1月美国新增非农就业人数超预期但仍为2022年最低值，同时薪资增速超预期，主要就业增长来自休闲和酒店业、教育与保健服务业。近期企业裁员有所增加，但仍难改就业市场紧俏状态。美国就业市场降温方向确立，但过程较为坎坷，美联储实现贝弗里奇曲线内移的软着陆难度较大。本周鲍威尔讲话被市场解读为鸽派，在就业数据超预期而近期金融状况转松的情形下，需警惕12月议息会议鲍威尔讲话偏鹰以及由此给市场带来冲击的可能。
　　▍事件：美国2022年11月新增非农就业人数26.3万（预期20万，前值28.4万）；失业率为3.7%（预期3.7%，前值3.7%）；薪资同比增长5.1%（预期4.6%，前值5.6%），环比增长0.6%（预期0.3%，前值0.5%）；劳动参与率62.1%（预期62.3%，前值62.2%）。
　　▍11月美国新增非农就业人数超预期但仍为2022年最低值，同时薪资增速超预期，主要就业增长来自休闲和酒店业、教育与保健服务业。总体来看，11月美国非农新增就业人数为26.3万人，远超市场预期的20万人。10月新增非农就业人数上修至28.4万人，9月新增非农就业人数下修至26.9万人。11月失业率为3.7%，与预期和前值持平。薪资同比增长5.1%，高于预期4.6%，而较修正后的前值5.6%有所下降；薪资环比增长0.6%，高于预期0.3%和前值0.5%。分行业来看，商品生产新增人数相比前值有所下降，其中，建筑业新增2万人贡献主要新增人数，制造业新增人数由前值3.6万人降至1.4万人。服务生产新增人数也低于前值，其中批发业、零售业、运输仓储业、公用事业出现了不同程度的负增长。教育与保健服务、休闲和酒店业分别新增8.2万人，8.8万人，占服务生产新增人数主要部分。政府部门新增就业4.2万人，高于前值3.6万人。11月劳动参与率为62.1%，不及预期62.3%和前值62.2%，主要原因或仍是50岁以上人群的就业参与意愿较低。
　　▍近期企业裁员有所增加，但仍难改就业市场紧俏状态。近期，美国科技企业的裁员浪潮引发市场关注，而11月挑战者企业裁员人数同比增长416.5%，远高于10月的48.3%，不过11月裁员人数7.7万却仍处于历史地位。不过，在需求不断放缓的情况下，裁员浪潮可能正在从科技企业逐步波及到其他行业。尽管如此，当前美国劳动力市场紧俏的状态仍未得到显著改变，10月美国职位空缺数从此前的1070万小幅降至1030万，但仍处于历史高位，显示劳动力市场供不应求的局面仍在持续。
　　▍美国就业市场降温方向确立，但过程较为坎坷，美联储实现贝弗里奇曲线内移的软着陆难度较大。尽管11月非农就业数据仍然强劲，但是一系列数据显示就业市场降温的方向相对确定，美国11月ISM和Markit制造业PMI双双跌落荣枯线以下，显示美国经济正在步入衰退。同时，10月美国总招聘人数下降至2021年1月以来最低水平的601.2万，而职位空缺与失业人数的比值也降至1.71。不过，美国就业市场降温过程较为坎坷，需要更多的时间来平衡劳动力的供需。此外，我们在10月非农数据公布后提到，当前劳动力的供需不匹配或是美国劳动力市场紧俏的最大原因，因此，美联储试图通过降低职位空缺率来防止失业率走高的软着陆计划实现难度较大，后续失业率大概率仍将在职位空缺数高于中枢水平的情况下走高。
　　▍本周鲍威尔讲话被市场解读为鸽派，在劳动力市场仍未明显降温的情形下，需警惕12月议息会议鲍威尔讲话可能偏鹰，以及由此可能给市场带来的冲击。美联储主席鲍威尔在本周布鲁金斯学会的讲话未有更多增量鹰派信息，被市场解读为鸽派信号。而11月非农数据强劲以及近期美国金融状况重新转松的事实与美联储和鲍威尔的预期相悖。尽管当前我们仍然认为12月议息会议上加息放缓至50bps是大概率事件，但需要警惕在加息放缓的同时，鲍威尔讲话释放了更多鹰派信号、或是点阵图鹰派程度超出市场预期的可能。我们曾在《2022年10月美国CPI点评：双重拐点已现》（2022-11-11）中提到，“预计美股将迎来由估值修复驱动的短期阶段性反弹，或将震荡反弹至11月非农就业数据公布前，此后走势仍取决于就业和通胀数据、联储政策立场的变化”，当前到12月议息会议前仍需关注12月13日公布的11月美国CPI数据，近期市场或将在紧缩预期扰动下频繁波动。
　　▍风险因素：美国通胀超预期走高；美国经济超预期提前进入衰退；美联储加息幅度超预期。