昨日贵金属震荡，美债其中实际利率部分反弹，通胀预期部分震荡，美元指数震荡。当前市场正在交易衰退，美债长短利差倒挂程度加深，美联储收紧节奏放缓。但我们关注近日美元指数大幅回调后是否会反弹，进而对贵金属产生影响。
　　近日欧元区经济数据边际向好，叠加美国预期变化，使美元指数大幅承压。昨日欧洲央行行长拉加德表示，预计将在12月举行的货币政策会议上再次决定加息，这使得美元指数预期进一步走弱。但是，正如我们前期提示，历史上在美国贸易逆差削弱GDP和输入性通胀明显的情况下，美元指数通常都将维持高位。之前尽管我们认为美元上冲动力不足，但提前进入美元快速下行周期也不现实。因此，谨防货币政策预期变化对贵金属的短期冲击。
　　而长期看我们认为，明年美国经济只会在“滞胀加深”或者“进入衰退转换货币政策”两种方向选择，无论哪种，都对贵金属有利。白银方面，LBMA作为全球白银交易和ETF交易的主要库存源头，当前库存为26500吨左右，大幅低于疫情前35666吨，而全球主要白银ETFiShare持仓量当前为15000吨左右，仍远高于疫情前11000吨持仓，这使得白银可交割库存比表面库存更加稀少。
　　综上，贵金属具备长期配置价值，白银的行情为长线，目前或远未结束，但注意交易节奏。短期关注G7对俄罗斯油价的限制情况，这将通过影响通胀间接影响贵金属。
　　前期我们强调白银价格已经跌至我们建议的回调加仓或建仓点位，当前价格反弹向上，但仍建议投资者稳扎稳打。
　　操作建议：1.单边逢低吸纳，COMEX金1620美元/盎司为底部，白银逢回调吸纳，20.4- 21美元/盎司附近可再试仓进场；2.空金银比，多金铜比、金油比。
　　风险因子：1.地缘问题使原油供给发生变化；2.美联储货币政策变化