本周核心观点
　　1、近期，陆航部队以集团军为单位频繁组织多机型、多弹种、跨昼夜实弹射击训练，从严锻炼部队全时域作战能力。在训练过程中，现役多型武装直升机以及通用型直升机集体亮相，各型号军用直升机性能表现优异，成熟度显著提升。近年来我国周边地缘政治持续紧张，与周边国家始终存在海洋权益争夺和领土纷争，国防已经从维护传统安全升级到维护国家战略安全和战略利益拓展。边境作战、两栖登陆作战、跨境作战以及军舰巡航四大战术军事方向均离不开快速、立体的火力支援与运输投送。
　　虽然我国军用直升机谱系完整度仍未实现与美国等先进国家直升机型号一一对应。通用直升机方面，美国S-70及衍生型号在进入全面列装阶段后总量维持在3000架左右，我国新型10吨级通用直升机目前正处于加速列装阶段，总量空间亟需填补。轻型多功能直升机方面，美国目前已经进入换代阶段，实现载重量与功能多样化的双提升；我国现有成熟轻型通用直升机在最大起飞重量方面可与UH-1N对标，与美军最新MH139存在较大差距。运输机方面，美国CH-53系列仍承担重型运输职责，我国尚无20-30吨级重型军用直升机，相关机型处于研发阶段，该谱系急需加速填补。
　　中直股份为目前A股军民用直升机唯一上市平台，虽然目前正处于产品转型带来的业绩阵痛期，但仍为军用直升机产业链中最为核心的平台之一，在列装产品加速放量，新产品研发持续推进的背景下，公司将最先体现产业释放红利，建议重点关注。
　　2、板块高性价比更加凸显有望触底反弹，建议回调中坚定加大配置力度。2022年初以来，中证军工指数下跌了14.78%，板块估值得到了充分消化，高性价比更加凸显。目前军工板块整体PE为54.51倍，处于历史低位。从我们跟踪的核心重点公司来看，目前军工板块PE 40.4倍。22年上游、中游、下游的平均估值水平依次为37.1、36.5、52.9倍，对应22年的PEG水平分别为1.21、1.04、1.96。我们认为，当前军工板块正处于景气切换的关键节点，目前板块估值水平与21年最低点估值相当，年底前后军工国改或将持续落地，建议回调中坚定加大配置比例，板块有望触底反弹。
　　3、在投资策略上，首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，同时重点关注国改受益标的：先进战机产业链：西部超导，光威复材，西部材料，中航重机，中航沈飞，中直股份、中无人机；航发产业链：航发动力，航发控制，钢研高纳，派克新材，航宇科技；导弹产业链：菲利华，智明达，新雷能；海军产业链：湘电股份，中国船舶，中船防务；军工电子/信息化产业链：紫光国微，振华科技，中航光电，国睿科技、景嘉微。
　　风险提示
　　1、国防预算增长不及预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。
　　2、武器装备交付不及预期；受全球疫情影响，各国持续强化社交隔离、出入境限制、强制性停工停产等防疫管控政策措施，同时叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。
　　3、相关改革进展不及预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。