海外：“衰退交易”重现
　　1、美国通胀数据改善。美国10月CPI（7.7%）和PPI（8.0%）通胀率均超预期回落，尤其核心CPI同比(6.3%)脱离本轮高点。我们的基准测算显示，2022年末美国CPI通胀率为7.5%左右；10月PCE同比或在5.9%左右，年末PCE同比或为5.7%左右。
　　2、美联储12月加息预期降温。美联储11月会议首次提到加息对经济的“滞后影响”。在此背景下，通胀数据的改善，以及部分经济下行信号仍在加强（如美国10月失业率超预期反弹0.2个百分点至3.7%、美国11月Markit制造业和服务业PMI均进一步下降并处于萎缩区间等），使市场押注美联储即将放缓加息。CME数据显示，截至11月28日，美联储12月仅加息50BP的概率由一个月前的48%升至72%。但未来加息路径仍有不确定性，本月多位美联储官员发言为鸽派转向泼冷水，称加息远未抵达终点，可能更高、更持久。
　　3、海外市场重演“衰退交易”。11月以来（截至25日），美国三大股指累计上涨2.2-4.9%，10年美债收益率大幅下降42BP至3.68%，美元指数大幅下跌5%至106.1，国际油价大幅下跌12%左右。
　　国内：11月中国经济或将进一步放缓
　　1、和上月相比，2022年10月中国供需两端的主要经济指标同比多数回落。尤其是出口同比转负，外需放缓压力已然显现。
　　2、11月中国经济或将进一步放缓：第一，尽管出台了优化疫情防控工作的“二十条”，但由于国内疫情持续多点散发，加之防疫政策在实际执行过程中有待进一步完善，11月国内生产和消费的增速大概率走弱；第二，乘联会预计11月全国狭义乘用车销量同比增长2.4%，较10月的增速7.5%进一步走低；第三，结合韩国前20日出口同比（从10月的-5.5%降至11月的-16.7%）和中国出口集装箱运价指数等来看，11月中国出口同比跌幅可能扩大。
　　政策：稳地产政策频出
　　稳增长仍是11月的主线：一是稳地产政策密集出台，包括民企融资“第二支箭”延期并扩容、房地产融资“十六条”、放松预售资金监管，以及财新等媒体报道央行将推出2000亿“保交楼”贷款支持计划等，上述政策相比于前期出台的各类稳地产政策更加务实。民营房企相对更为受益，其融资困境有望逐步缓解；二是超预期降准，释放了货币政策未转向、将加大对实体经济支持力度的积极信号。
　　风险提示
　　宏观经济超预期下滑
　　若宏观经济出现超预期下滑，资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露；上市公司企业盈利将相应遭受负面影响。
　　金融监管以及去杠杆政策加码超预期
　　在流动性收紧的环境下，倘若金融监管出台政策出台节奏超出市场预期，中小金融企业经营压力也会加剧，流动性会遭受较大负面影响。
　　海外资本市场波动加大
　　全球风险资产波动加大，随着我国资本市场对外开放的加强，外围市场的大幅波动也会给国内市场带来较大影响。
　　疫情蔓延超预期或疫情防控不及预期风险
　　新冠变异毒株出现加大全球疫情不确定性，后续仍有可能会出现更多变异毒株扰动疫情，疫苗和口服药有效性等也面临一定挑战。如果疫情蔓延超预期导致消费回复进展缓慢，进而带来经济增长下行超预期。