主要观点：
　　本篇是“学海拾珠”系列第一百一十五篇，作者主要研究了债券基金和股票基金之间的资金流动这一“定价噪音”。研究发现，当市场情绪高涨，个人投资者通常会过于乐观，将持仓由债券转向权益，而高Beta股票更容易受到这种来自非基本面价格压力的影响，之后会产生反转现象。
　　回到A股市场，一般而言，BAB策略的实用性较为有限，如何从资产间资金流入流出的角度理解投资者风险偏好的变化，并寻找其与高Beta股票阶段性收益规律的关系是一个值得探讨的方向。
　　定价噪音在BAB策略中是根据不同时间点而异的
　　当个人投资者赶上市场情绪高涨时期，他们会对收益持乐观态度，将资金更多投向权益类，而此时（导致价格上涨压力及后续会产生负收益）股票型共同基金的大量资金会流入市场，这将对高Beta值股票产生更大的影响，未来明显带来更低的收益。
　　净流入的正负情况会影响投资者的风险偏好
　　在股市面临压力的时期(表现为资金净流入为负)，更多的风险厌恶投资者，例如个人投资者，会再平衡他们的投资组合，转向于安全资产。鉴于投资者对风险的相对厌恶程度随着财富的增加而降低，市场压力导致风险资产被卖给更高净值的投资者，风险资产价格暂时低于其基本价值。相反，在市场情绪高涨时期(净流入为正的时期)，风险厌恶的投资者会重新平衡他们的投资组合，转向风险资产。
　　基于定价噪音现象的动态策略整体好于其他策略
　　实证结果表明，第一，基于定价噪音现象的所有动态策略的表现都优于初始的市场因子投资组合策略。第二，Mkt - RF/ BAB策略优于其他策略，表明BAB因子与过去净流入的关系在统计和经济上均是显著的。第三，动态BAB因子策略（显著优于Mkt-RF/BAB策略）的平均收益率为1.39%（0.65%），标准差为4.24%（4.45%）。
　　风险提示
　　文献结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。