宏观：现实和预期的背离持续加大
　　11月PMI回落至48，不及市场预期，11月国内疫情进一步升温制约生产和需求两端，居民生活半径回落下服务业景气指数回落幅度尤甚，小微企业和就业市场压力加大，疫情仍是制约经济修复的主要变量。宏观基本面现实和预期的背离持续加大，一方面宏观预期继续增强，国内疫情防控存在进一步放松的预期，同时证监会宣布在涉房企业股权融资方面调整优化五项措施，地产“第三支箭”落地继续支撑地产转暖预期。另一方面，基本面的现实仍在走弱，防控边际放松后国内疫情快速上升，多地疫情形势严峻，拖累居民生活半径和消费，地产高频销售偏弱局面仍未好转。
　　股市方面，政策一系列稳增长诉求仍有利于风险偏好的稳定，但后续增长预期仍是关键，股市风险情绪改善后需持续关注政策落地后的基本面变化，基本面与现实之间仍存在距离下，权益资产中期向好但短期波动加大，或继续呈现波动中上行。而近期债市对基本面利好明显钝化，反映出债市在中期经济修复改善的预期下呈现弱势格局，利率中枢抬升，流动性宽松支撑短端略偏强。预计在防疫优化叠加地产融资支持持续加码下，股强债弱的格局仍将延续，市场仍需继续关注疫情和地产的进一步变化。PMI数据反映疫情仍是拖累经济的主要变量，在当前“防疫优化20条+地产供给端融资支持升温”两大宏观政策框架下，预计数据对市场预期的影响可控，预期偏强的状态仍可延续。后续扩内需的必要性仍在上升，12月中上旬的中央经济工作会议或将浮现更多政策线索。（以上观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎）