多重因素推动工程机械向电动化趋势快速发展。工程机械是装备工业的重要组成部分，主要包括土方机械、起重机械、混凝土机械、路面与压实机械、高空作业机械和工业车辆等6大类产品，下游应用广泛。2020年全球工程机械销售额约1013亿美元，中国市场占据33.7%。传统工程机械为强周期行业，受下游需求影响较大，但近年来电动化趋势逐渐渗透到工程机械领域，带来新的成长空间。1）政策层面，近几年国家和地方政府相继出台相关环保和产业政策，大力鼓励工程机械新能源化、电动化转型；2）技术层面，由于新能源汽车的快速渗透，动力电池技术已经比较成熟；3）成本层面，随着化石能源价格上涨，电动工程机械在生命周期内年均综合成本优势显著；4）产业层面，传统工程机械巨头均已制定新能源战略，抢占电动化转型制高点。我们认为，未来工程机械电动化有很大概率复制新能源汽车产业路径，从政策驱动转向市场驱动，带来新的增长空间。
　　高空作业平台电动化渗透率领先。高空作业平台是进行高空施工作业的专用设备，应用领域广泛覆盖建筑工程、建筑物装饰与维护、仓储物流、石油化工等场景。近年来，高空作业平台销售规模持续扩大，2021年中国高空作业平台销量突破16万台，同比增长54%，且国际市场对中国高空作业平台需求持续增加，设备出口占比持续提升。在新能源方面，高空作业平台电动化渗透率远高于其他工程机械，2022年前三季度高空作业平台电动化渗透率高达90%。我们认为，高空作业平台是登高作业的刚需设备，电动化技术突破难度较小，在“双碳”目标下，电动化高空作业平台将更加受到市场青睐。
　　叉车企业边际盈利水平持续改善，电动叉车海外市场量价齐升。叉车作为工业搬运车辆，常用于大型物件的仓储与运输，是物流、制造等工业行业发展的重要配套基础设施之一。2021年全球叉车销量达196.9万台，同比增长24%，其中中国市场销量高达109.9万台，同比增长37.4%。电动叉车销售占比近几年则不断提升，超过传统燃油叉车占比，2022年7月进一步增至65.7%。国内市场上，7月销量5.58万辆，同比减少8.5%，月度销量增速或将筑底；海外市场上，国内叉车龙头企业早已提前布局，年内由于欧洲能源危机等因素影响，海外市场对电动叉车需求正在逐步走强，国内叉车主要企业中报数据显示海外收入占比进一步提升。同时由于海外市场利润水平较高，国内叉车龙头企业在Q3收入环比下降的情况下，毛利率水平反而进一步提升。我们认为，龙头企业的边际改善说明行业盈利能力在持续好转，未来电动叉车行业有望开启量价齐升增长模式。
　　投资建议：建议关注传统工程机械龙头三一重工、徐工机械，国内高空作业平台龙头浙江鼎力，以及电动叉车龙头企业杭叉集团、安徽合力和电动叉车变速箱供应商金道科技等公司。
　　风险提示：工程机械电动化渗透率不及预期、工程机械下游需求恢复不及预期、高空作业平台电动化进度不及预期、电动叉车海外市场需求不及预期