展望2023，人民币短期或受到三个方面的支撑，在明年一季度升值至6.80 –6.95。第一，临近农历年关人民币汇率会季节性走强；第二，美联储加息步伐放缓造成实际政策利率无法有效抬升，对美元的拉动减弱，人民币受到外部压力减轻；第三，近期关于疫情、地产的政策出台有利于修复市场预期和风险偏好，中欧关系亦有助于抬升全球风险偏好。
　　但长期来看，需提防美联储二次紧缩的外部压力。第一，美联储加息幅度放缓对应实际政策利率难以有效抬升、信贷条件无法收紧，核心通胀失控风险大幅增加；第二，通胀失控意味着什么？美联储第二轮紧缩再度拉升实际政策利率，美国经济“软着陆”概率降低；第三，上述路径对应到美元指数意味什么？短期实际政策利率无法有效抬升，美元走弱；二次紧缩重新拉升实际政策利率后，美元重拾上涨。
　　此外，美元指数面临的外部贬值压力有限，人民币受益于非美货币上涨而出现明显升值的概率偏低。第一，欧元区和英国的经济状况难以支撑大幅加息，欧元、英镑的反弹难以维系。第二，日银难以退出目前的超宽松货币政策，日元不存在自发式上涨的基础。
　　总的来说，我们认为人民币在明年的走势大概率先升后贬。关键的转折点在于美联储放缓加息幅度后，美国通胀失控概率增加，届时美联储将会开启二轮紧缩以拉升实际政策利率，美元指数将重拾上涨，非美货币再次承压。
　　操作建议：购汇需求把握远期贴水机会，结汇需求可在区间上沿择机而出。
　　风险提示：1）地缘冲突加剧进一步恶化通胀问题；2）中国政策刺激超预期带动大宗商品上涨并提振全球风险偏好；3）美国就业市场快速冷却带动美联储转鸽