证券行业：当前板块估值位于底部区间，配置价值凸显。我们推荐中金公司、广发证券、东方证券、东方财富、国联证券。
　　1）央行宣布全面降准。央行决定于12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），共计释放长期资金约5000亿元。从复盘经验看，历次降准后券商板块涨跌互现，但在流动性保持合理充裕的背景下，我们认为有助于提升板块估值中枢。2）ETF期权产品体系持续丰富。11月25日，证监会启动深证100ETF期权上市工作，参考年内落地的三只ETF推进程序，我们判断深证100ETF有望年内正式上市交易。深证100ETF期权推出后，境内资本市场将形成覆盖大盘蓝筹、创新蓝筹、创新成长、中小市值等各类型ETF的期权产品体系，更有利于全面发挥期权风险对冲功能作用。3）个人养老金制度将于36个先行城市（地区）启动实施。随着机构上线个人养老金业务，我们判断未来将会给公募基金带来新的盈利增长，虽然短期内规模增量有限，但是从中长期角度看，能够提升相关公司的估值中枢。4）证监会就《证券期货违法违规行为举报工作规定（征求意见稿）》公开征求意见，核心修订内容包括完善举报奖励制度，加大举报奖励制度等。我们判断，在注册制下，各项政策法规将会更加完善，有效的合规风控是投行业务高质量发展的重要支撑，投行具备优势的券商估值有望逐步抬升。
　　保险行业：板块估值压力因子有望逐步缓释，建议关注配置机会。我们推荐中国人寿、中国太保，建议关注中国人保、中国平安。
　　负债端方面：1）开门红持续推进，23年负债端或将迎来触底。市场波动态势下，储蓄型险种热销态势有望延续，有望助力开门红业绩表现超预期。我们认为，人身险负债端2023年有望迎来触底，核心指标或将于2024年回暖。i）保险销售新规有望加速低产能人员出清，个险渠道新单或将承压，新单保费表现取决于银保渠道新单是否可以弥补个险缺口；ii）在产品、渠道结构变化、养老第三支柱推进的态势下，下阶段NBVM或将下降。中长期来看，随着宏观经济的改善，保险产品需求、代理人增员表现有望提振，助力核心指标回暖。2）个人养老金制度落地，产品扩容有望贡献业绩增量。险企拳头产品有望纳入账户制产品体系，有助于从供（预计NBVM提升促进销售）、需（预计税优提振客户配置需求）两端促进个人养老保险业务增长，同时提升账户制模式下的产品的竞争优势，带来新单的长期增量。3）近期疫情多点散发或导致出险率下降，财险公司综合成本率表现有望受益，助力承保利润提升。4）资产端边际改善态势有望持续。建议持续关注权益市场、地产行业边际改善预期带来的估值上修机会。
　　风险提示：政策风险、市场波动风险、利率波动风险、经营及业务风险。