海外宏观：美联储会议纪要关注金融稳定风险，加息幅度确定放缓
　　本周美联储FOMC会议纪要对国债市场波动以及流动性有所关注，注意到全球经济动能放缓，金融环境收紧，提及金融稳定风险。加息谨慎性增强，在表明不能容忍高通胀的同时，强调货币政策的滞后性和累计效应。纪要下调了经济预期，认为明年进入衰退的概率与明年经济放缓的概率一样高。与会者认为通胀比预期的要高，维持高位的时间也比之前长。这也是我们2020年以来对美国通胀的两个观点。与会者提高了最终政策利率水平预期，符合市场预期。
　　12月加息50bp为大概率事件，预计后续美联储加息幅度依次为50bp，25bp，25bp至4.75%~5%。结合会议纪要，12月加息50bp为大概率事件。会议纪要中讨论了货币政策的累计效应和滞后效应，确认当前的货币政策已经影响了金融环境，在对利率敏感的部门中已经明显受到的货币政策的影响，比如地产。而总量经济进而通胀压力需要时间进一步传导。基本情景下，政策至少接近5%，预计加息将延续至明年一季度。我们在点评9月CPI时指出在加息周期末期每次以50bp较为稳妥，这一点得到印证；而长期通胀水平应在2.3~2.5%左右，如果美联储仍旧致力于回到2%，将造成后期货币政策过紧的风险。急速加息周期结束并保持耐心有助于避免出现不必要的深度衰退和不必要的金融市场波动，美国经济温和衰退概率提升。
　　维持美十债上限4.1%~4.35%，在当前经济数据下，很难超过4%。受通胀回落带动加息节奏放缓、风险度下降以及本周新出炉的制造业PMI不及预期进入收缩区间的影响，美十债利率一路下跌至3.7%以下。我们仍维持上限4.1%~4.35%，并且美十债利率位于4%以上的时间不会太长的观点。以当前的经济数据和政策利率走向，美十债已经很难超过4%。而长短利率以及政策利率倒挂可参考1978~1980年的情况。
　　风险提示：海外通胀回落不及预期，海外经济衰退，冬季能源危机。