疫情对经济的冲击扩大，需求走弱。10月全国疫情点多面广频发，对经济再次形成明显冲击。10月社会消费品零售额同比-0.5%，低于预期及前值，自今年5月以来再度负增。10月固定资产投资单月同比降至5%，较9月6.5%显著放缓。其中基建投资单月同比高位下降至12.9%，为今年4月以来首次下降。我们一直强调基建投资的高增需要资本金、项目和配资的共同发力，在补充资本金的基础设施基金基本完成投放后基建增速放缓，可能反映了基建投资项目充足性、以及配套融资的短板。生产端稳增长开始弱化。库存、价格压力加大，总需求偏弱环境中生产端稳增长工具难以单兵突进。9月采矿业产成品存货同比增14.7%，持续高位运行，尤其是煤炭开采和洗选业产成品存货同比增17.5%，另外有色金属冶炼及压延加工业产成品存货同比增17.8%，库存压力偏大。10月PPI同比-1.3%，落至负区间，价格下跌压力再现，叠加库存压力，客观上制约了生产端稳增长工具的使用。
　　目前来看，年内经济走势应已在预期之内。进入11月，财政政策将开始筹划明年预算，中央经济工作会议定调明年的时点也将临近。11月中下旬可能是较好的布局时点，属于“模糊预期”时段。跨年投资策略上可选择“畅想未来”，用好“两会”前畅想高质量发展的“模糊预期”时段。三条主线：一是乡村振兴下，农村居民收入增加带来的消费增长；二是以数字经济、元宇宙、卫星互联网、新能源、半导体为代表的“新”方向；三是稳增长仍有发力空间的房地产、工业母机以及海绵城市等领域。
　　风险提示：疫情超预期恶化；美联储本轮加息终点过高、时长过长；海外地缘政治冲突扩大化。