事件：中国财险发布2022年前三季度业绩：1）前三季度共实现保险业务收入3819亿元，同比+10.2%；Q3单季1045亿元，同比+11.1%。2）前三季度共实现净利润259亿元，同比+29.8%；Q3单季69亿元，同比+97.6%。3）Q3末净资产2087亿元，较年初+2.7%，较中期-0.8%。总体看，中国财险22Q3业绩出色，承保利润增长强劲，投资端总体稳健；往后看，车险综改后竞争格局逐步改善，非车业务仍有较大发展空间，中国财险作为财险龙头，在渠道、服务、定价方面综合优势显著。
　　承保利润端：前三季度承保利润高增，Q3单季承保利润同比扭亏为盈，主要是Q3单季车险承保盈利大幅增长，非车承保亏损大幅收窄。1、前三季度承保利润111亿元，同比+246.3%；其中Q3单季承保利润为29亿元（上年同期承保亏损22亿元），单季度承保盈利实现扭亏为盈。2、分业务看，其中车险前三季度承保利润为91.6亿元，同比+96.2%，Q3单季承保利润34.7亿元，同比+368.2%。非车险承保利润为19.4亿元，上年同期为承保亏损14.6亿元，Q3单季承保亏损6.2亿元，较上年同期亏幅（-29.4亿元）显著收窄。3、总体上，预计前三季度承保利润提升原因包括：今年疫情带来车险出险率和赔付率有所下降，大灾前三季度赔付比例下降，另外主动积极调整高赔付业务（雇主责任、企财）。我们预计人保财险全年承保利润同比改善，且优于行业。
　　保费端：Q3车险保费增速提升，非车险保持较快增长。1、前三季度共实现保险业务收入3819亿元，同比+10.2%；Q3单季1045亿元，同比+11.1%。2、车险、意健险、农险前三季度保费分别同比+7.1%、+14.6%、+22.9%，Q3单季分别同比+8.0%、+13.8%、+19.5%，Q3车险保费增长主要是新车销售好于上半年，另外，信用保证险前三季度保费在低基数基础上同比+127.7%。3、预计随着新车销售回升，人保财险的车险保费增速将维持稳健增长；另外，考虑到新能源车单均保费较传统燃油车更高，其在新车结构中的占比上升，将提供车险保费增长动力。
　　综合成本率：综合成本率96.5%，同比-2.4pct，较上半年+0.5pct。1、拆分看，费用率为24.3%，同比-0.8pct，较上半年-0.2pct；赔付率为72.2%，同比-1.6pct，较上半年+0.7pct。2、车险前三季度综合成本率95.1%，同比-2.3pct，较上半年-0.3pct。Q3车险COR进一步优化，预计主要得益于一是新车盈利改善，二是采取保守市场策略，公司注重服务品质，三者险保额大幅提升。3、非车险综合成本率98.4%，同比-2.9pct。其中除责任险、企财险外，其他险种均承保盈利，其中Q3企财险COR环比中报提升，预计主要是台风和暴雨影响。4、总提示书，预计公司前三季度综合成本率大幅改善的主因为：一是国内部分地区疫情反复，对于车辆出行仍有负面影响，出险率仍处于低位；二是三季度自然灾害情况同比较少，导致大灾赔付支出降低。
　　投资端：受市场波动影响，总投资收益率（未年化）同比-0.7pct。前三季度受资本市场波动影响，公司总投资收益192亿元，同比-11.3%；总投资收益率（未年化）3.5%，同比-0.7pct。
　　投资建议：总体看，中国财险22Q3业绩出色，承保利润增长强劲，投资端总体稳健；往后看，车险综改后竞争格局逐步改善，非车业务仍有较大发展空间，中国财险作为财险龙头，在渠道、服务、定价方面综合优势显著。我们预计公司22年净利润同比+25.8%至281.3亿元，目前PB估值仅0.6倍，继续推荐，“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、自然灾害超预期、股市大幅波动。