事件：11月28日公司公告，控股股东茅台酒厂（集团）公司（当前持股54%）与旗下茅台技术开发公司（当前持股2.21%）计划自分红现金发放之日起6个月内，通过集中竞价交易增持公司股票，合计增持金额约为15.47~30.94亿元，按当前股价计算，增持股票数量约占总股本0.08%-0.16%。
　　公司本次特别现金分红方案为：每股派发现金红利21.91元（含税），较2021年每股21.65元水平有所提高。此次现金分红/未分配利润比例为16%，较2021年有所下降，公司将更多资金应用于进一步经营发展。
　　复盘大股东历史增持情况，行业低点增持彰显信心：公司上市后首次大股东增持发生在2010年5月，彼时公司受消费税等因素影响，2009年Q4-2010年Q1业绩表现不佳，盈利能力有所下滑。而公司第二次增持发生在2012年末，尽管公司2012年Q3业绩增长靓眼，但受白酒塑化剂事件以及八项规定出台等影响，市场对高端酒需求有所担忧，导致股价出现深度调整。随后，大股东在2013年9月启动第三次增持，且增持量较大（数倍于以往），主要系八项规定后高端酒需求疲软，渠道动销及批价压力较大，基本面情况不乐观。
　　大股东增持彰显发展信心，预计公司短期业绩韧性较强，终端实际需求受疫情影响程度较小，需求呈现刚性。本次增持背景：多地疫情频发，白酒消费再次承压，使得公司22年Q1-Q3业绩增速放缓，同时茅台酒批价持续疲软。此外，关于发布禁酒令、增加消费税等相关的传言导致短期资本市场信心不足。但高端酒立足我国社交文化，刚需属性强，仍为长坡厚雪赛道；公司品牌壁垒高，且随着疫后消费场景逐步打开以及公司深化产品、渠道调整，明年业绩端预计延续稳健增长趋势，我们预计2023年营收增速有望保持15%左右。
　　盈利预测与评级：预计2022~2024年公司营业收入为1289/1485/1696亿元，同比增长18%/15%/14%；归母净利润为628/731/841亿元，同比增长20%/16%/15%；EPS分别为50/58/67元。基于公司市场地位、品牌竞争力以及增长稳定性，我们认为公司2023年合理PE估值为35X，对应合理市值为25571亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：1）宏观经济不及预期；2）疫情反弹，严重影响白酒动销；3）批价波动超出预期。