策略观点：2000年以来A股先后经历了5次典型的底部反转行情，我们针对反转行情中市场流动性特征进行了梳理，总体来看，过去几次底部反转行情中全市场流动性环境较为“友好”。其中金融市场上，底部反转行情中1年期、10年期国债利率通常处于阶段性低位。社融、M1增速通常处于上行拐点。股票市场上，过去几次底部反转行情开启后市场成交热度往往会有所回暖，两融余额短期内大幅提升，北上资金同样持续净流入。
　　金融市场流动性：市场利率处于阶段性低位。2000年以来，如果用Wind全A指数作为衡量A股市场表现的基准，可以看到A股先后经历了5次典型的底部反转行情，反转行情的拐点分别发生在2005年12月、2008年11月、2012年12月、2016年2月、2018年12月（详见报告《底部反转行情特征》）。从我们统计的1年期、10年期国债利率来看，在过去5次底部反转行情中，金融市场利率通常处于阶段性低位。
　　实体流动性：社融、M1增速处于上行拐点。例如2005年12月社融同比增速为14.7%，此后回升至2006年8月的18.8%。2008年11月社融同比增速为19.8%，此后回升至2009年11月的35%。2012年12月社融同比增速为19.3%，此后回升至2013年4月的21.8%。2018年12月社融同比增速为9.7%，此后回升至2020年10月的15.9%。在过去5次底部反转行情中，M1同比增速同样多处于上行拐点。
　　股市流动性：成交热度回暖、北上资金流入。从两市成交角度看，过去几次底部反转行情开启后市场成交热度往往会有所回暖。从杠杆资金的角度看，底部反转行情开启后两融余额短期内大幅提升。从互联互通资金的角度看，底部反转行情开启后北上资金同样净流入。
　　风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来、业绩预告不代表最终业绩等。