本篇是“学海拾珠”系列第一百一十八篇，文献研究了基金投资者真实的择时能力。据美国市场，基金投资者运用择时策略会导致收益率下降，文献发现，在消除“后视偏差”的心理学影响后，基金投资者的实际投资表现将得到提升。同时，结合市场，基金投资者的择时能力与基金基本特征、投资者专业程度均存在关联，“后视偏误”的影响也各不相同。回到国内基金市场，我们也可以探究基金的投资者是否正确择时，如果错误择时，影响有多大，以及不同类型、风格、特征的基金是否有显著差距，并进一步分析其持有体验感。
　　基金投资者择时技巧欠佳，但“后视偏差”夸大了糟糕程度。
　　将几何平均收益率和资金加权收益率的差值定义为表现差距（Performance Gap，PG），这个指标代表基金投资者择时策略的表现。根据对样本6,056只基金的计算分析，平均的月度PG为-0.149%（年度差距-1.8%），总体而言，基金投资者的择时技巧较差。
　　但由于“后视偏误”的存在，PG并非全由择时能力导致。因此，进一步区分偏误和择时对于负面收益的贡献，发现在消除心理偏误后，基金平均的月度表现差距为-0.059%（年度差距-0.71%），证明基金投资者的真实择时技巧并没有那么糟糕。
　　“后视偏差”从哪些方面影响基金投资者的择时技巧？
　　基金基本特征、投资者专业程度不同的基金，其投资者的择时技巧和心理偏误的影响程度不尽相同。实证表明，老基金、大基金的投资者比新基金、小基金的投资者表现出更好的择时能力，同时，更专业的投资者比不专业投资者的择时能力更好。
　　其他影响基金投资者择时技巧的潜在因素
　　对于部分投资者，购买基金或许只是为了获得权益市场收益，此时择时能力体现在对市场择时的把控。实证表明，基金投资者往往在错误的时间点进入了权益市场。
　　风险提示
　　本文结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。