外资风险偏好的三个标尺。1)中国主权CDS利差刻画外资对中国经济基本面的看法；2)风险厌恶指数刻画投资者对美国市场不确定性的看法；3)金融压力指数刻画了当前全球金融系统的稳定性。我们结合三者构建了外资综合风险厌恶指数，随着A股在全球配置中的重要性提升，我们认为外资风险偏好将成为未来不可不重视的一个A股胜率指标和驱动因子。
　　当前外资风险偏好的信号。我们根据外资综合风险厌恶指数的高低和边际变化构建了外资风险偏好时钟，近期外资风险厌恶指数明显回落，但仍处于较高的历史水平，因此未来情景无非是处于Risk-on初期或者Risk-off后期。
　　外资风险偏好持续修复下的配置建议。如果未来一段时间外资风险偏好持续修复（即处于Risk-on初期），则有以下结论：1)权益资产胜率大幅提升，A股和港股基本上都有超过20%的年化收益；2)基本面不确定性降低，利率债下跌，美元指数或将转为弱势；3)风格层面：成长风格有高弹性优势，价值风格有盈亏比优势；4)行业层面：消费>成长>周期>金融>稳定。
　　风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。