本周，美联储官员讲话和美国重磅经济数据较多，且都较为关键。因此，我们先讨论这些讲话和数据释放的信号，再讨论美元和美债收益率走势。
　　第一，鲍威尔演讲放鸽。一则核心商品通胀增速下行具有可持续性;二则房租通胀增速大概率在明年转为下行;三则劳动力供求关系造成服务业薪资通胀有较高不确定性;四则概率在12月放缓加息步伐，加息终点和高利率持续时间更重要。
　　第二。美国PCE实际支出强劲、PCE通胀符合预期。但服务业消费支出和薪资通胀仍具韧性和粘性。一则汽车价格增速放缓下，新车和二手车实际消费跳升;二则以餐饮服务为代表的服务类实际消费支出具有韧性，并带动相关通胀走高，这是薪资–通胀螺旋中的重要一环;三则房租通胀继续带动核心服务通胀增速上涨;四则美国居民实际可支配收入增速降幅收窄、储蓄率进一步下降，这这可能并不是美国居民储蓄耗尽的标志，而是信贷供给充分背景下居民消费意愿强烈的信号。
　　第三。服务业就业和薪资增速的强劲不支持美联储放缓加息步伐。一则就业的主要贡献来自于休闲与餐饮服务、教育与医疗服务、建筑业，主要拖累来自于贸易、运输与公用事业，整体仍是线下服务就业强势的格局;二则失业人数由前值605.9万人降至601.1万人，主要是低学历人口失业人数减少较多，这与上文中线下服务业就业高景气一致;三则商品生产业薪资增速有所放缓，但服务业薪资整体呈现加速上涨态势，对应非房租核心服务通胀粘性进一步增强。
　　综上。目前美国的经济现状是:汽车消费在价格下降的情况下出现反弹。居民对以餐饮服务为代表的线下接触类服务消费需求强劲。并带来服务业劳动力需求旺盛和薪资增速加速。
　　随着美国居民的消费结构再平衡。以制造业PM为代表的景气指数参考意义相当有限。当前的美国经济现实和衰退相差甚远。衰退预期以及与之对应的“FEDPivot”交易不断被数据证伪。
　　在目前强劲的服务就业和极具粘性的薪资通胀面前。美联储在12月就放缓加息步伐意味着实际政策利率难以继续有效抬升。美元指数短期面临贬值压力。美国通胀失控的概率增加。而随着美国通胀失控逐渐成为现实。美联储将重启二轮紧缩以大幅拉升实际政策利率,届时美元指数将重回上行。也将给人民币带来被动贬值压力。
　　对于美债收益率。如果12月FOMG会议点阵图不上调终点利率、不向后推迟降息时间、8E对通胀预测依旧乐观。则10Yr收益率会因利率预期和期限溢价同步下降而走低;反之。如果SEP承认通胀粘性、抬高终点利率、推迟降息时点。那么10Yr收益率会受到利率预期和期限溢价同步上行而走高。
　　操作建议
　　购汇方向建议锁定风险敞口机会，结汇方向可逐步入场。
　　风险因子
　　1）美国通胀超预期;2）美国经济超预期;3）中国经济进一步恶化;4）全球衰退