本期话题：小盘超额行情进入尾声。1）当前小盘的估值优势已经消失，如果要继续估值扩张，那么便进入了小盘股泡沫化的过程中。2）我们复盘了中美日的小盘风格行情，发现小盘股的泡沫化往往需要并购重组政策的支持，当下并不具备这样的条件。3）同时，当前小盘拥挤度已经处于0.8倍标准差的水平，即将接近1倍标准差的预警线。4）综上所述：当前小盘风格属于中等赔率-低胜率-强趋势-中高拥挤度的品种，我们认为当前小盘风格不具备泡沫化能力，建议低配或标配。5）基于类似的分析框架，当前风格的推荐顺序为：价值>质量>小盘>成长。
　　大类资产篇：权益优于债券。1）超配权益资产：当前三大宽基指数预期收益均超20%，长期配置价值凸显。因此当下我们认为不应对A股过于悲观，建议对沪深300指数增强产品执行定投策略。2）低配可转债：当前可转债预期收益已经转负，可转债的高估值在未来可能会有较大的负贡献，不建议作为长期配置品种持有。3）低配利率债和信用债：短债预期收益2.2%，长债预期收益2.5%，信用债预期收益2.5%，整体而言债券的长期配置价值比较有限。
　　A股战术篇：外资与内资。1）外资风险偏好快速修复：主权CDS利差快速收窄，外资对中国基本面预期出现扭转；花旗风险厌恶指数快速回落，隐含着美国宏观不确定性降低；我们认为外资将有望持续流入A股，利好A股筑底企稳。2）内资交易不拥挤：当前无论是长期拥挤度指标还是短期拥挤度指标均处于中性水平，意味着当前A股的交易情绪较为温和，交易层面的短期风险可控。
　　行业轮动篇。1）趋势最强：交通运输、消费者服务、煤炭、机械、医药；2）景气度最高：农林牧渔、汽车、消费者服务、通信；3）拥挤度最高：消费者服务、汽车、机械、电力设备及新能源、家电。4）综合三个维度，十二月的行业配置建议为：计算机、国防军工、交通运输和银行。
　　固收+策略跟踪。1）赔率增强型策略：结合各资产的赔率指标，在目标波动率约束的条件下超配高赔率资产，低配低赔率资产，我们构建了固收+赔率增强型策略。当前配置为：A股9.6%、可转债2.1%、信用债11.6%、利率债76.7%。2）趋势增强型策略：时序动量筛选资产，截面动量分配风险预算，风险平价算法优化权重，我们构建了固收+趋势增强型策略。当前配置为：黄金11.4%、信用债4.6%、1-3年期国债84%。
　　风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性