早在本月初美联储议息会议上，委员会首次提出将考虑货币政策的累计收紧程度，及其对经济和通胀影响的滞后性。这是美联储首次释放其“可能放缓加息”的信号，但彼时9月CPI下行不及预期，通胀仍十分顽固。10月CPI数据公布后，通胀下行大超预期，我们认为未来CPI回落速度或继续加快，且美联储也将由关注加息幅度转向为保持限制性利率水平，而这同样意味着通胀交易或已接近尾声。今日美联储公布的11月议息会议纪要显示，联储官员首次在会议中提出，明年经济陷入衰退的可能性与基准线相同，这意味美国经济衰退这一灰犀牛事件也已走上台前。昨晚公布的美国11月Markit PMI指数全线进入收缩区间，制造业PMI创2020年5月以来新低，同时服务业PMI降幅也创历史记录。结合我们此前构建的美国衰退时钟预测，美国距离衰退仅有1-2个季度，需要关注美国经济衰退对我国出口以及大类资产价格的冲击。
　　风险提示：经济下行，政策变动