事件：
　　美国10月CPI环比0.4%,预期0.6%，前值0.4%;同比7.7%，预期8%，前值8.2%。
　　核心CPI环比0.3%，预期0.5%，前值0.6%；同比6.3%，预期6.5%，前值6.6%。
　　主要观点：
　　10月通胀回落超预期，叠加美联储官员发言，12月加息50bp为大概率事件，美股债强力反弹。9月汽油价格环比回升，导致CPI环比并未减速。通胀上涨集中于住宅、食品、和能源，前期上涨的医疗环比下跌。住宅除外的核心通胀加速回落。年内原油价格止跌，四季度通胀仍有反复可能，而核心通胀将保持小幅下跌。明年年初受基数和经济影响，同比将有明显下降。本轮通胀已脱离原油增长趋势，为90年代以来首次，有效回落所需时间较长。美联储加息态度转变可避免深度衰退，但高通胀背景下实体经济陷入衰退不可避免，相对于欧洲，美国经济衰退或较为温和。美联储政策利率年底升至4.5%，明年加息预期降低，维持加息末期4.75~5%。美十债上限维持4.1%~4.35%，且位于4%上方的时间不会很长。维持美股长期中性，等待低点，短期因加息预期节奏放缓转折，短中期反弹合理，趋势性走强仍需观察。
　　能源如期环比上涨，带动CPI环比保持增速，但基数作用下同比下跌。与预期一致，能源在连续3个月环比下降后首次转正，环比1.8%，前值-2.1%，仍主要来自汽油价格4%，前值-4.9%。其他能源分项环比保持放缓趋势甚至下降：电力0.1%，增幅低于上月0.4%，之前连续四月增加超过1.3%；天然气-4.6%，前值2.9%。原油期货价格9-10月止跌，考虑到欧洲冬季能源危机仍存，4季度能源价格加速下跌概率较小，原油价格在4季度无法对冲其他分项通胀。而考虑到基数效应，明年1-5月能源同比可继续下降
　　食品通胀环比高位略有好转，同比见顶继续小幅回落。食品环比0.6%，前值0.8%，为2021年12月以来环比增速最小月份。在持续上涨数月后，居家食品6大分项终于出现2项环比下跌。上涨的4类分别为其他居家食品0.9%，前值0.5%；肉类鸡蛋0.6%，与上月持平；谷物烘焙0.8%，前值0.9%；非酒精饮料0.5%，前值0.6%。下降的为，果蔬因季节性因素-0.9%，前值1.6%；日常食品-0.1%，前值0.3%。非居家食品环比仍居高位，外卖0.9%，继续与上月持平。
　　本轮食品环比加速路径为肉类、鸡蛋、黄油等其他居家食品，饮料，到谷物烘焙和水果。从期货价格看，牛肉价格从去年12月开始一直在高位震荡，并未继续上涨，反映在肉类同比加速回落。肉类价格为本轮食品上涨先锋，其价格持续稳定，随着扩散效应进入尾部加速阶段，食品价格同比见顶略有回落符合预期。
　　核心通胀同比见顶，医疗保险上涨周期带来的扰动消退，住宅环比有望本月见顶，而住宅以外的核心通胀同比持续明显回落。核心通胀环比0.3%，仍主要来自住宅环比加速0.8%，之前已连续三个月环比上涨0.7%。住宅环比创1990年8月以来的最大涨幅，但主要分项租金和等价租金环比并未加速，主要由外宿导致，环比分别为0.7%、0.6%、前值0.8%、0.8%和-0.1%。由于房贷利率高企，地产周期基本见顶，预计房价年内高位震荡；而随着夏季租房合约高峰过去，租金上涨速度将有所下降；外宿分项虽然转涨，但权重较低，预计住宅分项同比本月见顶。其他分项有涨有跌。上涨的有车险1.7%，前值1.6%；休闲0.7%，前值0.1%；新车0.4%，个人护理0.5%。下降的有医疗-0.5%，前值0.8%，二手车-2.4%，前值1.1%；服装-0.7%，前值-0.3%；机票-1.1%，前值0.8；家装持平。医疗保险有其固定的上涨周期，与经济周期相关性不强，预计它对CPI带来的扰动接近消退，而可选消费中服装价格持续疲软具有较强的指向性。
　　同比方面，核心同比6.3%，其中住宅同比6.9%，贡献了40%的核心通胀，其他显著增加的是医疗5%，家装8.4%，新车8.4%，个人护理6.4%。除住宅同比继续上涨外，其他均见顶回落。我们一直强调与08年地产泡沫破裂后低利率无法刺激地产市场不同，本轮宽松刺激了地产市场的加速恢复，这是本轮通胀走势偏离原油走势的重要原因之一。而租金明显上涨始于去年下半年疫情期间租金管控结束之后，管控措施抑制了去年租金的通胀表现，原本去年的租金通胀集中体现在了今年。扣除住宅的核心通胀同比有明显回落。
　　通胀集中在必选消费，可选消费上涨动能不足，10月核心通胀基本见顶。此次通胀主导均为必需消费品如能源、住宅、医疗和食品，可选消费如服装环比动能出现持续衰减，扣除住宅的核心通胀同比已明显见顶回落。受高房贷利率影响，地产投资降温明显，可确定10月核心通胀基本见顶。当前经济状态较为特殊，从非农数据来看，经济处于疫情管控结束对经济的正向持续作用与高通胀对消费的反向作用共存期，前者体现以餐饮、医疗为代表的服务就业的持续恢复，后者体现为科技头部公司的裁员以及可选消费价格走势温和。因此，从宏观总量上，经济尚可。但我们一直强调，高通胀背景下实体经济陷入衰退不可避免。相比欧洲，美国衰退或较为温和。
　　基于基数效应，明年上半年同比将加速回落，有效回落仍需时间。我们从2020年疫情开始对本轮通胀周期