本周招商证券举办2023年资本市场年会，食品饮料邀请了10余家上市公司及行业专家交流分享，交流要点详见正文。10/11月份疫情对需求的压制依然存在，但春节时间较早渠道提前备货，老窖、伊利、洽洽等龙头反馈备货进度顺利，糖蜜、油脂部分成本近期回落，报表端有望逐步兑现。我们在年度策略报告《需求时钟转动，守望困境反转》中提出明年各子板块依次复苏的需求时钟，结合基数效应展望2023年节奏，我们预计第一阶段压力普遍较大，首选业绩稳定的高端白酒以及基数不高、成本有望下降的啤酒、饮料、调味品；第二阶段低基数，选择弹性较大的次高端、定制餐调、啤酒；第三阶段宏观环境改善，区域白酒、餐饮供应链、调味品、乳制品、零食等需求开始复苏。目前看到春节，我们仍然是偏防御的思路，首推高端白酒（茅五泸）+功能性饮料（东鹏）+保健品（仙乐），以及有自身α逻与宏观消费环境关联不大的中炬高新、安琪酵母。
　　渠道调研周周鲜：高端基本维持稳定，散瓶飞天略有上行。茅台散瓶飞天批价2660元，环周上涨10元，整箱飞天批价2910元，环周下降55元。茅台1935批价1205元。五粮液批价维持950-960元。国窖批价维持900元。
　　核心公司跟踪：春节备货提前，部分成本下行
　　泸州老窖：库存水平下降，关注春节开门红。特曲60渠道试点在成都、重庆、泸州，明年可能在西南地区扩大推广，明年特曲预计维持较高增速。
　　白酒专家对话：品牌引领金沙穿越周期成长，酱酒发展要坚定长期主义。中国白酒文化与品牌定位对白酒行业至关重要。酱酒行业发展要坚定长期主义。
　　重庆啤酒：内部架构变动，费用投入谨慎。东部沿海地区归入CIB团队管理，华中成立新的BU，利用西部的供应链优势进行渠道拓展。如果疫情延续，费用投入保持谨慎。
　　安琪酵母：原材料价格有望下行，盈利恢复可期。南方糖蜜价格预计有较大下降，公司预计新榨季采购成本有望下降10%，海运费用大幅回落，盈利能力明显改善。。
　　伊利股份：Q4逐步恢复，关注春节备货。10月份液奶略有增长，Q4内生收入目标双位数增长，奶酪保持30%以上的增长，婴配奶粉增速25%-30%。
　　千味央厨：产能利用率高位，关注小B大B恢复。10/11月在百胜整体有增长，小B增长优于大B，产能利用率在80%左右，未来产能增量达到5~6万吨/年。
　　颐海国际：渠道持续下沉，盈利稳步修复。10月第三方双位数增长，底料增速最快，方便速食最慢。关联方毛利率回升至15%左右，自热米饭、冲泡毛利率提升至20-23%。
　　周黑鸭：H2疫情影响加大，开店目标维持不变。预计全年收入同比下滑20%，考虑汇兑损失后净利润可能为负。明年开店目标1000家，23年底门店可达4500家以上。
　　保健品专家对话：免疫保健类需求持续扩大，线上渠道占比有望上升。药店利润50%+，中长期看线上还有很大增长空间。长期看好软糖剂型口感优势和女性群体消费力。
　　绝味食品：公司积极主动调整，加盟商开店意愿好转。10/11月平均店效约去年9成，星火燎原项目开店200多家。鸭副价格处于较高位置，对鸭副价格走势维持中性判断。
　　洽洽食品：旺季备货顺利，明年目标稳健。明年目标瓜子增速10%-12%，坚果增速25%-30%，继续向百亿目标积极推进。费用率后续展望稳中有降。
　　佳禾食品：植脂末逐月恢复，咖啡燕麦奶高速增长。植脂末全年收入努力持平，油脂成本同比下降3-4成。植脂末明年目标双位数增长，咖啡和燕麦奶高双位数增长目标。
　　投资建议：场景成为关键，先β再α。结合需求时钟以及各子板块基数，展望2023年节奏，我们预计第一阶段：压力普遍较大，首选业绩稳定的高端白酒以及基数不高、成本有望下降的啤酒、饮料、调味品；第二阶段：低基数，选择弹性较大的次高端、定制餐调、啤酒；第三阶段：宏观环境改善，区域白酒、餐饮供应链、调味品、乳制品、零食等需求开始复苏。目前看到春节，我们仍然是偏防御的思路，首推高端白酒（茅五泸）+功能性饮料（东鹏）+保健品（仙乐），以及有自身α逻与宏观消费环境关联不大的中炬高新、安琪酵母。
　　风险提示：疫情影响需求不及预期、成本上涨、竞争加剧等。