房企融资政策“三箭齐发”，地产供需回暖可期。11月以来，中央围绕房企融资问题，陆续释放宽松的政策信号，从信贷融资、债券融资、股权融资三方面缓解房企资金压力、降低流动性风险，保障房企有充足资金用于保交付，从供给端提供政策支持，叠加前期中央、地方各级政府陆续出台降低首套房利率、下调公积金贷款利率等需求端刺激政策，可见房地产仍为稳增长背景下的重要抓手，而在供需端政策推动下，明年房地产销售改善可期，地产后周期的厨电、白电需求有望回暖，龙头估值有望得到提振。房地产销售数据自2021下半年走弱，进入低基数阶段，而受疫情影响，2022年销售数据尚未改善，随着地产供需政策持续宽松、防疫政策优化，2023年房地产销售数据有望迎来逐季回暖，地产后周期的厨电、白电将陆续受益，由于存在一定的滞后期，大厨电、白电销售或将在2023年末或2024年迎来改善。从估值层面来看，当前白电厨电龙头估值处于历史低位，房地产销售数据回暖将率先助力白电、厨电龙头估值回归。
　　海外黑五购物节落幕，美国黑五网一销售表现好于预期。根据Adobe Analytics，今年美国黑五线上销售额达到91.2亿美元，同比增长2.3%，美国网一销售额达到112亿美元，同比增长4.7%；线下方面，根据ensormatic Solutions数据，今年黑五实体店访问量同比增长2.9%。尽管存在通胀上行、消费疲弱、线下分流等扰动因素，今年美国黑五网一销售表现仍优于过去两年，好于市场预期。
　　海外大促期间，国内清洁电器品牌表现优于海外本土品牌。从大促期间的均价变动来看，石头科技、科沃斯、Eufy等国产品牌普遍采取产品升级策略，大促期间均价同比仍呈现上涨趋势，而海外本土品牌iRobot、Shark均价同比下降。由此可见，在海外消费疲软背景下，国产品牌普遍选择通过产品升级、均价上涨来实现销额增长，而海外本土品牌仍维持低价竞争策略。从11月亚马逊平台销售情况来看，国产品牌中高端升级策略成效显著，销额增速优于海外本土品牌，其中石头科技、科沃斯在德亚平台保持较快增长，Eufy、添可在美亚平台增速亮眼，而海外本土品牌iRobot、Shark在美亚、德亚整体销额下滑。
　　投资建议：推荐低估值龙头与赛道板块。原材料价格回落，传统家电龙头盈利改善逻辑确定，随着稳增长政策持续发力，白电厨电有望迎来改善，龙头估值回升可期，推荐美的集团、海尔智家、老板电器；小厨电板块，传统品类需求逐步改善，空炸等新品类持续放量，行业恢复良性增长，推荐九阳股份、新宝股份；在龙头降价驱动下，近期清洁电器景气度回升，中长期来看，渗透率提升将驱动行业维持较好增速，推荐石头科技、科沃斯；智能投影成长性稀缺，随着疫情、芯片因素缓解，行业高景气可期，推荐极米科技，激光投影由高端向中端渗透，上游光机供应商率先受益，叠加C端峰米、车载业务催化，推荐光峰科技。
　　风险提示：疫情反复；房地产持续转弱；原材料价格上涨；行业竞争加剧。