本周核心观点
　　1、本周，中航沈飞、中航西飞和超卓航科等公司公布股权激励预案。1）11月29日，中航沈飞通过股权激励预案，拟授予的限制性股票总量不超过981.5万股，约占公告时公司股本总额的0.50%，授予价格为32.08元/股。2）11月29日，超卓航科通过股权激励预案，拟向激励对象授予的限制性股票（第二类限制性股票）数量为179.2万股，约占公告时公司股本总额的2%，授予（含预留部分）的价格为32.03元/股。3）11月30日，中航西飞通过股权激励预案，拟向激励对象授予不超过1,639.5万股股票，约占公布时公司股本总额的0.5922%，首次授予限制性股票价格为13.45元/股。
　　2022年5月27日，国务院国资委制定印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》，提到：健全激励约束机制，支持符合条件的上市公司开展中长期激励，建立健全覆盖经营管理骨干和核心科研技术人员的激励机制。近日，上交所制定完成新一轮《推动提高沪市上市公司质量三年行动计划》和《中央企业综合服务三年行动计划》，提到：持续推动央企上市公司在完善公司治理中加强党的领导，积极引导央企上市公司用好股权激励、员工持股等各类资本工具，不断完善实现高质量发展的体制机制。2021年初至今，军工企业股权激励方案数量出现较大程度增长。我们判断，“十四五”中后期股权激励案例有望持续增长，军工国企央企相关进展值得重点期待。
　　2、当前军工板块的估值已接近2020年最低点，高性价比更加凸显，建议坚定加大配置力度。2022年初以来，中证军工指数下跌了13.29%，板块估值得到了充分消化，高性价比更加凸显。目前中证军工板块PE为54.23倍，处于历史低位，并接近2020年6月的最低点。此外，从我们跟踪的核心重点公司来看，目前军工板块PE为40.4倍。22年上游、中游、下游的平均估值水平为37.1、36.6、52.8倍，对应22年的PEG为1.17、1.05、1.94。当前部分核心公司估值与2020年6月最低点时PE值水平基本相当。我们认为，当前军工板块正处于景气切换的关键节点，板块高性价比更加凸显，年底军工国改有望密集落地，板块估值有望实现切换，加配军工板块正当时。
　　3、在投资策略上，首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，同时重点关注国改受益标的：先进战机产业链：西部超导，光威复材，西部材料，中航重机，中航沈飞，中直股份、中无人机；航发产业链：航发动力，航发控制，钢研高纳，派克新材，航宇科技；导弹产业链：菲利华，智明达，新雷能；海军产业链：湘电股份，中国船舶，中船防务；军工电子/信息化产业链：紫光国微，振华科技，中航光电，国睿科技、景嘉微。
　　风险提示
　　1、国防预算增长不及预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。
　　2、武器装备交付不及预期；受全球疫情影响，各国持续强化社交隔离、出入境限制、强制性停工停产等防疫管控政策措施，同时叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。
　　3、相关改革进展不及预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。