本期投资提示：
　　利率债月观点：悲观预期等待验证，预计11月债市震荡偏强
　　10月海外格局、资金面、经济金融数据及公开市场操作等整体符合我们前期判断：10月海外风险偏好修复，国内资金面继续收敛，9月经济金融数据均符合我们的判断。但10月疫情形势较9月改善不大，叠加重大会议后政策预期也有所变化，市场经济悲观预期再度发酵，权益、汇率、大宗等国内主要资产均收跌，人民币汇率最高报收7.31，叠加10月高频数据表现也较为一般，债市的交易逻辑也由货币政策宽松预期切换至经济悲观预期，债市收益率有所下行，10Y国债收益率下行至2.67%，10Y美债收益率上行至4.02%，中美利差倒挂加深。
　　从10月债市走势来看，当前债市核心交易逻辑切换至经济悲观预期，预计短期内经济悲观预期难扭转，对债市环境偏利好。但是人民币贬值的大环境下，货币政策宽松预期短期内兑现概率较低，预计债市短期仍以震荡为主，11月债市预计震荡偏强：（1）11月资金预计整体平稳，资金面对债市扰动预计有限；（2）10月经济金融数据预计整体表现较为一般，对债市整体偏利好；（3）关注美联储议息会议后市场预期的波动，继续关注风险偏好变动。
　　国内关注：11月资金面前瞻、10月经济金融数据前瞻、9月财政数据点评
　　（一）11月资金利率预计平稳为主——11月资金面前瞻
　　 （1）从资金利率的历史表现来看，四季度资金利率中枢季节性整体偏上行，10月和12月斜率会偏陡，11月偏平。（2）11月重点关注财政支出和宽信用进展。
　　（二）10月经济数据预计表现平平，社融增速预计在10.6%左右
　　（1）10月信贷和社融：我们预计10月新增信贷（社融口径）和去年基本持平，考虑到10月政府债和企业债融资对社融增速的拖累均减弱，预计10月社融增速在10.6%左右，和9月基本持平。（2）生产：预计工业增加值增速维持偏强。通过开工率跟踪生产情况来看，10月开工率表现分化，整体还是以回落居多。而粗钢产量同比有所反弹，疫情反复对生产的影响相对更小。（3）消费：预计10月消费偏弱，社零消费预计小幅回落至2%-2.5%左右。10月新冠肺炎确诊人数较9月变化不大，同时10月疫情防控趋严，预计消费表现仍偏低迷，10月汽车消费表现一般，预计10月社零消费增速在2%-2.5%左右。（4）投资：短期内投资格局预计变化不大，10月投资格局延续此前趋势，基建投资和制造业投资预计会稍显韧性，房地产投资短期内预计仍然偏差。（5）出口：我们预计10月出口增速韧性仍在。10月运价指数虽然继续回落，但回落斜率明显放缓，此外10月韩国前20日出口同比降幅收窄至-5.5%左右（前值-8.8%），预计10月出口增速韧性仍在。
　　物价预计仍不是市场关注核心，10月食品价格和大宗价格同比涨幅回落，预计CPI和PPI延续下行。
　　（三）政府性基金支出大幅收敛，收支矛盾继续缓和——2022年9月财政数据点评
　　9月财政收支矛盾整体趋于缓和：一是收入端小幅修复，二是支出端趋于收敛，但是从结构来看，公共财政收入端仍有瑕疵，非税收入是最大支撑，增值税回升幅度偏弱，外贸、消费等相关税收对税收收入拖累较大。9月政府性基金收入再度下滑，但同比跌幅仍未突破6-7月低点，同时支出端大幅收敛。预计下半年公共财政收入和政府性基金收入整体呈现微弱修复态势，收支压力仍大，支出端预计受限，年底关注专项债批额度的下达。
　　 10月大类资产走势：10月国内债市收涨，10Y美债收益率报收4.02%。具体来看：（1）资金面：
　　资金面中枢继续小幅抬升，隔夜成交降至5万亿以下。（2）债市：10Y国债收益率报收2.67%，10Y美债收益率报收4.02%。（3）大宗商品及原油：黄金价格下跌1.42%，布伦特原油报96美元/桶。（4）汇率：美元指数报110.68，人民币相对美元走弱，在岸价报7.26；（5）股市：国内股市收跌，海外股市反弹。