一周行情回顾：1）上证指数下跌4.05%，深证成指下跌4.74%，沪深300下跌5.39%，有色金属（申万）指数下跌2.22%，跑赢沪深300指数3.17个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属上涨6.14%，小金属下跌3.42%，能源金属下跌3.21%，铝下跌3.48%，铜下跌0.24%，铅锌下跌4.52%，金属新材料下跌4.36%。
　　价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格+1.84%、+3.69%、-1.51%、+0.48%、+1.11%、+0.84%，COMEX黄金价格-0.85%、白银-1.03%。2）能源材料：锂辉石价格+0.76%，电池级碳酸锂+1.85%，工业级碳酸锂+1.93%，电池级氢氧化锂+2.86%，金属锂价格不变；电解钴价格-1.82%，电解镍价格-0.11%；干、湿法隔膜价格不变；六氟磷酸锂价格不变；6um锂电铜箔加工费-1.32%。
　　宏观变化：1）10月27日，美国22Q3实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长2.6%，高于市场预期的2.4%，据华尔街日报，多位经济学家认为个人消费支出放缓以及住房投资下滑等因素，美国经济增长势头难以持续，随着美联储加息和经济放缓，以及雇主在这种情况下进行裁员，美国将在未来12个月内陷入衰退。2）10月27日，欧洲央行决定第二次加息75 bp（7月加息50bp，9月和10月连续两次加息75bp）。3）欧、美、英10月制造业PMI均弱于预期，市场对全球经济衰退的担忧升温，继续大幅加息预期减弱。
　　周期投资分析意见：全球加息背景下周期品涨价机会相对有限，投资需甄选行业及投资时点。首选工业硅龙头（合盛硅业）、周期低位的石墨电极（方大炭素）、镍及正极材料一体化成长龙头（华友钴业），滞胀环境下金价有望上涨（赤峰黄金），锂行业三季度价格强势，2023年有价格下滑压力，投资首选有扩张能力的锂资源龙头。看好铜2023-2024年的持续成长机会（紫金矿业、洛阳钼业等）。工业硅：预计2022年8月至2023年6月国内新增多晶硅产能104.7万吨+有机硅持续扩产将带动工业硅需求快速增长，工业硅供给端有效增量不足，夏天供给最旺季节已经出现涨价，冬季淡季可以期待供需进一步紧缺。黄金：美国十年期国债收益率已到近十年高点，美债长短利率持续倒挂，未来经济预期悲观，预计金价上涨。石墨电极：供需两端均受益碳中和，下游成本占比极低，价格利润弹性大；三季度下游需求复苏叠加供给端转产负极涨价确定性高。镍：预计镍价未来半年有望强势，随着年底开始印尼新增产能释放后镍价可能有所回落，预计整体回落幅度有限。铜：预计全球加息背景下铜价将有所回落，2023-2024年全球铜新增供给有限以及铜新能源需求持续高增长的情况下，铜供需有望维持紧平衡，未来三年铜价有望出现先跌后涨情况，投资机会仍需等待铜价下跌。
　　成长周期投资分析意见：推荐受益原材料成本下降的新能源制造业，推荐华峰铝业、东阳光、亚太科技、博威合金、横店东磁，周期成长股合盛硅业、天山铝业、金诚信，电动车中游首推隔膜（恩捷股份、星源材质）。华峰铝业（全球汽车铝热管理材料龙头，受益新能源需求高增长预计2022年新能源营收占比达40%，预计2022-2024年归母净利润分别为7.3/10.0/12.5亿元，PE分别20/15/12倍），东阳光（电极箔及电容器、电池铝箔、PVDF高成长龙头，预计2022-2024年归母净利润分别为14.2/23/36.6亿元，对应PE分别为19/12/8倍），博威合金（特殊铜合金龙头，高端产能扩张迎量价齐升，预计2022-2024年归母净利润分别为6.4/8.4/10.0亿元，PE分别19/15/12倍），横店东磁（受益钢铁冶炼行业成本下行，磁材原材料成本下降，光伏+小动力电池持续扩产，预计2022-2024年归母净利润分别为16/19.7/24.4亿元，PE分别为18/15/12倍），合盛硅业（需求端：未来一年多晶硅产能翻倍，对应工业硅需求增长20%+；供给端：冬季枯水期缺电工业硅季节性减产。剪刀差下工业硅涨价概率极高，工业硅历史最高价6万元/吨，当前价格1.7万元/吨，合盛硅业四季度开始年化130万吨工业硅产量，涨价1万利润增厚95亿，弹性极大，预计2022-2024年归母净利润分别为76.3/112.7/125.7亿元，PE分别14/9/8倍），天山铝业（国内成本较低的电解铝龙头，转型电池铝箔业务一体化优势明显，2024年实现22万吨产能，预计2022-2024年公司归母净利润分别为45.2/53.7/60.1亿元，PE分别为6/5/5倍），湖南黄金（全球金锑资源龙头，光伏拉动锑供需持续趋紧，刚需+下游成本占比极低锑价上涨空间可期，预计2022-2024年公司实现归母净利润6.03亿元/8.37亿元/12.02亿元，对应PE分别为27/20/14倍），金诚信（中国工程队走向世界的标杆，受益全球资本开支上升周期，预计2022-2024年归母净利润分别为6.5/9.6/16.4亿元，PE分别为19/13/7倍）。
　　风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化。