表，进一步保障保交楼政策执行，竣工有望进一步修复；疫情方面，各地防疫政策优化，卖场客流有望回升，前期被扰动的家居复苏节奏有望恢复，低基数背景下，期待22Q1、Q2业绩弹性。分板块看，定制板块，大宗业务回暖步伐，有望随着房企融资优化及保交楼政策进一步推进，B端弹性有望率先释放；软体板块，外销库存有望跟随圣诞等促销季来临持续消化，内销有望随着线下客流修复持续复苏。稳增长背景下家居估值&业绩修复值得期待，B端弹性标的推荐江山欧派、志邦家居、皮阿诺等，同时布局自身有积极变化的家居公司，家居骑兵组合持续推荐喜临门、索菲亚、曲美家居等，中长期看家居中军组合推荐欧派家居、顾家家居、敏华控股、慕思股份等。从行情演绎角度有望先演绎估值修复后演绎业绩上修，B端修复+骑兵组合有望率先受益，C端复苏有望紧随其后。
　　造纸包装：本周浆价仍在高位，格拉辛纸12月起提涨，关注造纸中长期行情。本周浆价依旧高位企稳，智利银星针叶浆、巴西金鱼阔叶浆CFR中国港口中间价格仍维持高位940美元/吨、860美元/吨；废纸价格小幅下降；成品纸中，文化纸价格环比持平，白卡纸、箱板瓦楞纸价格环比小幅下降。11月30日，仙鹤股份、五洲特纸宣布自12月1日起对格拉辛纸提价500元，特种纸提价相对顺利，一方面为应对上游成本价格，另一方面主要系下游需求韧性相对更高，同时小厂逐渐出清、行业格局持续优化，细分行业相对强势。利润端，本周文化纸、生活用纸吨毛利持续恢复。综合来看，我们预计浆价有望在23Q1开启明显下行通道，与2017-2018年供给侧改革的供给驱动行情不同，本次是成本下行叠加需求驱动，我们预计可能在纸种价格微涨的情况下利润快速修复，下游接受度更高，复苏周期可能更久，利润修复更具备持续性。其中，特种纸、生活用纸由于耗浆比例更高且消费属性更强，预计其利润弹性更为明显。1）持续推荐特种纸行业龙头仙鹤股份，关注装饰原纸细分赛道优质卡位的华旺科技。2）大宗纸：持续推荐规模&成本优势领先、新产能建设稳步推进的太阳纸业。3）包装：关注大包装战略推进、智能化改造加速降本增效、有望迎来盈利拐点的龙头裕同科技。
　　文娱个护：多地区进一步优化疫情防控政策，驱动行业供需回暖，10月社零数据（除体育文娱）同比下滑，成本下降预期之下部分品种利润弹性释放可期。文具零售额预计伴随疫情逐步好转仍有望维持增长，行业中长期兼具确定性与成长性。部分优质标的已调整至历史估值底部区间，重点关注前期受损品种，如晨光股份（九木杂物社受疫情影响开店结构和经营结果均低于预期，后续有望持续改善，校边店需求也有望改善）；百亚股份，外围市场快速增长，全国化进程稳步推进，电商渠道快速增长；生活用纸板块盈利能力受纸浆成本持续高位压制已久，纸浆供给改善趋势之下预期成本有望下降，维达、洁柔提价落地，需求刚性之下板块利润弹性有望释放。
　　新型烟草：FEELM推出「产品即包装」环保设计理念：一次性减塑率达到60%；澳门电子烟禁令12月5日生效：禁止生产销售和进出口。根据蓝洞新消费报道，12月2日消息，据《澳门商报》报道，中国澳门特别行政区于2022年8月通过的电子烟禁令将于12月5日生效。新法律禁止与电子烟的生产、销售、分销、进出口相关的所有活动。思摩尔再推环保新品，引领行业长期健康发展，我们看好思摩尔国际重研发企业基因下打造出的核心竞争力，行业阵痛期后报表端亦有望迎来明显改善。
　　纺服她经济板块：1）品牌服饰：从双十一情况看，李宁线上全平台双位数增长，安踏线上全平台全品牌实现30%增长，特步线上全平台全品牌实现30%增长，整体运动鞋服板块表现超预期。重点推荐李宁，虽然面对众多外部不利因素，李宁公司凭借积极创新的专业类产品，持续提升的渠道以及供应链管理效率，Q3实现了中双位数增长。且逆势开好店开大店，也印证了品牌力的持续提升。预计2022年-2024年公司净利润规模分别为48亿元、58亿元、70亿元，对应22PE27X、23PE22X。2）纺织制造：推荐伟星股份，强者恒强，数字化&国际化战略助力公司市场份额加快提升，中长期来看，疫情的反复会导致品牌方更加重视快反供应链的建设，伟星凭借短交期、定制化生产、灵活供应的优势抢夺YKK份额，22PE18X，23PE16X，估值具备定价比优势。3）黄金珠宝：疫情封控持续影响线下消费，珠宝线下门店受损严重。但线上销售数据却有很多品牌呈现较好的增长态势，在消费整体不好的形势下，线上低客单价的珠宝品类受益于“口红效应”逆势增长。目前疫情逐步改善，线下消费场景恢复后，预计各品牌将恢复线上线下同步增长。持续看好中国黄金和周大生。
　　风险提示：原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。