特别分红和集团增持坚定长期信心
　　11.28日公司发布回报股东特别分红方案和控股股东增持计划公告，将向全体股东每股派发21.91元特别现金红利，分红现金总额预计约275.2亿元；控股股东茅台集团及茅台技术开发公司（茅台集团全资子公司）计划利用部分特别分红所得现金红利通过集中竞价增持15.47-30.94亿元公司股票。我们认为特别分红方案充分彰显茅台在实现稳定良好发展的同时，重视股东利益，与股东共享发展红利；而集团增持计划彰显对于茅台未来发展的长期信心。今年以来，公司在外部环境扰动下坚定向前，扎实推动机制改革、产品和渠道结构不断完善。维持盈利预测，预计22-24年EPS 49.70/58.19/67.57元，参考可比公司23年PE平均29x（Wind一致预期），公司作为行业龙头享估值溢价，给予23年38x PE，目标价2211.22元，维持“买入”。
　　22年度分红创历史新高，股东增持彰显持续稳健发展的信心
　　公司此次将向全体股东派发的特别现金分红总额预计在275.2亿元左右，是茅台自上市以来首次特别分红，也是首次在同一年度内实施两次分红；加上22年中报派发的272.3亿元分红，22年度分红总额达到547.5亿元，占21年度净利润的104.4%，创历史新高。我们认为，特别分红方案充分彰显了茅台在实现稳定良好发展的同时，重视股东利益，以连续稳定的分红与股东共享红利，并适时在资本市场波动较大时加大分红，坚定投资者信心，也彰显公司治理愈加优秀。集团增持计划则彰显了其对于茅台未来发展的长期信心，公司当前经营节奏稳健，并积极推动改革助力长期发展，信心充足。
　　茅台酒含税销售已破千亿，产品/渠道/营销多线改革
　　公司公告称截至11月21日，茅台酒含税收入1005.7亿，突破千亿，对应报表营收894.1亿（则10.1日-11.21日茅台酒收入150.1亿）；此外，10月至今（11.28日），虎茅/茅台1935/珍品/盒装生肖在i茅台的合计含税销售额25亿，延续良好发展态势；为全年目标完成奠定基础。产品端：今年以来，公司非标产品投放有所增加，均价呈现结构性提升，布局多元价位带，做好精准投放和推广；营销端，实施“五合营销法”，为市场化营销改革打下基础，i茅台作为数字化营销重要平台贡献增量。渠道端，第三代茅台专卖店正在加速落地、集中开业，加强消费者互动与品牌文化传播，蓄力未来。
　　经营势能向上，未来发展有望兼顾速度与质量，维持“买入”评级
　　展望未来，我们看好改革持续落地及更多市场化经营举措成效显现，经营管理能力亦在不断提升，高质发展可期。维持盈利预测，预计22-24年EPS49.70/58.19/67.57元，目标价2211.22元（前次2327.60元），“买入”。
　　风险提示：省内竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。