展望2023年，在稳增长政策继续发力的情况下，明年经济增速大概率向潜在增速回归，弱现实与强预期的博弈格局或向强预期倾斜，利率中枢水平可能有所抬升。2023年我国经济修复有赖于稳增长政策的进一步发力，呈现弱修复格局。2022年经济偏离潜在增速，2023年我国GDP实现5%以上增速的迫切性加大，政策预期对利率的影响或更为明显。10Y国债收益率中枢水平或提高至2.85%左右，波动区间可能较今年有所扩大，在2.65%-3.05%之间。
　　稳增长政策持续发力的预期将成为影响利率节奏的关键，财政政策预期或重于货币政策预期。一则，货币政策趋于审慎。央行在三季度《报告》中明确了对通胀风险的警惕和对稳定汇率预期的诉求，政策整体姿态的积极程度边际转弱。由货币政策调控机制判断货币政策工具选择，目前银行实现宽信用主要受到需求约束，对应到货币政策工具上将以结构性货币政策工具、政策性金融工具、专项借款等非总量型工具为主，总量工具使用上将更加审慎：降准概率>降息概率。二则财政政策延续积极基调。明年财政赤字率大概率提高至3%以上，中性水平在3.2%左右，对应赤字规模将达到4万亿左右，而这也将释放积极的财政政策信号。另外专项债规模预计仍难以从高位回落，反而可能继续略有上升，新增专项债规模预计在3.75-4.15万亿之间；考虑财政收支压力，准财政也仍将继续发力，弥补财政发力不足；盘活存量资产政策进一步加强，非税收收入有可能维持高增。
　　二季度可能是财政政策发力以及政策预期的高峰阶段，对利率的上行压力最为明显。财政政策预计仍将前置发力，实现早投资早收益，考虑各项财政指标需要在两会确认，二季度可能是政策发力以及政策预期的高峰阶段。叠加基数效应下明年二季度各项经济数据或显著改善，预期与现实共振，债市二季度调整风险可能较大，下半年伴随预期降温，利率可能会略有下行。
　　策略建议：套保策略：债市调整压力或有所显现，尤其二季度调整压力可能较大，可在基差低位时适当布局空头套保。基差策略：关注基差特征变化，基差高中枢与高波动下，“收基差”故事可能再度上演。
　　利率下行风险：疫情扰动加剧；利率上行风险：通胀超预期