上周英糖高位震荡，主力合约周上涨1.09%至19.45美分/磅。根据我们的研究，遥感数据与巴西甘蔗产量具有较强的正相关性，时间段为上一年12月底至次年4月，因此我们可以在每年年初前后对巴西新榨季产竟进行有效预.估。从最新的11月份的数据未看，目前甘蔗的ndvi水平回归到了历史平均水.平附近。从历史上看，和当前ndvi值比较相近的年份是2014年和2016年，这两年中南部的甘蔗产量分别达到了5.73亿吨和6.07亿吨。因此我们预计明年巴西中南部的甘蔗产量将会达到5.8亿吨左右。另外，目前甘蔗的蔗龄比较低，而且今年巴西的天气情况较好，主产区降雨充沛，也没有出现霜冻情况，因此预计明年单产会有显著提升。这和遥感数据得到的结果是相互呼应的。由于目前糖醇比价较高，预计明年已西的制糖比将继续雄持在较高水平。综合来看，预计中南部地区产糖量将增加200万吨左右.
　　国内方面，上周郑糖3月合约周下跌1.57%至5520元/吨。泛糖的数据显示，11月广西第三方仓库去库量为33.2万吨，同比增加的3万吨，环比增加的4万吨。11月广西第三方仓库去库量同比、环比均有所增加，现货端走货尚可。进口利润方面，上周巴西配额外进口利润未-984元/吨，周环比上涨56元/吨;泰国配额外进口利润为-1369元/吨，周环比下跌35元/吨。
　　从基本面看，今年内外价差倒挂，进口利润连创新低，进口量同比大幅.减少。但是国内糖价走势依然较弱，主要原因是国内缺乏内生的利多驱动。内外价格的倒挂导致进口量大幅减少。另外国内产区下半年干军，天气的风险溢价增加，国内供给端的情况有所改变。利多在积累，利空的力量逐渐减弱。不过目前看还没有发生决定性的变化，因此价格将维持偏弱震荡，需要继续下探以完成底部。近期防疫政策放松，但是需求端回暖的预期没有体现在价格里。不过疫情不确定性较大，还需要继续观察。供给端看，需要注意的时间节点是明年5、6月份，可以对下榨手的产量做出预估。届时需求端能否改善也能有答案，糖价将面临拐点。
　　短期来看，广西、云南开始新榨季的生产，关注生产端是否会有超预期.的变化，另外需要注意天气对未来产量的影响。另一方面，防疫政策放开,关注需求端能否回暖。