复盘显示医药板块处于熊市底部，未来牛市可期。医药板块自2021年初到现在的这波熊市时间已经持续了84周，持续时间历史最长，下跌幅度达到-41.2%，下跌幅度仅次于2008年和2015年的两次大熊市，下跌结构也走出了历史上最复杂的7段结构。目前来看，无论从时间、幅度还是结构看，医药板块这波周线熊市均已充分。近期医药重新迎来了日线级别上涨，这意味着医药的周线级别下跌已经走完了7浪结构，从而大概率意味着医药的中期底部已经出现。从历史上看，医药板块一波熊市之后的牛市起码持续1-2年，幅度起码在40%以上。从中位数看，持续时间在2年左右，幅度在200%以上，因此我们认为医药板块未来1-2年牛市可期。
　　盈利层面：医药行业景气度进入扩张期，最新业绩指标有企稳迹象。首先，我们跟踪的医药行业景气指数当前为16%，并且已经持续数月处于扩张区间，这意味着医药盈利修复可期。其次，历史上医药行业有3个阶段持续跑赢大盘一年以上，这3个阶段对应的分析师景气指数均处于明显扩张区间。最后，最新三季报的数据也显示医药行业roe_ttm从二季度的11.4%回升到12.2%，归母净利润增速从中报的7.6%提升至8.8%，景气指数的判断在逐步得到财务数据的验证。
　　估值层面：三大估值方法均显示当前医药行业已经处于底部位置。1）医药行业PE、PB所处估值分位数在9月底的时候均跌到个位数，10月份有所修复，当前处于10%~20%之间，依然处于比较低的水平；2）反向DCF模型显示当前医药行业业绩透支年份约为5年，处于历史19%分位数，接近于2018Q3水平；3）相对大盘的pb_zscore处于-0.9倍标准差分位，同样接近于上一轮底部位置。
　　情绪层面：医药板块交易和持仓拥挤度双低。1）交易拥挤度：当前医药板块的交易拥挤度低于-1倍标准差，历史上后续要么是短期反弹，要么是一轮大的反转行情，但无论是哪种，医药板块当前的交易拥挤风险已经较低；2）持仓拥挤度：医药板块的基金持仓比例约为9%，也已经回落至历史低位，历史上大多对应着医药板块的超额收益底部。
　　如何在医药行业中构建增强组合。基于国盛金工开发的量价类Alpha新因子，在中信一级医药行业成分股范围内选股，构建增强组合。2014/01/01-2022/10/31，增强组合相对于医药行业指数的年化超额收益为16.01%，信息比率为1.36，月度胜率为64.76%。
　　风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。