22Q3業績超預期：22Q3總收入626.2億元（YoY+28.2%，QoQ+22.9%），超出彭博一致預期的623億元。本季度綜合毛利185.1億元，毛利率為29.6%,經營利潤為9.9億元，經調整淨利潤35.3億元，連續兩個季度實現扭虧為盈，好于彭博一致預期的8億元。三季度公司圍繞高增量增長、有效的成本控制措施以及提高經營杠杆下，收入和利潤均超市場的預期。交易使用者數6.87億人(YoY+2.9%，QoQ+0.4%),活躍商家數930萬家(YoY+12.0%，QoQ+1.1%)，即時配送交易筆數5025百萬(YoY+16.2%，QoQ+22.5%)，每位元交易使用者平均每年交易筆數39.5（YoY+14.8%，QoQ+3.7%），公司經營資料實現穩步增長。
　　核心本地商業依然穩健，新業務快速增長：核心本地商業方面，22Q3收入463.3億元(YoY+28.2%，QoQ+26.0%)，經營利潤93.2億元（ YoY+121.9%，QoQ+12.8%）,經營利潤率由11.6%同比提高8.5pct至20.1%，期間即時配送交易筆數為50.2億單(+YoY16.2%)。美團核心本地商業業務在7-8月疫情得到有效控制以及暑期需求旺盛情況下，外賣單量和到店業務恢復到正常水準，日單量峰值8月突破6000萬，但9月份單量增長受到疫情反彈影響承壓。新業務方面，22Q3新業務收入163億元(YoY+39.7%,QoQ+15%）,經營虧損環比略微收窄至68億元，經營虧損率由去年同期的86.0%同比收窄44.4pct至41.6%，主要由於公司靈活調整新業務策略，提高經營效率。展望四季度，由於全國各主要經濟城市疫情防控面臨更加複雜的形式，中高風險地區數量也在增加，預計會對需要充足騎手運力的外賣業務、線下消費的到店酒旅業務需求造成同比增速下滑的短期影響，但新業務預計保持增長韌性，繼續改善經營效率。
　　降本增效，提高運營效率：22Q3期間費用中，銷售費用、研發費用和管理費用分別為108.9/54.1/25.1億元，費用率及同比增速分別為17.4%/8.6%/4.0%（較去年同期分別下降5.9pct/1.1pct/0.9pct）、-4.4%/14.8%/4.9%,公司運營費用率持續改善，經調整淨利潤35.5億元，經調整淨利潤率達到5.6%。
　　下調目標價至218港元，維持買入評級：綜合分析，雖然公司核心業務短期受到疫情反復影響，到店業務也將面臨抖音直接競爭，但我們依然看好公司的長期競爭優勢，我們下調公司2022-2024年的收入預測，給予2023年外賣業務利潤的30倍PE估值，到店酒旅業務的23倍PE估值以及新業務的2倍PS估值，得出目標價218港元，較上一收盤價還有56%的漲幅空間，維持買入評級。
　　風險提示：監管風險的不確定性、行業競爭加劇、新業務發展不及預期、疫情反復使得宏觀經濟低迷等