事件
　　公司发布控股股东增持公司股票计划及回报股东特别分红方案公告。
　　2022年11月28日，公司接到控股股东中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司和股东贵州茅台酒厂（集团）技术开发有限公司相关通知，两家股东计划增持公司股票。
　　经董事会决议，公司拟在2022年度内以实施权益分派股权登记日公司总股本为基数实施回报股东特别分红，拟向全体股东每股派发现金红利21.91元（含税）。
　　简评
　　控股股东增持彰显信心，首次特别分红增强股东回报。
　　公司控股股东茅台集团公司及茅台技术开发公司计划通过集中竞价交易增持公司股票，预计增持金额不低于15.47亿元，不高于30.94亿元。其中茅台集团公司拟增持金额不低于14.86亿元，不高于29.72亿元；茅台技术开发公司拟增持金额不低于0.61亿元，不高于1.22亿元。控股股东增持，且本次增持不设增持价格区间，充分彰显对公司未来发展前景和实现持续稳健增长的信心以及对公司长期价值的认可。同时，增持主体也提倡其他股东利用本次分红所得资金自愿增持公司股票。
　　此外，公司拟向全体股东每股派发现金红利21.91元（含税）。截至2022年9月30日，公司总股本为125,619.78万股，以此计算合计拟派发现金红利275.23亿元（含税）。此前6月份公司已派发现金红利272.28亿元（含税），本次特别分红若顺利通过则22年全年公司合计现金分红547.51亿元（含税），超过2021年公司归母净利润总额。
　　年初以来经历多轮回调后当前公司PE已经回落至近5年23.81%分位的较低水位，我们认为当前时点公司控股股东增持及提出特别分红方案不仅体现出公司对自身长期稳健成长的信心，更有助于提振市场信心，强化市场对公司长期价值的理性认知。
　　Q4以来茅台销售节奏稳步推进，全年稳健增长可期。
　　据公司本月公告，截至目前公司实现茅台酒营业收入894亿（含税销售收入1006亿）。预计22年公司茅台酒配额剩余15%左右，对应全年茅台酒营收在1052亿元（+13%）。11月以来普飞批价总体较为平稳，供需持续紧平衡。从目前销售进度来看，预计公司全年目标实现确定性增强。
　　22年经营目标积极，市场化改革持续纵深，茅台加速可期。
　　22年公司提出营业总收入同比增长15%左右的经营目标，新的一年茅台业绩提速可期。22Q1以来公司持续深化产品、渠道方面市场化改革，蓄力22年全年业绩加速增长。价格体系方面，直销渠道占比提升有望进一步拉动均吨价的提升。产品结构方面，公司持续优化茅台酒和系列酒产品结构，茅台酒推出虎年生肖、珍品、100ml飞天新品，系列酒推出茅台1935有望持续推动产品结构升级。渠道方面，公司一方面推动直营店的建设，另一方面继非标转直营之后，5月份公司正式上线新电商平台“i茅台”，上线以来平台注册人数和销售额表现较为亮眼，新电商平台的成功运营释放了茅台渠道和营销改革的积极信号，未来市场化改革的持续推进有望带动公司经营持续向好。
　　盈利预测与投资建议。
　　我们认为白酒行业仍处于良性发展期，未来行业仍将向优质品牌集中。预计公司2022-24年实现收入1285.58、1467.87、1659.24亿元，同比+17.4%、14.2%、13.0%；实现归母净利润630.00、725.71、826.66亿元，同比+20.1%、15.2%、13.9%；对应EPS分别为50.15、57.77、65.81元；对应2022~2024年动态PE（2022年11月28日收盘价）分别为30.1、26.1、22.9X。
　　风险提示：
　　疫情反复。新冠疫情爆发以来，国内持续动态清零，整体疫情防控形势不断向好。但是，目前全国范围内仍存在局部疫情反复的情况，白酒尤其是高端白酒的开瓶消费往往是宴会场景，疫情反复对居民正常出行和堂食的限制可能会影响到公司产品的正常动销。
　　食品安全风险等。近年来，食品安全问题始终是消费者的关注热点，公司作为食品饮料生产企业，生产销售各环节均涉及食品质量安全。